Edgen Stock·Feb 27 2026, 06:56在2月26日的一份備忘錄中，橡樹資本的霍華德·馬克斯指出，人工智能已經根本性地演變為一種勞動力替代技術，從而改變了投資格局。他警告稱，儘管這項技術真實且具有變革性，但估值已被拉伸，因此需要一種平衡和選擇性的投資策略。
在2026年2月26日致客戶的一份備忘錄中，橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯宣稱，人工智能已經跨越了一個關鍵門檻，從一個生產力工具演變為一個主動取代勞動力的自主代理。他將此定義為從「二級：工具型人工智能」向「三級：自主代理」的轉變，他認為這一轉變將該技術的潛在市場規模從500億美元擴展到數萬億美元。馬克斯指出，新一代人工智能不再僅僅是輔助工人，而是能夠獨立執行完整的任務。
為了強調這一轉變的經濟現實，該備忘錄引用了馬克斯在研究中諮詢過的人工智能模型Claude的話：
如果我能夠完成一名年薪$20萬的研究助理的分析工作，那麼對於支付方而言，我是在「真正思考」還是「僅僅模式匹配」，這都是完全無關緊要的。
馬克斯指出，2026年2月5日發布的OpenAI的GPT-5.3等模型是一個關鍵時刻，突顯了人工智能現在能夠參與自身的發展。這種自我改進的反饋循環正在加速技術進步，馬克斯認為其速度可能超過社會適應能力。
儘管該技術具有變革性力量，馬克斯直接回應了關於人工智能泡沫的問題，提出了一個細緻入微的投資論點。他斷言，人工智能是一種真實且持久的技術，而非曇花一現的趨勢。作為其切實經濟足跡的證據，他強調了一個關鍵數據點：人工智能推理（滿足實時需求）的資本支出現在已經超過了人工智能訓練（投機性模型構建）的支出。這表明，真實的、可產生收入的需求正在驗證大規模基礎設施投資。
然而，馬克斯警告稱，市場某些部分表現出極端投機，稱一些未盈利的人工智能初創公司的估值「本質上是彩票」。這一分析引出了他對當前環境的核心投資指導。他建議採取謹慎選擇和適度投資組合敞口的策略，總結道，投資者不應全情投入，也不應完全退出該行業。
既然沒有人能明確判斷這是否是泡沫，我的建議是：沒有人應該全倉投入，因為我們必須承認，如果事情出錯，風險將是毀滅性的；但同樣，沒有人應該完全避開它，否則他們可能會錯過這場偉大的技術革命。審慎選擇目標並保持適度倉位似乎是最佳策略。
這種平衡的立場既承認了巨大的顛覆性潛力——預計僅在軟件行業就會取代$1500億到$2500億的勞動力價值——也承認了估值過高導致的巨大資本損失風險。