隨著美國貿易政策和聯邦儲備委員會言論的轉變，金價從近期高點回落。儘管金價短期走弱，但黃金礦業股表現出顯著的韌性，跑贏黃金，因為潛在的宏觀經濟風險，包括持續通脹和飆升的赤字，繼續支撐該行業。

貿易樂觀情緒和聯準會言論轉變，金價回落

美國和全球市場情緒顯著轉變，導致金價從近期歷史高點回落。這一走勢發生在川普政府意外軟化貿易關稅立場以及對聯邦儲備委員會的言論重新調整之後。儘管這種貴金屬經歷了下跌，但黃金礦業股表現出顯著韌性，明顯跑贏實物黃金。

事件詳情：政策轉變影響避險需求

現貨金價下跌1%至每盎司3,347.54美元，6月期貨合約下跌1.8%至每盎司3,356.99美元，此前本週早些時候曾達到每盎司3,500.33美元的峰值。此次回調主要是由全球「風險偏好」反彈推動的，投資者紛紛撤離傳統的避險資產。

此次市場調整的催化劑包括兩大政策轉變：

  • 關稅放寬：川普總統表示，如果能進行有意義的談判，他願意考慮降低中國進口商品的關稅。這標誌著與此前激進的關稅實施政策（美國曾對中國商品徵收145%的關稅，北京則以125%的報復性關稅回應）發生了顯著偏離。
  • 聯準會批評軟化：政府還緩和了對聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾的批評，澄清無意將其免職。這一轉變有助於提振美元，進一步對金價構成下行壓力。

市場反應分析：礦商表現優於金屬

受貿易關係樂觀情緒重燃和貨幣政策領導層穩定性預期的推動，投資者立即將黃金視為避險資產拋售。然而，黃金礦業股的表現卻截然不同。儘管金價短期下跌，但范Eck黃金礦業ETF (GDX) 創下歷史新高，在過去一年中飆升超過80%。

這種分歧凸顯了礦業部門強勁的基本面。礦業公司受益於長期高金價，利潤率不斷擴大，現金流強勁。該行業的強勁表現表明，除了金屬的每日價格波動之外，還有其他因素在起作用，包括運營效率和戰略增長舉措。

更廣泛的背景和影響：持續的宏觀經濟風險支撐黃金的長期吸引力

儘管短期政策消息影響了金價，但一系列持續的宏觀經濟風險繼續凸顯黃金的長期吸引力以及礦業股的韌性。

  • 通脹壓力：預測顯示，通脹可能在年底達到約3.5%，並在2026年上半年保持在3%左右。目前的關稅水平估計會使物價上漲1.7%，引發了關於潛在長期3%通脹體制的疑問。這些壓力侵蝕購買力，並歷史上推動對黃金作為通脹對沖工具的需求。
  • 飆升的赤字和債務：美國國債目前已超過37萬億美元，年度預算赤字接近2萬億美元。據報導，政府支出比其收入高出40%。此類財政失衡往往引發對貨幣貶值的擔憂，並支持黃金作為價值儲存的作用。
  • 聯準會政策：市場對聯邦儲備委員會在9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上降息25個基點的預期已升至100%的可能性。較低的利率通常會降低持有黃金等非收益資產的機會成本。
  • 央行需求：新興市場央行繼續積累黃金儲備，其動機是全球債務上升、貿易不確定性和地緣政治風險，這進一步支撐了全球需求。

具體的礦業公司表現強勁。新金公司（New Gold Inc., NGD）報告稱，其實現的平均金價為每盎司3,317美元，而其令人印象深刻的全面持續成本（AISC）為每盎司1,393美元。NGD預計在2025年至2027年之間將產生22億美元的自由現金流。同樣，B2金業公司（B2Gold Corp., BTG）第二季度收入增長40%至6.922億美元，平均實現的金價為每盎司3,290美元，AISC為每盎司1,519美元。BTG以7.6倍的市盈率和0.13的PEG比率進行交易，預計將實現近60%的長期遠期每股收益增長。

專家評論：黃金作為戰略配置和被低估的礦商

著名投資者和分析師強調了黃金在當前經濟氣候中的戰略重要性。

資深投資者雷·達里奧（Ray Dalio）主張在投資組合中配置10%至15%的黃金，他引用「不斷膨脹的美國國債」和「聯準會持續印鈔」作為選擇黃金而非美國國債等傳統資產的理由。

高盛分析師預計，根據未來的聯準會政策決定，金價可能升至每盎司5,000美元。此外，Seeking Alpha的分析師科斯塔（Costa）指出，許多黃金礦業股仍被低估。

「值得注意的是，許多這些公司目前的交易價格仍然像是黃金在2,000美元左右。大幅度重估可能仍在前方，」科斯塔表示，暗示該行業存在巨大的上漲潛力。

展望未來：關注政策、通脹和地緣政治動態

未來幾周和幾個月，黃金和黃金礦業股的前景將繼續受到幾個關鍵因素的影響。投資者將密切關注聯準會關於利率的決定、即將發布的通脹報告以及國際貿易和地緣政治事件不斷變化的動態。包括高全球債務、通脹壓力和央行購買在內的潛在結構性力量，預計將繼續支持黃金作為多元化投資組合中的關鍵資產。此外，能源、醫療保健和技術等行業對黃金日益增長的工業需求可能導致長期的供需失衡，從而可能推高價格並進一步惠及礦業。