Edgen Stock·Oct 19 2025, 18:55貝殼控股有限公司 (NYSE:BEKE) 股價下跌，原因是美國對中國的關稅威脅加劇，加劇了對中國經濟及其房地產行業的廣泛擔憂。該公司2025年第二季度財務業績顯示營收增長，但淨利潤大幅下降，且其前瞻性指引低於分析師預期。
全球股市在2025年10月10日星期五經歷顯著波動，美國主要股指在美國總統唐納德·特朗普威脅對中國進口商品徵收「大規模」關稅後大幅收跌。這種地緣政治緊張局勢的再度出現，加上貝殼控股有限公司 (NYSE:BEKE) 報告淨利潤大幅下降並提供低於預期的2025年第二季度指引，導致該公司股價顯著下跌。
市場下跌主要由特朗普總統在其Truth Social網絡上的言論引發，他表示中國在稀土問題上「變得充滿敵意」，並指出「我們目前正在考慮的政策之一是對進入美利堅合眾國的中國產品大幅提高關稅」。市場收盤後，特朗普進一步宣布自11月1日起對來自中國的商品加徵100%關稅，重新點燃了全面貿易戰的擔憂。
這一聲明逆轉了早盤的市場漲幅，科技股為主的納斯達克綜合指數儘管盤中早些時候創下新高，但仍下跌3.6%，即820點。基準標準普爾500指數下跌2.7%，即182點，藍籌股道瓊斯工業平均指數下跌1.9%，即878點。個股受到顯著影響；英偉達 (NVDA) 股價在觸及歷史新高後掉頭下跌4.9%，而超微半導體 (AMD) 下跌7.8%。容易受中國製造產品關稅增加影響的亞馬遜 (AMZN) 下跌5%。
同時，貝殼控股有限公司 (BEKE) 發布了其未經審計的2025年第二季度財務業績。公司報告淨營收為人民幣260億元（合36億美元），同比增長11.3%，但這一數字略低於分析師預期的261.9億元人民幣。儘管營收增長，淨利潤同比大幅下降31.2%至人民幣13.07億元（合1.82億美元）。調整後淨利潤也下降32.4%至人民幣18.21億元（合2.54億美元）。每股ADS基本調整後淨利潤為0.23美元，稀釋後調整後淨利潤為0.22美元。
運營指標喜憂參半：總交易額（GTV）達到人民幣8787億元（合1227億美元），同比增長4.7%，其中新房交易增長8.5%。公司繼續拓展平台，門店數量達到60,546家（同比增長31.8%），經紀人數量達到491,573名（同比增長19.5%）。然而，營業利潤率從去年同期的8.6%收窄至4.1%。此外，公司暗示未來可能發行股票，儘管同時宣布將其股票回購計劃擴大20億美元至2028年8月31日前的總計50億美元，但這為投資者增加了一層不確定性。
市場對關稅消息的不利反應反映了人們對其對中國經濟以及由此對構成貝殼控股核心業務的房地產價格潛在次生影響的根深蒂固的擔憂。不斷升級的美國關稅普遍預計將給中國已在放緩的經濟增長帶來壓力，並抑制買家信心，給該國的房地產市場帶來重大挑戰。雖然關稅不直接針對房地產行業，但其對出口放緩和製造業的影響直接影響家庭收入和消費者情緒，這些都是房地產需求的关键驅動因素。
經濟情報部門估計，目前20個百分點的關稅上調可能導致中國GDP年增長率在2027年前每年減少0.6個百分點。在最壞情況下，如果關稅達到60%，降幅可能達到2.5個百分點。瑞銀預計，在此類條件下，中國GDP增長率將在2025年放緩至4%，2026年放緩至3%。對於貝殼控股而言，該公司的命運與中國房地產市場的健康狀況息息相關，這些宏觀經濟逆風給未來的盈利能力帶來了重大挑戰。儘管營收增長，但淨利潤下降凸顯了在充滿挑戰的環境中維持利潤率的難度。市場對潛在股票稀釋的關注，儘管存在回購計劃，凸顯了投資者對在經濟不確定性中可能進一步壓低每股收益的任何因素的敏感性。
當前形勢突顯了中國面臨的多方面經濟風險。一項批判性評估指出，日本式通縮螺旋的真實風險，其特點是物價下跌抑制消費和投資，降低企業利潤，並增加實際債務負擔。長達35個月的生產者價格通縮期是一個明顯的指標，表明這一過程已經開始。由於地方政府和房地產開發商的高度負債，金融穩定面臨重大風險，國際貨幣基金組織警告可能出現債務通縮陷阱。產能過剩，特別是在太陽能等行業，威脅著大規模公司倒閉，而中國激進的出口戰略則面臨貿易衝突升級的風險，因為西方國家越來越多地以關稅和貿易壁壘作為回應。
中國房地產市場表現出深刻的疲軟。2025年前七個月，房地產投資暴跌12%，其中住宅投資下降近11%。主要城市新建住房價格下跌1.1%，2025年6月，70個城市的新房價格同比暴跌3.2%，標誌著連續第24個月下降。這種持續的房地產危機正在侵蝕家庭財富，鑑於住宅房地產構成中國家庭資產的大部分，導致人們感知的財富減少，預防性儲蓄增加，這反過來又抑制了消費者支出。
鑒於不斷變化的經濟格局，分析師們調整了他們的展望。巴克萊分析師Jiong Shao維持「增持」評級，但將貝殼控股的目標價從33美元下調至25美元，日期為2025年8月15日。同樣，摩根大通分析師Alex Yao維持「增持」評級，同時將目標價從24美元下調至22美元，日期為2025年8月12日。這些調整反映出在市場條件收緊和宏觀不確定性中，對公司估值持更謹慎的態度。
貝殼控股和更廣泛的中國市場的近期前景仍然高度依賴於中美貿易關係的走向以及中國經濟的韌性。投資者將密切關注貿易政策的進一步發展，包括任何新的關稅公告或談判。中國政府實施有效刺激措施以應對通縮壓力和穩定房地產行業的能力將至關重要。對於貝殼控股而言，重點將是其利用平台擴張和人工智能驅動的舉措，以應對市場逆風，保持運營效率，並在充滿挑戰的住房市場中適應不斷變化的消費者行為的能力。即將發布的中國通脹、工業生產和消費者支出等經濟報告將提供未來經濟路徑的進一步見解。
