美國債券市場正在預期聯準會可能降息，這可能影響美國10年期公債殖利率。與此同時，歐元區正面臨源於法國危機的重大政治不穩定，引發了對區域經濟穩定和歐洲央行政策決定的擔憂。本報告詳細闡述了這兩個地區不斷演變的動態及其對全球市場的影響。

美國貨幣政策展望和債券市場預期

美國債券市場對聯邦儲備銀行可能降息的預期正在升溫，此舉歷來對政府債券殖利率具有重大影響。美國10年期公債殖利率目前交易在4.1%左右。一年前，在聯邦儲備銀行降息週期中，總共降息100個基點（首次降息50個基點，隨後兩次降息25個基點），美國10年期公債殖利率最初降至3.6%，但在該週期內又升至4.8%。這一歷史背景凸顯了中央銀行行動與市場反應之間複雜的相互作用。

債券市場目前預計未來幾週美國10年期公債殖利率將跌破4%的門檻，這主要受到聯準會首次降息預期的推動。然而，結構性較低的長期債券殖利率的可持續性面臨一個制約因素：通貨膨脹。預測表明，美國通貨膨脹（目前約為3%）可能在第三和第四季度加速至3.5%左右，這受到預期關稅影響。如果通貨膨脹達到這一水平，10年期SOFR利率為3.55%可能意味著0%的10年期實際利率，這可能抑制長期殖利率的下行壓力。

「法國事件」：歐元區的政治不穩定

與美國關注貨幣寬鬆形成鮮明對比的是，歐元區正面臨其第二大經濟體法國的重大政治和財政危機。這場「法國事件」的特點是深刻的不穩定，包括最近對總理弗朗索瓦·貝魯的不信任投票，導致他被罷免。埃馬紐埃爾·馬克龍總統現在面臨在日益嚴重的預算危機中組建新政府的任務。

法國的財政挑戰巨大。明年公共支出預計將增加511億歐元，這將使赤字推升至GDP的6.1%左右，顯著高於此前向歐洲當局通報的4.6%。此外，該國債務預計將從2024年的GDP的113%攀升至2029年的GDP的125.3%，這主要歸因於人口老齡化。鑑於潛在GDP增長徘徊在1.2%左右，且預計今年平均增長率為0.6%，該國在應對不斷升級的社會保護成本方面面臨艱鉅挑戰。

**歐洲中央銀行（ECB）**行長克里斯蒂娜·拉加德對局勢表示擔憂，她表示：

「政治發展和政治風險的出現，對經濟，對金融市場如何評估國家風險，都有著明顯的影響，因此是我們關注的問題。」

這場動盪已經將法國的長期借貸成本推至2011年歐元區債務危機以來的最高水平。儘管歐元區通貨膨脹率仍接近歐洲央行2%的目標，但歐洲央行普遍預計將維持利率不變，這反映了風險環境的加劇。匯豐銀行分析師指出，「任何政策利率的變動都將是一個巨大的意外。」

市場反應和更廣泛的影響

儘管美國聯邦儲備銀行降息通常會導致政府債券殖利率下降，並可能刺激經濟活動，從而可能有利於股市，但「法國事件」引入了一個尚未量化的風險和機遇因素。這種二元性暗示了美國和歐洲市場之間可能出現分歧或波動性增加。

在法國，政治不確定性預計將帶來經濟成本，可能導致投資、招聘和消費推遲，從而減緩經濟增長勢頭。市場利率上升也影響了融資成本，這可能減緩房地產和建築等行業的增長。儘管面臨這些國內挑戰，歐元最近表現出驚人的韌性，歐元/美元匯率在1.17591，在過去五個交易日中上漲了0.84%。這種強勢部分歸因於美元走弱，但分析師警告稱，這是一種危險的過度簡化，因為法國的政治不穩定仍然是「明顯而現實的危險」。

新法國政府恢復對其財政管理信心的能力至關重要。如果長期未能解決該國不斷膨脹的公共債務問題，可能會引發信用評級下調、法國政府債券拋售以及與德國債券利差擴大。這種情況將預示著歐元區信心的更廣泛危機，並可能對歐元造成顯著下行壓力，無論美元走勢如何。

儘管迄今為止對更廣泛的歐元區市場的溢出效應有限，但局勢的長期升級可能導致掉期利率下降。然而，只要馬克龍總統繼續任職，可能直到2027年大選，OAT（法國政府債券）利差的顯著擴大和對風險情緒的更廣泛衝擊並未被普遍預期。

展望未來

投資者將在未來幾週密切關注幾個關鍵因素。在美國，即將公布的通貨膨脹數據將對聯邦儲備銀行的降息軌跡起到關鍵作用。任何持續通貨膨脹的跡象都可能挑戰當前債券市場對持續較低殖利率的預期。

在歐洲，焦點仍然完全集中在法國的政治格局上。馬克龍總統能否任命一位新的總理，使其能夠就可靠的預算達成共識，不僅對法國，而且對整個歐元區都將是一個嚴峻的考驗。美國貨幣政策調整和歐洲政治穩定這兩個主要經濟集團之間的相互作用將繼續推動全球市場動態，並決定未來可預見的時期內主要資產類別的表現。