随着美国贸易政策和美联储言论的转变，金价从近期高点回落。尽管金价短期走弱，但黄金矿业股表现出显著的韧性，跑赢黄金，因为潜在的宏观经济风险，包括持续通胀和飙升的赤字，继续支撑该行业。

贸易乐观情绪和美联储言论转变，金价回落

美国和全球市场情绪显著转变，导致金价从近期历史高点回落。这一走势发生在特朗普政府意外软化贸易关税立场以及对美联储的言论重新调整之后。尽管这种贵金属经历了下跌，但黄金矿业股表现出显著韧性，明显跑赢实物黄金。

事件详情：政策转变影响避险需求

现货金价下跌1%至每盎司3,347.54美元，6月期货合约下跌1.8%至每盎司3,356.99美元，此前本周早些时候曾达到每盎司3,500.33美元的峰值。此次回调主要是由全球“风险偏好”反弹推动的，投资者纷纷撤离传统的避险资产。

此次市场调整的催化剂包括两大政策转变：

  • 关税放宽：特朗普总统表示，如果能进行有意义的谈判，他愿意考虑降低中国进口商品的关税。这标志着与此前激进的关税实施政策（美国曾对中国商品征收145%的关税，北京则以125%的报复性关税回应）发生了显著偏离。
  • 美联储批评软化：政府还缓和了对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的批评，澄清无意将其免职。这一转变有助于提振美元，进一步对金价构成下行压力。

市场反应分析：矿商表现优于金属

受贸易关系乐观情绪重燃和货币政策领导层稳定性预期的推动，投资者立即将黄金视为避险资产抛售。然而，黄金矿业股的表现却截然不同。尽管金价短期下跌，但范Eck黄金矿业ETF (GDX) 创下历史新高，在过去一年中飙升超过80%。

这种分歧凸显了矿业部门强劲的基本面。矿业公司受益于长期高金价，利润率不断扩大，现金流强劲。该行业的强劲表现表明，除了金属的每日价格波动之外，还有其他因素在起作用，包括运营效率和战略增长举措。

更广泛的背景和影响：持续的宏观经济风险支撑黄金的长期吸引力

尽管短期政策消息影响了金价，但一系列持续的宏观经济风险继续凸显黄金的长期吸引力以及矿业股的韧性。

  • 通胀压力：预测显示，通胀可能在年底达到约3.5%，并在2026年上半年保持在3%左右。目前的关税水平估计会使物价上涨1.7%，引发了关于潜在长期3%通胀体制的疑问。这些压力侵蚀购买力，并历史上推动对黄金作为通胀对冲工具的需求。
  • 飙升的赤字和债务：美国国债目前已超过37万亿美元，年度预算赤字接近2万亿美元。据报道，政府支出比其收入高出40%。此类财政失衡往往引发对货币贬值的担忧，并支持黄金作为价值储存的作用。
  • 美联储政策：市场对美联储在9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息25个基点的预期已升至100%的可能性。较低的利率通常会降低持有黄金等非收益资产的机会成本。
  • 央行需求：新兴市场央行继续积累黄金储备，其动机是全球债务上升、贸易不确定性和地缘政治风险，这进一步支撑了全球需求。

具体的矿业公司表现强劲。新金公司（New Gold Inc., NGD）报告称，其实现的平均金价为每盎司3,317美元，而其令人印象深刻的全面持续成本（AISC）为每盎司1,393美元。NGD预计在2025年至2027年间将产生22亿美元的自由现金流。同样，B2金业公司（B2Gold Corp., BTG）第二季度收入增长40%至6.922亿美元，平均实现的金价为每盎司3,290美元，AISC为每盎司1,519美元。BTG以7.6倍的市盈率和0.13的PEG比率进行交易，预计将实现近60%的长期远期每股收益增长。

专家评论：黄金作为战略配置和被低估的矿商

著名投资者和分析师强调了黄金在当前经济气候中的战略重要性。

资深投资者雷·达里奥（Ray Dalio）主张在投资组合中配置10%至15%的黄金，他引用“不断膨胀的美国国债”和“美联储持续印钞”作为选择黄金而非美国国债等传统资产的理由。

高盛分析师预计，根据未来的美联储政策决定，金价可能升至每盎司5,000美元。此外，Seeking Alpha的分析师科斯塔（Costa）指出，许多黄金矿业股仍被低估。

“值得注意的是，许多这些公司目前的交易价格仍然像是黄金在2,000美元左右。大幅度重估可能仍在前方，”科斯塔表示，暗示该行业存在巨大的上涨潜力。

展望未来：关注政策、通胀和地缘政治动态

未来几周和几个月，黄金和黄金矿业股的前景将继续受到几个关键因素的影响。投资者将密切关注美联储关于利率的决定、即将发布的通胀报告以及国际贸易和地缘政治事件不断变化的动态。包括高全球债务、通胀压力和央行购买在内的潜在结构性力量，预计将继续支持黄金作为多元化投资组合中的关键资产。此外，能源、医疗保健和技术等行业对黄金日益增长的工业需求可能导致长期的供需失衡，从而可能推高价格并进一步惠及矿业。