Sự ổn định của thị trường củng cố đà giao dịch phân tán

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã thể hiện một vẻ ngoài yên bình, với biến động thực tế 60 ngày ở mức thấp nhất kể từ trước đại dịch. Sự yên bình được cảm nhận này càng được nhấn mạnh bởi Chỉ số Biến động Cboe (VIX), vốn đã liên tục duy trì dưới mức trung bình dài hạn là 20 kể từ giữa tháng 6. Môi trường này đã thúc đẩy một chiến lược phổ biến trong các quỹ phòng hộ được gọi là "giao dịch phân tán", trong đó các nhà đầu tư tận dụng kỳ vọng về sự ổn định thị trường tổng thể trong Chỉ số S&P 500 trong khi dự đoán những biến động giá đáng kể ở các cổ phiếu riêng lẻ.

Mặc dù các chỉ số thị trường chung cho thấy mức độ biến động thấp, nhưng các cổ phiếu riêng lẻ thực sự đã trải qua biến động đáng kể. Ví dụ, Oracle Corp. (ORCL) đã thể hiện xu hướng này với mức tăng đáng kể 32% trong tháng qua. Động thái này cho phép giao dịch phân tán có lợi nhuận miễn là Chỉ số S&P 500 rộng hơn duy trì một quỹ đạo tương đối ổn định trong khi các cổ phiếu thành phần của nó thể hiện các biến động độc lập, thường là đáng kể.

Định vị đông đúc thúc đẩy các chiến lược ngược dòng

Việc áp dụng rộng rãi giao dịch phân tán đã khiến nó trở nên "cực kỳ đông đúc" trong số các nhà đầu tư Phố Wall, do đó làm giảm biên lợi nhuận cho những người sử dụng chiến lược này. Sự tập trung ngày càng tăng này đã thúc đẩy một số nhà đầu tư tinh vi áp dụng một lập trường ngược dòng, thực hiện cái được gọi là "giao dịch phân tán ngược".

Benn Eifert, đồng CIO tại QVR Advisors, đã nhấn mạnh quyết định của quỹ ông ấy đi ngược lại với tâm lý thị trường chung khoảng sáu tuần trước. Chiến lược của ông ấy bao gồm việc "mua biến động chỉ số và bán biến động cổ phiếu đơn lẻ", về cơ bản là đặt cược vào sự gia tăng biến động thị trường chung và sự giảm biến động của từng cổ phiếu. Eifert lưu ý khoảng cách ngày càng rộng giữa biến động ngụ ý của cổ phiếu đơn lẻ và biến động ngụ ý của chỉ số, mô tả nó gần "mức cao nhất từng có". Mặc dù Greg Boutle của BNP Paribas gợi ý rằng việc bán biến động chỉ số không phải là một quyết định tồi về bản chất, vì những điều kiện như vậy có thể kéo dài, nhưng chiến lược ngược lại cũng tiềm ẩn những rủi ro riêng. Eifert thừa nhận có "rủi ro thua lỗ đặc thù" trong cách tiếp cận của mình, đặc biệt khi các cổ phiếu riêng lẻ, chẳng hạn như Oracle và Intel Corp. (INTC), trải qua những đợt tăng mạnh.

Ngược lại, Alex Altmann của Barclays xem giao dịch phân tán nghịch đảo là một "giao dịch tương quan dài hạn, về cơ bản là đặt cược vào sự suy giảm của thị trường." Ông ấy khuyên không nên bán khống cổ phiếu trong môi trường hiện tại, cho rằng biến động thấp hiện tại mang lại cơ hội thuận lợi hơn để mua quyền chọn mua thay vì quyền chọn bán.

Rủi ro hệ thống và tiền lệ lịch sử

Sự tập trung vốn trong các giao dịch đông đúc, đặc biệt là trong các chiến lược liên quan đến việc bán khống VIX, gây ra rủi ro hệ thống đáng kể cho thị trường. Tính đến tháng 8 năm 2025, các nhà đầu tư tổ chức đã giữ vị thế bán ròng 92.786 hợp đồng tương lai VIX, một mức lần cuối cùng được quan sát vào tháng 9 năm 2022. Sự tự mãn rộng rãi như vậy trên các thị trường rủi ro, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về sự ổn định kinh tế, đã có tiền lệ trong lịch sử trước những điều chỉnh thị trường mạnh.

Các trường hợp trước đây, chẳng hạn như VIX tăng hơn 120% chỉ trong ba ngày vào đầu tháng 4 năm 2025, đóng vai trò là lời nhắc nhở rõ ràng về tiềm năng xảy ra các sự kiện giải quyết đột ngột và nghiêm trọng. Những sự kiện này lặp lại sự kiện "Volmageddon Krach" vào tháng 1 năm 2018, nơi các sản phẩm biến động ngắn hạn sụp đổ dưới các lệnh gọi ký quỹ. Amy Wu Silverman của RBC đã chỉ ra sự lo lắng dai dẳng của nhà đầu tư sau đợt tăng giá do thuế quan vào tháng 4, cho thấy sự nhạy cảm với những thay đổi của thị trường.

Phân tích của chuyên gia cho thấy rằng các giao dịch đông đúc, mặc dù bề ngoài có vẻ mạnh mẽ, nhưng có thể là "những quả bom hẹn giờ". Khi một phần lớn đáng kể các nhà giao dịch được định vị ở một phía của thị trường, việc thiếu người mua mới để duy trì biến động giá tạo ra một môi trường mong manh. Nếu tâm lý thị trường thay đổi đột ngột, sự mất cân bằng này có thể kích hoạt một "đợt thanh lý giao dịch" nhanh chóng, dẫn đến giảm giá mạnh khi những người tham gia vội vã thoát khỏi vị thế của mình.

Triển vọng: Tiềm năng giải quyết và giám sát thị trường

Bức tranh tài chính hiện tại cho thấy một sự cân bằng tinh tế, đặc trưng bởi sự yên bình của thị trường chung xen kẽ với sự biến động rõ rệt của từng cổ phiếu. Mặc dù một "hạ cánh mềm" cho nền kinh tế Hoa Kỳ phần lớn đã được định giá, nhưng sự đông đúc ngày càng tăng trong các giao dịch phân tán và sự xuất hiện của các cược ngược dòng đáng kể của các quỹ như QVR Advisors đã tạo ra một tiềm năng đáng chú ý cho các đợt đảo chiều thị trường mạnh.

Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính trong những tuần và tháng tới. Chúng bao gồm các báo cáo kinh tế sắp tới, bất kỳ sự thay đổi nào trong triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, và các thông báo thu nhập của từng công ty, có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho sự biến động đặc thù hơn nữa. Sự cảnh giác sẽ là tối quan trọng, với các chiến lược phòng ngừa rủi ro đa dạng và việc quan sát cẩn thận dữ liệu vị thế của CFTC trở thành công cụ quan trọng để giảm thiểu rủi ro thanh lý dây chuyền trong các đợt tăng đột biến bất ngờ của biến động thị trường.