華住目標價上調，第四季度 EBITDA 飆升 83%

第四季度調整後EBITDA飆升83%，超預期表現

華住集團公佈了強勁的2025年第四季度財務業績，超出了其自身指引和市場預期，從而引發了分析師的積極調整。3月20日，麥格理研究將其對該公司香港股票（01179.HK）的目標價上調至48 港元，對其美國股票（HTHT.US）的目標價上調至62 美元。此次上調是在第四季度財報發布之後進行的，該季度營收同比增長8.3%，達到65 億元人民幣（9.33 億美元），超出了公司2%至6%的增長指引區間。盈利能力方面則出現了更為顯著的改善，調整後EBITDA同比飆升83%，從去年同期的12 億元人民幣增至22 億元人民幣（3.13 億美元）。

強勁的底線業績得益於每間可用客房收入（RevPAR）的積極增長以及運營效率的提升。2025年全年營收增長5.9%，達到253 億元人民幣，而歸屬於公司的淨利潤增長66.7%，達到51 億元人民幣（7.26 億美元）。

輕資產模式推動營業利潤率升至29.1%

華住向輕資產商業模式的戰略轉型正在被證明高效，直接促進了盈利能力的提升。第四季度，公司旗下特許經營和加盟（M&F）酒店的收入同比增長21%，這與資本密集型租賃和自有酒店收入下降3.2%形成了鮮明對比。這一轉變是集團第四季度營業利潤率擴大至29.1%的關鍵驅動因素，較2024年第四季度的15.0%有了顯著飛躍。

公司的歐洲業務，即前德意志酒店集團（DH），也成功實現了扭虧為盈，2025年全年錄得約5 億元人民幣的創紀錄調整後EBITDA。這一成就通過成本削減、租金重新談判和資產組合優化實現，為集團的整體收益做出了積極貢獻。

公司預計營收增長2%至6%，並增加4 億美元股息

展望2026年，華住管理層預計將持續擴張，指引總營收增長2%至6%。根據麥格理提供的管理層預測，公司計劃加速其網絡增長，預計將開設約1,600家新酒店。這與公司官方指引的開設2,200至2,300家酒店並關閉600至700家酒店相符，這意味著淨網絡增長率約為12%。高利潤率的M&F業務預計將引領這一增長，其營收預計將增長12%至16%。

為反映其強勁的現金流生成能力，公司宣布為2025年下半年派發4 億美元現金股息。這使得全年股東總回報（包括此前的股息和股票回購）達到約7.6 億美元。除了財務業績，華住還宣布余光輝將於2026年3月18日正式被任命為新的首席財務官。