monday.com 2025 年第二季度的業績顯示，運營支出大幅飆升，超過了收入增長，導致營業利潤率收縮。這一財務軌跡加劇了投資者對盈利能力的擔憂，該公司股價今年以來表現不及大盤指數。

monday.com 2025 年第二季度業績凸顯開支激增

monday.com (MNDY) 公佈了 2025 年第二季度財務業績，顯示運營支出顯著增加，並已開始超過公司收入增長。這一趨勢導致關鍵盈利指標收縮，引發了對其當前投資策略可持續性及其更廣泛市場估值的質疑。

2025 年第二季度，monday.com 公佈收入為 2.99 億美元，同比增長 27%。這標誌著與 2024 年同期觀察到的 34% 增長相比有所減速。2025 年第三季度的展望預計將進一步放緩，收入增長預計約為 24.3%。

與此同時，公司的開支負擔有所加劇。2025 年第二季度，研發成本佔收入的比例飆升至 20%，高於一年前的 16%，反映出投資增加，尤其是在人工智能相關舉措方面。銷售和營銷費用繼續佔用收入的很大一部分，佔比 47%。此外，預計 2025 財年員工數將增加 30%，這表明這些高成本可能會持續存在。

利潤率收縮預示運營槓桿減弱

加速的成本直接影響了 monday.com 的運營效率。2025 年第二季度，非 GAAP 營業利潤率收縮至 15%，低於去年同期的 16%。雖然非 GAAP 營業收入增至 4510 萬美元，增長了 17%，但這一增長滯後於收入 27% 的增長，表明運營槓桿減弱。按 GAAP 計算，該公司在 2025 年第二季度報告運營虧損 1160 萬美元（負 4% 的利潤率），而 2024 年第二季度則為 GAAP 運營收入 180 萬美元（1% 的利潤率）。

收入增長放緩與運營支出增加的這種組合為利潤率穩定性創造了一個充滿挑戰的環境，加劇了投資者對公司將收入轉化為相應盈利能力的能力的擔憂。

市場表現不佳與競爭格局

投資者的擔憂反映在 MNDY 的股價表現中。年初至今，monday.com 的股價下跌了 19%，明顯低於 Zacks 互聯網軟件行業（增長 15.4%）和 Zacks 計算機與技術行業（增長 20.4%）。從估值角度來看，MNDY 目前的未來 12 個月市銷率為 6.84 倍，高於行業平均水平的 5.74 倍。

競爭格局進一步凸顯了這些挑戰。Salesforce (CRM) 和 Atlassian (TEAM) 等競爭對手展示了更高效的增長模式。2025 年第二季度，Salesforce 報告收入同比增長 11%，同時保持非 GAAP 營業利潤率在 30% 以上。Atlassian 實現了 22% 的收入增長，同時非 GAAP 營業利潤率為 24.3%，這表明它們即使在大幅擴張的情況下也能實現盈利性增長。

分析師情緒與未來展望

Zacks Investment Research 反映的分析師情緒目前將 monday.com 評為 Zacks 評級 #5 (強烈賣出)。這一評級主要受到近期共識收益估計負面修正的影響。過去 30 天內，當前財年的共識收益估計大幅下調了 30.1%。

展望未來，收入增長減速與激進支出軌跡之間的持續相互作用表明 MNDY 的盈利能力和股價表現將持續面臨壓力。公司有效管理其運營支出（特別是在研發和銷售與營銷等領域）或顯著重新加速收入增長的能力將至關重要。小企業客戶獲取方面的挑戰，部分原因是搜索算法的變化，也增加了公司面臨的逆風。投資者將密切關注 monday.com 的戰略調整，以恢復運營槓桿並在競爭激烈的市場中實現更高效的增長。