摩根大通：標普 500 指數上漲 2.8% 僅為技術性反彈

標普 500 指數週二上漲 2.8%，創下 2025 年 5 月以來最佳表現，但根據摩根大通交易台的說法，這次反彈是由技術倉位驅動的，而非市場前景的基本面改善。

「從我們的資金流來看，沒有任何跡象表明這不僅僅是超賣水平後的戰術性反彈，」摩根大通 TMT 交易員 Brian Heavey 在收盤後給客戶的報告中寫道。

主要的推動力是極端倉位和季度末的重平衡資金流。全市場的倉位處於第 18 百分位數，而趨勢跟蹤基金（即 CTA）持有約 470 億美元的淨空頭頭寸。這種格局，再加上養老金重平衡帶來的預計 340 億美元股票需求，為任何利好消息觸發的劇烈軋空創造了條件。週一遭受重挫的科技板塊領漲反彈。

由於缺乏基本面支持，這次反彈可能是短暫的。交易員指出，其他資產類別並未給出確認，原油價格保持平穩。這表明投資者尚未相信地緣政治風險正在顯著消退，該行的商品策略師也表達了同樣的觀點。

倉位而非消息驅動漲幅

雖然有關中東局勢可能降溫的消息是最初的誘因，但交易員指出這並非新信息。反彈的核心來自機械性的買入壓力。商品交易顧問 (CTA) 在過去一個月內賣出了 1840 億美元的全球股票，導致其持有的重倉空頭極易受到擠壓。季度末養老金流入代表了本世紀有記錄以來第八大單日養老金買入額，為上漲提供了充足動力。

高盛的交易台也證實了這一觀點，指出其自身的活躍度評分僅為 4 分（滿分 10 分），表明儘管價格劇烈波動，市場信心依然偏低。

原油與科技信號示警

摩根大通的工業和商品專家強調，原油價格缺乏波動是懷疑反彈的一個關鍵原因。真正的避險情緒緩解通常伴隨著原油價格的實質性下跌，但這並未發生。該行商品策略師 Natasha Kaneva 認為，近期擾動造成的損害已經造成，原油價格在中短期內將繼續走高。

科技板塊同樣令人擔憂。在經歷了週一近期記憶中最糟糕的一天之後，該板塊在英偉達宣佈與 Marvell 建立合作夥伴關係後反彈。然而，摩根大通指出，硬件和存儲股的整體感覺依然「非常脆弱」，且有跡象顯示賣空者正在重新進場。

儘管今日錄得漲幅，但 ETF 的空頭頭寸比例依然維持在 40% 的高位，表明許多市場參與者仍在為下跌做準備。這暗示反彈只是技術壓力的釋放，而非持續趨勢反轉的開始。

本文僅供參考，不構成投資建議。