Thị trường kim loại thể hiện sự lạc quan thận trọng giữa các hạn chế nguồn cung và những khó khăn vĩ mô

Tuần lễ LME kết thúc với tâm lý lạc quan đối với các kim loại chủ chốt

Tuần lễ LME, sự kiện quy tụ hàng đầu của ngành kim loại toàn cầu, đã kết thúc với một tâm lý lạc quan thận trọng về quỹ đạo của thị trường kim loại. Những người tham gia đã nhận thấy một điểm uốn tiềm năng, chủ yếu do sự khan hiếm thị trường vật chất cơ bản và sự gián đoạn nguồn cung liên tục. Đặc biệt, đồng đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể, giao dịch gần mức cao nhất mọi thời đại, trong khi coban đã trải qua sự tăng giá nhanh chóng. Tuy nhiên, thị trường rộng lớn hơn vẫn đang tiếp tục điều hướng các chính sách thương mại thay đổi và sự phục hồi nhu cầu không đồng đều.

Thị trường Đồng được thúc đẩy bởi sự thiếu hụt nguồn cung và nhu cầu mạnh mẽ

Các cuộc thảo luận xung quanh đồng trong Tuần lễ LME đã nhấn mạnh những thách thức dai dẳng của sự gián đoạn nguồn cung và sự chênh lệch bất thường trong chênh lệch giá đồng CME-LME. Mặc dù Hoa Kỳ không áp đặt thuế quan ngay lập tức đối với đồng cathode, nhưng kỳ vọng dai dẳng về các loại thuế tiềm năng trong tương lai, có thể là thuế quan 15% từ đầu năm 2027, vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến giá cả. Chìa khóa cho sức mạnh hiện tại của thị trường là các gián đoạn khai thác đáng kể, bao gồm tại Grasberg, Kamoa Kakula và El Teniente. Lượng sản xuất bị mất từ Grasberg được ước tính là 591 kilotonnes và từ Kamoa Kakula là 295 kilotonnes trong giai đoạn 2025–2026, tổng cộng dự kiến sẽ giảm khoảng một triệu tấn trong mười tám tháng. Những gián đoạn này dự kiến sẽ đẩy cán cân đồng tinh luyện toàn cầu vào tình trạng thâm hụt nghiêm trọng vào năm 2026.

Dữ liệu thị trường nhấn mạnh sự khan hiếm này. Giá tiền mặt đồng LME được ghi nhận khoảng 10.612 USD mỗi tấn, với hợp đồng tương lai ba tháng ở mức 10.637 USD mỗi tấn vào ngày 21 tháng 10. Một diễn biến đáng chú ý là sự giảm đều đặn trong kho dự trữ của LME, giảm 4.575 tấn chỉ trong tháng 10. Sự giảm tồn kho này cho thấy nhu cầu vật chất đang vượt quá nguồn cung có sẵn. Nhu cầu còn được thúc đẩy bởi những thay đổi cấu trúc như các sáng kiến điện khí hóa và mở rộng lưới điện ở Hoa Kỳ và Ấn Độ, cùng với nhu cầu đồng tăng nhanh chóng cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu để hỗ trợ trí tuệ nhân tạo. Các nhà phân tích ước tính tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 39,5% đối với đồng cần thiết trong xây dựng trung tâm dữ liệu từ năm 2022 đến 2025, với tốc độ CAGR dự kiến là 20% đến năm 2030.

Coban chứng kiến đà tăng giá, Niken vẫn dư cung

Trái ngược với đồng, thị trường coban đã trải qua các đợt tăng giá mạnh mẽ trong Tuần lễ LME, đặc biệt đối với coban hydroxit, chứng kiến mức tăng khoảng 1 USD mỗi pound mỗi ngày. Tâm lý lạc quan này phần lớn được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ từ các nhà máy lọc dầu Trung Quốc đối với cả kim loại coban và hydroxit, cùng với sự chậm trễ dự kiến trong việc vận chuyển vật liệu ra khỏi Cộng hòa Dân chủ Congo (DRC). Mặc dù ước tính về lượng tồn kho ngoài DRC khác nhau, nhưng một phần đáng kể được cho là tập trung vào một vài người chơi lớn, cho thấy tiềm năng tăng giá bổ sung vào cuối năm.

Ngược lại, thị trường niken tiếp tục vật lộn với tình trạng dư cung dai dẳng. Mặc dù chi phí tăng cao có thể gây áp lực lên các nhà sản xuất gang niken (NPI) và ferroniken (FeNi) yếu hơn, nhưng không có dự kiến rộng rãi về việc cắt giảm đáng kể trong thời gian tới. Những người tham gia thị trường cho rằng nếu không có sự can thiệp quyết đoán từ chính phủ Indonesia, chẳng hạn như hạn chế xuất khẩu, thì tình trạng dư thừa có khả năng sẽ tiếp tục. Trong khi nhu cầu dài hạn từ ngành thép không gỉ và pin vẫn mạnh mẽ, niềm tin vào các yếu tố cơ bản này có thể thay đổi cán cân thị trường ngắn hạn là rất ít.

Nhôm thu hút sự chú ý khi thâm hụt trong tương lai đang đến gần

Trong khi đồng vẫn là tâm điểm, nhôm cũng đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể. Các nhà đầu tư và ngành công nghiệp ngày càng chuyển hướng sang nhôm, được thúc đẩy bởi sự thiếu hụt nguyên liệu thô ở các ngành khác và giá cả ổn định. Kim loại này được dự báo sẽ duy trì ổn định, trung bình 2.325 USD mỗi tấn, được hỗ trợ bởi tỷ lệ tồn kho trên tiêu thụ thuận lợi gần mức thấp nhất trong 15 năm. Nhìn về phía trước, các nhà phân tích tại Citi dự báo rằng thặng dư nhôm toàn cầu sẽ giảm mạnh đến năm 2026, chuyển sang thâm hụt 1,4 triệu tấn vào năm 2027, một sự thiếu hụt mà Wood Mackenzie dự đoán có thể kéo dài ít nhất năm năm từ năm 2028. Sự thâm hụt trong tương lai này bị ảnh hưởng bởi mức trần công suất hàng năm 45 triệu tấn của Trung Quốc và chi phí điện tăng cao, vốn là một nút thắt quan trọng đối với các nhà máy luyện kim.

Bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn: Lạm phát và Căng thẳng thương mại

Tâm lý lạc quan tổng thể trên thị trường hàng hóa vật chất được hỗ trợ bởi một thời kỳ thiếu cung kéo dài, đã hơn hai năm. Trong lịch sử, sự khan hiếm như vậy có tương quan với lợi nhuận hàng hóa cao hơn. Xu hướng này được khuếch đại bởi lạm phát dai dẳng, với Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ ở mức 2,9% so với cùng kỳ năm trước và CPI cốt lõi ở mức 3,2%. Dữ liệu cho thấy Chỉ số hàng hóa Bloomberg đã hoạt động tốt hơn khoảng 15% khi lạm phát so với cùng kỳ năm trước vượt quá 2%, củng cố mối liên hệ giữa lạm phát và hiệu suất hàng hóa.

Tuy nhiên, những bất ổn kinh tế vĩ mô, đặc biệt là xung quanh quan hệ thương mại Trung Quốc-Hoa Kỳ, gây ra những khó khăn đáng kể. Một thời hạn quan trọng đang đến gần vào ngày 22 tháng 10 năm 2025, với khả năng áp đặt thuế quan 155% đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc nếu một thỏa thuận thương mại mới không đạt được trước ngày 1 tháng 11. Các loại thuế như vậy có thể tác động đáng kể đến dự báo nhu cầu đối với các kim loại công nghiệp, thúc đẩy những thay đổi trong chiến lược sản xuất và tìm nguồn cung ứng toàn cầu. Bản thân nền kinh tế Trung Quốc phải đối mặt với những thách thức, bao gồm nhu cầu trong nước yếu, thị trường bất động sản suy thoái và thâm hụt tài khóa dự kiến vượt quá 8% GDP vào năm 2025, với nợ quốc gia dự kiến vượt quá 100% GDP vào năm 2026.

Nhìn về phía trước: Động lực cung cấp và Quyết định chính sách là chìa khóa

Trong những tuần và tháng tới, những người tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính. Tác động liên tục của sự gián đoạn nguồn cung trên các mỏ lớn sẽ tiếp tục quyết định biến động giá ngắn hạn đối với đồng và các kim loại cơ bản khác. Kết quả của các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung và bất kỳ việc thực hiện thuế quan nào sau đó sẽ rất quan trọng trong việc định hình các mô hình nhu cầu đối với kim loại công nghiệp. Hơn nữa, sự tương tác giữa lạm phát dai dẳng và các quyết định chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương sẽ vẫn là yếu tố quyết định quan trọng đối với hiệu suất thị trường hàng hóa tổng thể. Các dự báo dài hạn về sự thâm hụt ngày càng sâu sắc trên thị trường nhôm cũng cần được quan tâm sát sao, có khả năng thúc đẩy các dịch chuyển đầu tư hơn nữa trong ngành.