Host Hotels & Resorts 建議單位持有人拒絕 MacKenzie 迷你要約收購

Host Hotels & Resorts 建議單位持有人拒絕 MacKenzie 迷你要約收購

Host Hotels & Resorts, Inc. (NASDAQ: HST) 已敦促其營運合夥單位（OP 單位）的持有人拒絕 MacKenzie Capital Management, LP 關聯公司發起的非 unsolicited 「迷你要約」收購。該公司強調，每 OP 單位 10.55 美元的要約價格遠低於市場價值等價物，引發了對單位持有人潛在財務損害的擔憂。

迷你要約收購詳情

2025 年 9 月 25 日，Host Hotels & Resorts 披露，MacKenzie Capital Management, LP 發起了一項非 unsolicited 「迷你要約」收購，旨在以每單位 10.55 美元的價格（根據 2025 年 4 月 30 日之後進行的現金分配進行調整）收購多達 100,000 個 Host Hotels & Resorts, L.P. 的 OP 單位。此最新出價之前，MacKenzie Capital Management, LP 在 2016 年至 2023 年期間對 Host L.P. 單位進行了一系列類似要約，這些要約通常以低於市場價值為基礎。

關鍵在於，每 OP 單位 10.55 美元的要約價格與可直接從 Host Hotels & Resorts 獲得的贖回價值形成鮮明對比。根據 2025 年 9 月 24 日 Host Hotels & Resorts, Inc. 普通股 17.37 美元的收盤價，一個 OP 單位 持有人可以將其單位贖回為每 OP 單位 1.021494 股普通股，相當於每 OP 單位 約 17.74 美元的市場價值。這與基於市場價值的贖回價值相比，存在約 40.5% 的折扣。

市場反應和監管背景分析

Host Hotels & Resorts 已明確表示與 MacKenzie Capital Management, LP 的要約無關，並強烈建議 OP 單位 持有人拒絕該要約。主要擔憂是「迷你要約」收購中 OP 單位 的大幅低估。雖然 OP 單位 本身沒有公開交易市場，但持有人保留隨時向 Host Hotels & Resorts 要求贖回普通股的權利，然後普通股可以在公開市場上出售。

這種情況凸顯了與「迷你要約」收購相關的固有風險。與尋求收購公司已發行股本 5% 或更多的傳統要約收購不同，「迷你要約」收購通常目標不足 5%。這使得它們能夠規避 美國證券交易委員會 (SEC) 強制執行的許多披露和程序要求，包括與撤回權和平等待遇條款相關的要求。SEC 此前已就此類要約向投資者發出警告。

SEC 已警告投資者，「迷你要約收購越來越多地被用來讓投資者措手不及」，而且投資者「最終可能會以低於市場價格出售其證券。」

更廣泛的背景和影響

「迷你要約」收購的做法利用了監管漏洞，使競標者能夠以最低的透明度運作，並經常以低於市場價值的價格定價股票。其他公司的例子，例如 Tutanota LLC 對 聯合健康集團 (UNH) 股票的有條件要約或 TRC Capital 對 公共服務企業集團 (PSEG) 股票的出價，都說明了這些要約如何損害股東利益。這種策略通常會造成信息不對稱，要約透過非傳統渠道傳播，限制了股東獲取完整條款的權利。

除了這項具體要約之外，Host Hotels & Resorts 在 S&P 500 中保持著作為最大住宿房地產投資信託基金（REIT）的顯著地位。該公司在美國擁有 75 處房產，在國際上擁有 5 處房產，總計約 42,900 間客房，此外還持有八家合資企業的權益。最近的財務業績顯示，Host Hotels & Resorts 在 2025 年第二季度實現了強勁收益，每股收益為 0.32 美元，超出分析師預期的 0.22 美元，總收入為 15.9 億美元，高於預期的 15 億美元。該公司還提供 6.33% 的誘人股息收益率，並以較低的 EBITDA 倍數交易，表明其具有潛在的長期價值。

展望未來

對於 Host Hotels & Resorts OP 單位 持有人而言，當務之急是謹慎行事，並在就 MacKenzie Capital Management, LP 的要約作出任何決定之前諮詢財務顧問。直接向 Host Hotels & Resorts 贖回單位以換取普通股（隨後可在公開市場上出售）的選項，提供了一種實現遠高於當前「迷你要約」出價的價值機制。

「迷你要約」收購的持續盛行繼續凸顯了加強投資者教育和潛在系統性監管改革的必要性，以確保在所有要約收購情境下為股東提供更大的透明度和保護。