日本混合經濟數據令升息路徑複雜化，升息機率升至 70%

日本經濟訊號不一，日銀政策路徑面臨挑戰

東京通膨的輕微降溫與工業產出的劇烈下滑正釋放出身關於日本經濟的矛盾訊號，在中東局勢可能推高能源成本的背景下，這使得日本央行（BOJ）進一步升息的路徑變得更加複雜。週二公佈的數據顯示，東京 3 月核心消費者價格同比上漲 1.7%，而 2 月工業產出環比下降 2.1%。

農林中金綜合研究所首席經濟學家南武志（Takeshi Minami）表示：「如果伊朗局勢引發的緊張情緒持續，人們將越來越擔心國內通膨壓力和潛在的經濟衰退。」他指出，能源限制已經開始擾亂鄰近亞洲經濟體的活動，這對日本的供應鏈構成本身就是一種風險。

作為全國趨勢領先指標的東京通膨數據顯示，其較 2 月份 1.8% 的增幅有所放緩。減速主因是政府補貼壓低了電費和燃氣成本。然而，汽油價格的跌幅顯著收窄，表明潛在的價格壓力依然存在。相比之下，2 月工業產出環比下降 2.1%，而 1 月份在春節前需求的提振下曾增長 4.3%。

這些參差不齊的數據讓本月早些時候將政策利率提高至 0.75% 的日本央行陷入了兩難。能源成本上升可能在推高通膨的同時對經濟造成壓力。儘管訊號相互矛盾，但由於委員會對石油驅動的通膨日益擔憂，投資者目前預測 4 月份再次升息的可能性為 70%。

緊縮的勞動力市場進一步增加了央行的考量難度。日本 2 月失業率從上月的 2.7% 降至 2.6%。長期的勞動力短缺預計將維持企業加薪的壓力，日本最大的工會組織報告稱，年度「春斗」工資談判已連續第三年獲得超過 5% 的平均加薪。

然而，一些分析師質疑這些工資增長是否能轉化為更廣泛的經濟實力。匯豐銀行（HSBC）經濟學家在最近的一份報告中指出，如果企業利潤因成本上升而受到擠壓，強勁的工資增長可能不會帶來積極的總體經濟成果。此外，他們指出，儘管「春斗」結果穩健，但日本的通膨率一直高於名義工資增長。

穆迪分析（Moody’s Analytics）的斯特凡·安格里克（Stefan Angrick）表示：「大多數工人根本不在『春斗』的覆蓋範圍內。」他補充說，企業往往通過削減獎金來收回賬面上的工資漲幅。這種脆弱的背景，結合來自中東的外部風險，可能會限制日本央行上調利率的空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。