Edgen Stock·Oct 06 2025, 04:06加密貨幣市場出現了一場引人注目的辯論，Mechanism Capital 聯合創始人 Andrew Kang 強烈批評了 Tom Lee（BitMine）看漲 以太坊（ETH） 的論點，稱其為「金融文盲」。
加密貨幣市場爆發了一場重大的公開辯論，加密風險投資公司 Mechanism Capital 的聯合創始人 Andrew Kang 公開駁斥了 Tom Lee (BitMine) 對 以太坊 (ETH) 的樂觀論點，稱其為「金融文盲」。這一批評使得人們對 ETH 的估值模型及其長期前景進行了大量審視。
Tom Lee 以其看漲立場而聞名，他將 以太坊 定位為機構金融的基石，將其比作「數位石油」，並預測其價值可能達到 60,000 美元。他的論點基於穩定幣和現實世界資產 (RWA) 採用的增加、機構質押以保護網路，以及 ETH 將等同於所有金融基礎設施公司價值的觀念。Lee 認為 以太坊 的中立性將吸引主要的金融機構，從而推動資產代幣化和顯著的價格升值。
然而，Andrew Kang 系統地駁斥了 Lee 的論點，聲稱它們基於有缺陷的假設。Kang 指出了代幣化資產增長與 以太坊 網路收入之間的明顯脫節。儘管自 2020 年以來，代幣化資產價值和穩定幣交易量增加了 100 到 1000 倍，但 以太坊 的每日費用卻基本持平，幾乎與 2020 年的水平相同，遠低於 2021 年 1 億美元的峰值。他將這種停滯歸因於 以太坊 內部的效率升級、穩定幣活動向 Solana 和 Arbitrum 等競爭區塊鏈的遷移，以及低速資產（產生最低費用）的代幣化。
Kang 還反駁了「數位石油」類比，指出 原油 價格在考慮通貨膨脹後，在一個多世紀以來一直在一個長期區間內交易。他表示：「> 我同意 ETH 可以被視為一種商品，但這並不看漲。我不知道 Tom 在想什麼！」此外，他質疑了廣泛機構採用的預期，指出沒有主要的金融機構為其資產負債表購買 ETH 或公開宣布計劃這樣做。Kang 舉了一個例子，問道：「> 銀行會因為持續支付能源費用而囤積汽油桶嗎？不。他們只在需要時才支付。」這一觀點得到了數據的強化，這些數據表明，ETH ETF 在 2024 年批准後的初始流入之後，在 2025 年第三季度出現了超過 10 億美元的淨流出，部分原因是質押收益率（約 4% APY）低於傳統債券並帶有解鎖風險。
從估值角度來看，Kang 批評 Lee 60,000 美元的價格目標是「純粹的妄想」和「對價值累積的根本誤解」。他強調 ETH 的市銷率 (P/S) 超過 100 倍，他認為這明顯高於科技股的平均水平和 比特幣 約 30 倍的市銷率。Kang 認為 ETH 的溢價是由敘事和更廣泛的宏觀流動性而非其基本現金流驅動的。從技術分析的角度來看，Kang 聲稱 Lee 選擇性地使用圖表來強化偏見，認為 以太坊 已被困在一個多年的區間內，最近測試了其頂部，並且很可能在 1,000 美元至 4,800 美元之間運行。
有影響力的加密分析師之間的這一備受關注的分歧給加密貨幣市場帶來了巨大的不確定性，並可能增加波動性。Kang 強烈的批評，因其公司的地位而得到放大，可能導致投資者和機構重新評估 以太坊 的內在價值。這場辯論強調了觀點的根本衝突：以太坊 的網路效用是否會直接轉化為 ETH 代幣的價值累積，或者投機信念和宏觀流動性是否目前壓倒了基本金融表現。
在一項突出其信念的對比舉動中，Andrew Kang 據報導加倍押注 比特幣 的看漲，於 2025 年 4 月採取了 2 億美元的槓桿多頭頭寸。這一行動表明了他對 比特幣 在更廣泛的市場動態中上漲潛力的信念，進一步突出了他的前景與 Lee 的 以太坊 樂觀主義之間的差異。
Andrew Kang 含蓄地呼籲 以太坊基金會 進行「重大組織變革」，以防止「無限期表現不佳」和「如果敘事崩潰則急劇下跌」。具體而言，他建議「改善費用銷毀」作為一種機制，以更好地協調網路效用與 ETH 代幣的價值。以太坊 的未來軌跡可能取決於是否考慮和實施此類結構調整，以及該網路如何有效地將其生態系統的擴張轉化為其原生代幣的切實經濟價值。投資者將密切關注 以太坊基金會 的任何發展以及持續影響 ETH 在競爭激烈的多鏈環境中長期可行性和估值敘事的專家評論。
