Edgen Stock·Sep 26 2025, 16:13摩根大通重新調整了主要美國上市比特幣礦商的評級和目標價，這標誌著該行業正在戰略性地轉向高性能計算（HPC）託管和雲服務。
摩根大通更新了其針對主要美國上市比特幣礦商的分析框架，根據高性能計算（HPC）託管和雲服務日益增長的潛力，調整了評級和目標價。此次重新校準反映了行業中一個日益增長的趨勢，即傳統的加密貨幣挖礦業務正在向人工智能基礎設施多元化發展。
這家投資銀行將Riot Platforms (RIOT)的評級從「中性」上調至「增持」，同時將其目標價從15美元提高到19美元。此次上調源於Riot強大的市場地位，其特點是已安裝規模、哈希率擴展的清晰路徑、有利的電力合同以及大量的HPC可選性。摩根大通強調，Riot的700兆瓦Rockdale設施及其新1吉瓦Corsicana站點的持續通電是關鍵資產。該公司指出，在其覆蓋範圍內，Riot股票「相對於其他具有HPC上漲潛力的營運商提供了最佳價值」。
相反，Iris Energy (IREN)的評級從「中性」下調至「減持」，儘管其目標價從16美元上調至24美元。分析師雷金納德·史密斯和查爾斯·皮爾斯表示，IREN的股票目前正在消化其Sweetwater站點超過1吉瓦的大規模託管協議，該協議將涉及超過100億美元的資本支出，並代表著「創紀錄的規模」。摩根大通在承認這種交易長期存在的可能性時，也表達了擔憂，認為在當前的估值水平下，它「帶來的下行風險大於上行潛力」。IREN股票在即時交易中下跌了9.81%。
CleanSpark (CLSK)的評級從「增持」下調至「中性」，目標價從15美元下調至14美元。摩根大通引用了估值擔憂，指出CleanSpark的股票似乎「完全消化了公司近期擴展到50 EH/s的業務」。儘管承認CleanSpark是一家「資金充足、一流且具備併購專業知識的營運商」，但此次評級下調主要是由估值驅動，而非營運問題。CLSK股票在公告發布後下跌了8.99%。
Cipher Mining (CIFR)維持「中性」評級，但其目標價從6美元大幅上調至12美元，這反映了其可觀的HPC敞口。Marathon Digital Holdings (MARA)的目標價也進行了調整，從22美元下調至20美元，並被評為「增持」。
市場對受影響的比特幣礦業公司的估值反應顯著。Riot Platforms小幅上漲0.45%，而IREN和CleanSpark則出現下跌。這種即時影響凸顯了投資者對分析師評級的敏感性，特別是當它們預示著行業估值方法發生根本性轉變時。摩根大通修正後展望的核心是整合了領先礦商將獲得新的HPC託管協議的50%可能性，利用其現有電力基礎設施進行AI工作負載。該框架估計HPC託管合同的每兆瓦權益範圍為370萬美元至860萬美元，GPU雲服務約為530萬美元。
這種分析轉變反映了更廣泛的行業趨勢，即能源密集型加密貨幣挖礦設施正越來越多地被重新利用或擴建，以適應對AI計算的 surging 需求。為比特幣挖礦開發的大量電力容量和基礎設施為AI GPU託管中心提供了成本效益高且可快速擴展的解決方案。
比特幣礦商向AI和HPC基礎設施的戰略性轉變得到了近期里程碑式協議的例證。一個顯著的例子是Cipher Mining (CIFR)、Google (GOOGL)和Fluidstack的交易，該交易於2025年9月25日宣布。這項「AI-加密混合賭注」涉及Cipher Mining在其Barber Lake站點提供168兆瓦（MW）的關鍵IT負載，用於與Fluidstack簽訂的為期10年的託管協議，初始價值30億美元，並有可能延長至70億美元。
Google的參與包括為Fluidstack的租賃義務提供14億美元的備用資金，以及認股權證以收購約2400萬股Cipher普通股，約佔按比例計算的5.4%股權。這一合作使Google能夠快速擴展其AI計算能力，可能將HPC成本降低約40%，同時使Cipher Mining的收入流超越波動的加密貨幣市場，實現多元化。
這種融合為其他加密礦商創造了一個引人注目的藍圖，可能促使它們專注於AI就緒基礎設施。半導體公司，特別是NVIDIA (NVDA)等GPU製造商，是間接受益者，因為對AI基礎設施不斷增長的需求轉化為對高性能芯片訂單的增加。摩根大通追踪的13家美國上市礦商的總市值在8月份達到創紀錄的391億美元，環比增長23%，顯著超過標普500指數的**3.5%**漲幅，這主要歸因於市場積極評估多元化進入HPC領域。
摩根大通分析師強調了礦商之間的相對價值主張。他們表示：
「我們認為Cipher (CIFR)、IREN (NASDAQ:IREN) 和 Riot 以其正在尋求的剩餘近期容量簽署HPC託管協議的可能性為50%，使用Core Scientific向CoreWeave承諾的約800兆瓦容量作為單一租戶近期需求上限。」
關於Riot，他們指出：
「在此框架下，我們認為Riot的相對上行空間最大（+14%）。」
對於IREN，擔憂在於其目前的估值：
「我們估計IREN的股票正在消化Sweetwater站點超過1吉瓦的託管協議，這將是一個創紀錄規模和資本支出（超過100億美元）的交易，這可能隨著時間的推移而實現，但在我們看來，在當前估值水平下，它帶來的下行風險大於上行潛力。」
而對於CleanSpark：
「CLSK的股票似乎完全消化了公司近期擴展到50 EH/s的業務，投資者可能需要更多關於公司對HPC最新想法的清晰度，以推動其從當前水平進一步上漲。」
這些評論強調了該銀行對HPC交易實際進展及其對估值影響的關注。
摩根大通分析師強調了比特幣礦商面臨的一個關鍵、時間敏感的機會。他們估計，礦商有大約九個月的時間與超大規模營運商和AI初創公司達成有利的HPC託管協議，因為新數據中心的申請和電網連接面臨嚴重的積壓，可能需要長達六年的時間才能獲得批准和建設。美國上市的比特幣礦商總共擁有超過5吉瓦的電力，另有6吉瓦正在開發中，為AI工作負載提供了大量現有基礎設施。
這種動態使得擁有現有大規模電力基礎設施的礦商成為尋求快速擴展其AI計算能力公司的有吸引力的合作夥伴。市場將密切關注這些潛在HPC交易的實現，因為它們的成功執行將是未來估值和不斷發展的數字基礎設施領域戰略定位的關鍵決定因素。對高品質託管合同和GPU雲服務的重視表明，這些公司的估值方式正在持續轉變，超越傳統的比特幣挖礦指標，以擁抱來自AI基礎設施的多元化收入流。
