Moody's, Değerleme İncelemesi Ortamında Güçlü Üçüncü Çeyrek Sonuçları Açıkladı

Giriş

Moody's Corporation (MCO), hem gelir hem de kazanç açısından analist beklentilerini aşan güçlü üçüncü çeyrek sonuçları açıkladı ve ardından tüm yıl finansal beklentilerini yükseltti. Olumlu operasyonel performansa rağmen, şirketin hisseleri piyasa öncesi işlemlerde %2'lik bir düşüş yaşadı; bu durum, analistlerin değerlemesine ilişkin süregelen endişelerini yansıttı.

Etkinliğin Detayı

Moody's, 2025 yılı üçüncü çeyrek düzeltilmiş EPS'sinin 3.92 dolar olduğunu bildirdi ve ortalama analist tahmini olan 3.68 doları aştı. Üç aylık gelir 2.01 milyar dolara ulaşarak 1.95 milyar dolarlık konsensüsü geride bıraktı ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 1.81 milyar dolardan bir artış kaydetti.

Bu güçlü finansal performans, büyük ölçüde finansal piyasalardaki borç ihracındaki önemli toparlanmaya bağlandı. Kaldıraçlı kredi ihracı bir önceki yıla göre %29 artarak Moody's'in bu segmentteki gelirlerinde %58'lik bir artışa yol açtı. Yüksek getirili tahvil geliri de %57'lik önemli bir artış gösterdi ve bu, ihracattaki %43'lük büyüme ile uyumluydu.

Moody's Analytics segmenti 909 milyon dolar gelirle bir önceki yıla göre %9 artış sağlarken, Moody's Investors Service geliri 1.10 milyar dolara ulaşarak bir önceki yıla göre %12 arttı. Şirket ayrıca, bir yıl önceki %47.8'den iyileşerek %52.9'luk düzeltilmiş işletme marjı ile gelişmiş operasyonel verimlilik sergiledi.

Bu sonuçların ardından, Moody's 2025 yılı tam yıl düzeltilmiş EPS beklentisini, önceki konsensüs olan 14.12 dolardan, 14.50-14.75 dolar (orta nokta 14.63 dolar) aralığına yükseltti. Tüm yıl gelirinin artık yüksek tek haneli yüzde aralığında artması bekleniyor; bu, önceki orta tek haneli tahminin bir yükseltmesi. Serbest nakit akışı beklentisi de yaklaşık 2.5 milyar dolara çıkarıldı.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Güçlü kazançlar ve yukarı yönlü revize edilen beklentilere rağmen, Moody's hisseleri piyasa öncesinde düşüş kaydetti. Bu ani olumsuz tepki, başlıca analistlerin şirketin yüksek değerleme çarpanlarına ilişkin endişelerinden kaynaklandı.

Analistler, MCO için "Bekle" derecesini koruyor ve 34x ileriye dönük kazanç çarpanının aşırı uzatılmış olduğunu belirtiyor. Piyasanın temkinli tutumu, güçlü operasyonel performansın bile mevcut prim değerlemesini haklı çıkarmayabileceği yönündeki bir düşünceyi yansıtıyor ve yatırımcıların güçlü bir kazanç artışından ziyade değerleme ölçütlerine öncelik verdiğini gösteriyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Moody's'in mevcut 34 kat ileriye dönük kazanç ve gelecek yılın tahminlerinin 31 katı değerlemesi, tarihsel ortalamalarının önemli ölçüde üzerindedir. Şirketin rakibi S&P Global (SPGI) üzerindeki primi %23'e yükselmiş olup, beş yıllık ortalaması olan %8'den önemli ölçüde daha yüksektir. Bu durum, S&P Global'in önümüzdeki üç yıl için kazançlarda %11.3 bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) öngörmesine rağmen geçerlidir; bu oran Moody's'in %12.3'ünden sadece biraz düşüktür.

Fiyat/Kazanç Büyüme Oranı (PEG) bu farkı daha da vurgulamaktadır; MCO 2.5 iken S&P Global 2.2'dir. Bu, büyümeyi hesaba kattığında Moody's'in daha pahalı göründüğünü gösterir.

Endişeler, Moody's'in iş yapısının yapısal bileşimine de uzanıyor. Derecelendirme segmenti, %66 işletme marjı ile işletme gelirinin önemli bir bölümünü, yani %74'ünü oluşturmasına rağmen, payının azalması ve derecelendirme dışı işlerin daha zayıf rekabet avantajı, bazı analistler tarafından şirketin genel kalitesini düşürücü olarak görülüyor.

Moody's, gelirlerinin %44'ünü oluşturan ve istikrarlı, tekrarlayan gelir (2025 1. çeyrekte %96 tekrarlayan) sunan Analitik segmenti ile aktif olarak çeşitlendirme peşinde koşmaktadır. Şirket ayrıca CAPE Analytics ve Praedicat gibi stratejik satın almalar yapmış ve yıllık 250 milyon-300 milyon dolar tasarruf hedefleyen bir Stratejik ve Operasyonel Verimlilik Yeniden Yapılandırma Programı uygulamıştır. Bu çabalar, Analitik segmentinin 2025'te %32-33 işletme marjı hedeflemesiyle büyümeyi stabilize etmeyi ve marjları iyileştirmeyi amaçlamaktadır.

Uzman Yorumu

Seeking Alpha analistleri ikilemi şöyle vurguladı:

"Moody's (MCO), özellikle derecelendirme işinde çok geniş bir ekonomik hendeğe sahip olağanüstü bir şirkettir. Ancak, makroekonomiye karşı son derece hassastır ve bu da dalgalanan büyüme oranlarına yansır. Bu volatiliteyi bir miktar dengelemek için Moody's, daha istikrarlı ancak daha zayıf bir ekonomik hendeğe sahip büyük bir Analitik segmenti inşa ediyor ve bu da seyreltilmiş bir değerleme çarpanını haklı çıkarıyor."

Başka bir analist, değerleme endişelerini yineleyerek, düşük performansın muhtemelen "değerleme 30x kazancın altına düşene veya operasyonel kaldıraç önemli ölçüde iyileşene kadar" devam edeceğini öne sürdü.

Geleceğe Bakış

Moody's için acil odak noktası, Yatırımcı Hizmetleri segmenti için önemli bir itici güç olan borç ihracındaki ivmeyi sürdürmek olacaktır. Ancak, hisse senedi performansının sürdürülebilirliği için kritik faktör, şirketin mevcut değerlemesini haklı çıkarmak için derecelendirme dışı işlerinde önemli operasyonel iyileştirmeler gösterip gösteremeyeceğine veya hisse senedi fiyatının daha cazip bir çarpan seviyesine ayarlanıp ayarlanmayacağına bağlı olacaktır.

Yatırımcılar, şirketin uzun vadeli büyüme yörüngesini değerlendirmek ve süregelen değerleme şüpheciliğini gidermek için verimlilik programlarının uygulanmasını ve Analitik segmentindeki sürekli büyüme ve marj genişlemesini yakından takip edeceklerdir.