Edgen Stock·Feb 26 2026, 02:38興業證券首次覆蓋散裝零食零售商MMHM集團（01768.HK），給予「增持」評級，並指出該公司擁有強大的競爭優勢和清晰的未來擴張路徑。該券商的分析表明，MMHM集團未來幾年將釋放巨大的盈利潛力。
興業證券於2月26日首次覆蓋MMHM集團（01768.HK），給予這家散裝零食零售商「增持」評級，並強調其巨大的盈利增長潛力。該券商預計MMHM的營收將在2025年增至63.48億元人民幣，2026年增至81.68億元人民幣，同比分別增長61.3%和28.7%。更重要的是，預計其淨利潤將在2025年擴大177.5%至2.31億元人民幣，隨後在2026年在此基礎上再增長31.6%，以當年預估的25.3倍市盈率計算。
MMHM的市場主導地位由四大競爭優勢支撐。截至2025年11月30日，該公司擁有龐大的零售足跡，門店數量達21,041家，覆蓋中國66%的縣域。其供應鏈是關鍵的差異化因素，2025年前三季度存貨週轉期僅為13.4天。這種效率得益於55個智能配送中心和工廠直採模式，使其產品價格比傳統超市低約25%。龐大的內部數位化團隊和動態的產品矩陣（其中定制產品佔比34%）進一步鞏固了其運營控制和市場響應能力。
該公司輕資產的特許經營模式帶來了爆發性的財務業績，2022年至2024年間營收複合年增長率達到203%。2025年前三季度，特許經營門店貢獻了總營收的98.9%。MMHM卓越的供應鏈管理使其現金週轉週期僅為4.3天，從而能夠通過較短的付款條件從供應商那裡獲得成本優勢。展望未來，公司計劃向西北等新區域擴張，並探索新的「零食+」門店形式，整合日用品和冷凍商品等非零食類產品，以吸引更廣泛的消費群體並提高盈利能力。
