GoodRx控股面臨審查：股價長期下跌與估值爭議並存

GoodRx控股在市場動態變化中經歷長期下跌

GoodRx控股 (GDRX) 面臨著股東價值的嚴重侵蝕，本週股價下跌7.9%，今年迄今已累計下跌16.0%，在過去五年中更是大幅下跌了92.3%。這種表現不佳與大盤形成鮮明對比，過去六個月股東損失了9.8%，而同期 標普500指數 上漲了30.6%。持續的下跌導致人們對該公司在競爭激烈的數字醫療領域的估值和戰略方向進行了嚴格審查。

財務表現不佳和競爭逆風

公司的財務業績反映出潛在的挑戰。GoodRx 報告稱，2025年第二季度總收入同比小幅增長1%，達到 2.031億美元。這種有限的增長主要得益於其 製藥商解決方案 (PMS) 部門的擴張，該部門同比增長32%，目前佔總收入的17%，管理層預計該部門在2025年將增長30%以上。然而，核心處方交易業務面臨著藥店倒閉和 藥房福利管理機構 (PBM) 實踐轉變帶來的逆風。

客戶獲取也面臨挑戰，儘管最新季度總客戶群達到570萬，但在過去兩年中，年均增長率僅為 2.9%，落後於行業水平。此外，GoodRx 過去五年的平均 投資資本回報率 (ROIC) 為負19.4%，這表明投資未能產生正回報，使其效率在醫療保健行業中處於最低水平。這些指標凸顯了在日益激烈的競爭中，該公司在爭取新合同和實現差異化方面可能面臨的困難。

估值評估存在分歧

市場對 GoodRx 當前估值持有不同看法。採用兩階段自由現金流到股權法的折現現金流 (DCF) 分析表明可能存在低估，得出的內在價值為每股 8.45至8.78美元。截至2025年10月21日，該股交易價格約為每股 3.94美元，這意味著與其計算出的公允價值相比，存在48.1%至56.4%的顯著折讓。該模型表明該股可能被嚴重低估。

相反，對市盈率的分析則呈現出更為細緻的畫面。GoodRx 的市盈率 (P/E) 為38.5倍，與醫療保健服務行業的平均水平相當。然而，其他評估將其實際市盈率定為44.1倍，略高於“公允比率”37.5倍和全球醫療保健服務行業平均水平38.4倍。這種溢價表明，如果增長預期未能實現，可能存在潛在的估值風險，這意味著投資者可能正在為預期的增長加速或盈利能力買單。儘管存在這些不同的觀點，但該公司專有的“公允比率”工具（該工具考慮了增長前景、風險、利潤率和市值）表明，當其市盈率約為38.5倍時，該股目前處於“大致合理”的水平。

戰略轉變和未來影響

為應對市場動態和競爭壓力，GoodRx 正在調整其業務戰略。該公司正積極擺脫傳統的 PBM 網絡，通過與包括 Walgreens (WBA) 在內的主要零售藥店合作夥伴直接簽訂合同。這種直接合同模式旨在穩定藥店毛利率，增加 GoodRx 及其合作夥伴的交易量，並為消費者提供更優惠的處方藥價格。一個例子是與 Walgreens 的合作，這項合作使得近200種處方藥的平均價格降低了40%，從而增加了 Walgreens 的索賠量並提高了 GoodRx 的利用率。

對高利潤服務（尤其是製藥商解決方案部門的強勁增長）的重視，以及向遠程醫療和訂閱服務的擴展，標誌著 GoodRx 的戰略轉變。2025年第二季度調整後的 EBITDA 達到 6940萬美元，利潤率為34.2%，反映了成本控制和這一戰略轉型。

展望未來，市場將密切關注 GoodRx 有效執行其修訂後戰略的能力。關鍵因素包括其高利潤 B2B 服務的持續增長、直接藥店合作夥伴關係的成功擴展，以及應對競爭壓力不斷變化的醫療保健報銷改革的能力，例如2025年最惠國待遇 (MFN) 定價模式的潛在影響。隨著該公司努力在快速發展的數字健康領域展示可持續增長和提高盈利能力，投資者情緒可能仍將保持波動。