Edgen Stock·Oct 17 2025, 20:44金融市場正呈現出數個警示信號，包括讓人聯想到互聯網泡沫晚期的估值、零售保證金債務的顯著激增以及信貸市場日益顯現的裂痕，這些都預示著近期市場修正的可能性升高。
全球金融市場目前正接近歷史最高水平，估值指標與晚期互聯網泡沫的高度投機時期有著強烈的可比性。這種相似性引發了對潛在估值過高和市場修正可能性增加的嚴重擔憂。「華倫·巴菲特指標」（衡量總市值與GDP的比值）據報導在2025年10月17日飆升至**218%**的歷史新高。這一數字遠高於其長期平均水平約155%，並超過了1999年觀察到的峰值，表明市場可能已脫離了潛在的經濟現實。
進一步強化這些擔憂的是，S&P 500的席勒市盈率在2025年10月達到40.23，創下150多年來的第二高讀數。歷史上，持續高於30的讀數往往預示著重大的市場下跌。S&P 500目前的市銷率約為3.2倍，顯著高於其1.6倍的長期平均水平，並且是明年預期收益的24倍以上，超過其5年和10年平均水平。這種高漲的情緒因市場價值日益集中於少數幾家主導性科技公司而加劇，特別是那些與人工智能（AI）相關的公司。華爾街十大公司現在佔據S&P 500的40%和全球市值的22%，這一集中度是互聯網泡沫時期所見的兩倍。
市場情緒高漲進一步體現在零售保證金債務的顯著激增上，這表明投機活動大幅增加。保證金債務（投資者從經紀人那裡借入的資金）在9月份飆升6.3%，達到創紀錄的1.13萬億美元。自4月以來，這一槓桿率驚人地增長了39%，標誌著自2021年10月以來最大的五個月漲幅。歷史上，保證金債務連續數月激增並創下新高的情況，總是預示著市場將出現大幅拋售。例如，2021年10月的一次類似飆升之後，S&P 500下跌了25%。之前的例子包括2000年3月，它導致了互聯網泡沫破裂（S&P 500下跌50%，那斯達克下跌78%），以及2007年7月，金融危機之前（S&P 500下跌56%）。這種過度槓桿在市場上漲期間起到顯著加速作用，但可能在下跌期間加劇跌勢，造成相當大的脆弱性和風險。
在過去12-18個月中，對公司健康狀況和未來前景擁有更優洞察力的企業內部人，表現出明顯的謹慎趨勢。內部人拋售顯著增加，尤其是在2025年表現突出，這蓋過了購買活動，將美國市場內部人買賣比率推低至2025年6月的顯著低點0.29，遠低於其歷史平均水平。這一趨勢表明，高管和董事們正越來越多地將其持股變現並實現投資組合多元化，這可能是由於在高利率和特定行業壓力下，希望在波動環境中鎖定利潤。儘管這並非市場下跌的明確預測指標，但內部人行為的這一轉變提供了一個重要的視角，揭示了那些最了解情況的人所持的市場情緒，暗示著他們正在進行戰略性重新評估。
隨著信貸市場開始顯現緊張跡象，更廣泛金融部門的穩定性也正受到審視。美國汽車零部件供應商First Brands和汽車經銷商Tricolor在9月份的近期破產，重新引發了對貸款標準的擔憂，這與矽谷銀行倒閉兩年多後的焦慮相呼應。這些事件促使一些債務投資者因擔憂消費者和汽車貸款疲軟而減少對某些行業的敞口。進一步加劇這些擔憂的是，Zions Bancorporation報告其加州部門的兩筆商業和工業貸款遭受5000萬美元損失，而Western Alliance則提起訴訟，指控欺詐。
RBC BlueBay資產管理公司首席投資官Mark Dowding指出，私人債務的信貸減值一直在上升，第二季度的違約率達到5.5%。摩根大通首席執行官Jamie Dimon就信貸市場發出了嚴厲警告：
「當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多，所以每個人都應該提前得到警告。」
這種情緒凸顯了局部問題可能蔓延，影響金融部門其他領域（包括抵押貸款機構、先買後付公司和券商）的潛力。
市場潛在的焦慮已明確反映在波動性的顯著上升上。被稱為華爾街「恐懼指數」的CBOE波動率指數（VIX）在2025年10月初經歷了劇烈飆升。2025年10月10日，VIX指數飆升25.68%至20.65，有報告指出甚至更高，達到21.66，標誌著該指數六個多月以來的最大單日漲幅。此次飆升主要歸因於中美貿易緊張局勢的重新加劇和國內財政擔憂，迫使投資者採取更謹慎的立場並增加對沖策略。
與此同時，關於人工智能驅動的股市泡沫的爭論日益激烈。美國銀行（BAC）2025年10月的一項調查顯示，創紀錄的54%的全球基金經理認為AI股票正處於泡沫之中，並將其視為首要的「尾部風險」。英格蘭銀行和**國際貨幣基金組織（IMF）**等機構公開將AI公司的交易描述為「過熱」，警告全球市場修正的風險增加。OpenAI首席執行官Sam Altman在2025年8月承認AI構成了泡沫，並警告「有人將會蒙受損失」。這些警告經常與1990年代末和2000年代初的互聯網泡沫相提並論，特別是關於少數幾家主導性科技公司在市場上的不成比例的影響力，它們的估值可能已經提前消化了未來多年的增長。
對市場估值過高和即將到來的調整的擔憂並非僅限於分析師；這些擔憂也得到了著名金融領袖的響應。聯準會主席傑羅姆·鮑威爾警告稱，美國股票價格「估值相當高」，這讓人聯想到艾倫·格林斯潘1996年「非理性繁榮」的講話。國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃將其與互聯網泡沫相提並論，而摩根大通首席執行官傑米·戴蒙則預測在未來六個月到兩年內將出現「嚴重的市場修正」。英格蘭銀行也警告稱，由AI科技公司估值飆升驅動的「突然修正」風險正在增加。
儘管對沖基金在2025年普遍表現強勁，酌情宏觀策略、股票市場中性策略和可轉換套利領域表現亮眼，但風險正在累積。目前信貸利差較年初有所收緊，投資級和高收益債券都接近歷史低位。這為定向策略帶來了不利的風險/回報權衡。當前的地緣政治和經濟不確定性，加上某些行業極其高漲的股票估值，使市場容易受到調整的影響。一個關鍵的觀察因素是AI基礎設施持續的大量資本支出；如果生產力增長相對於這一巨額支出未能達到預期，可能會嚴重影響投資者信心。AI行業內部持續的「循環融資騙局」（主要科技公司投資客戶，客戶再購買其產品）也帶來了風險，特別是考慮到預計將用於AI數據中心的逾1萬億美元「債務炸彈」。如果市場對該行業進一步融資AI能力失去信心，可能會引發急劇下滑，可能導致重大的市場修正。一些分析表明，如果佔近期漲幅75%的AI股票經歷大幅拋售，S&P 500可能會下跌20%至30%。投資者將密切關注即將發布的經濟報告、公司財報和政策決定，以尋找任何可能引發市場情緒轉變的催化劑。
