霍爾木茲海峽封鎖導致石油流量削減 90%，摩根士丹利發出警示

摩根士丹利在 3 月 30 日的一份報告中表示，由於霍爾木茲海峽幾乎完全遭到封鎖，油輪流量已削減 90%，導致每日超過 1,000 萬桶的原油供應被阻斷。這一衝擊規模比 2022 年俄羅斯引發的中斷還要大好幾倍。

「你不可能在不產生重大影響的情況下，讓每日 800 萬到 1,000 萬桶的原油以及全球約 20% 的（液化天然氣）市場從世界舞台上消失，」康菲石油公司執行長瑞安·蘭斯（Ryan Lance）在休斯頓舉行的 CERAWeek 能源會議上表示。

摩根士丹利的報告估計，自四週前中斷開始以來，市場已經損失了大約 3 億桶原油和超過 6,000 萬桶各類成品油。此次危機導致關鍵的物理基準——現貨布蘭特原油（Dated Brent）飆升至每桶 120.5 美元，其相對於期貨的溢價達到了創紀錄的 10.31 美元，表明實務市場極度緊缺。

科威特石油公司執行長謝赫·納瓦夫·薩巴赫（Sheikh Nawaf al-Sabah）表示，這種中斷正在全球經濟中產生多米諾骨牌效應，使經濟陷入「人質」境地。聯合國糧農組織（FAO）警告稱，全球糧食安全面臨嚴重風險，因為燃料和化肥成本飆升打擊了全球農民，其中一些化肥價格在 3 月份跳漲了多達 28%。

成品油危機超過原油短缺

摩根士丹利分析師警告稱，成品油市場——特別是航空煤油、柴油和石腦油——正進入一個供應大幅短缺的階段，其嚴重程度超過了原油本身。

預計 3 月和 4 月全球煉廠加工量平均每天下降 450 萬桶，壓力幾乎完全落在蘇伊士運河以東的煉廠身上。由於原料短缺導致亞洲煉油產能減少 200 萬至 250 萬桶/日，情況進一步惡化。如果海峽繼續封鎖，清潔成品油的總損失可能接近 2.5 億桶，該行表示這一缺口在 2027 年之前無法完全彌補。

「向西轉」擠壓歐洲供應

危機不再侷限於中東。由於亞洲買家急於尋找替代原油，正積極採購大西洋盆地的貨源，關鍵的市場轉移正在進行。這實際上是將短缺「出口」到了與布蘭特掛鉤的市場，並將歐洲買家推到了競爭序列的最末端。

這種爭奪在油輪動向中顯而易見，數十艘超大型油輪（VLCC）正從紅海等地重新航向大西洋目的地以裝載替代原油。預計這種競爭將維持高價，摩根士丹利將其對 2027 年布蘭特原油的長期預測上調至每桶 80 美元，預計地緣政治風險將出現永久性的重新定價。

地緣政治風險的永久性重新定價

報告告誡稱，即使海峽重新開放，也不大可能恢復正常。生產停滯的時間越長，特別是像伊拉克魯邁拉這樣複雜的油田，由於油層受損而導致「永久性產能損失」的風險就越高。

如果衝突以伊朗保留對海峽通行的一定控制權而告終，摩根士丹利概述了對石油市場的三個結構性影響：

1. 由於運輸和保險中包含風險溢價，平均出口流量將保持在危機前水平以下。
2. 歐佩克（OPEC）的大部分剩餘產能位於海峽後方，其價值將大幅折損。
3. 進口國將被迫建立更大規模的戰略石油儲備，增加新的需求層級。
4. 來自霍爾木茲海峽以外的原油將以永久性的結構性溢價進行交易。

本文僅供參考，不構成投資建議。