Yükselen Altın Fiyatları ve Skouries Projesi Gelişmeleri Ortasında Eldorado Gold Hisseleri Yükselişte

Detaylı Olay: Altın Fiyatları ve Skouries Kilometre Taşları Performansı Destekliyor

ABD ve Kanada Metal ve Madencilik Endüstrisi'ndeki hisse senetleri önemli bir hareketlilik yaşarken, Eldorado Gold (EGO, ELD.TO) hisseleri dikkat çekici bir ilerleme kaydetti. Şirketin hisse senedi, 2025 Ekim ayı başı itibarıyla yılbaşından bu yana %79,1 ve son üç yılda etkileyici bir şekilde %366,4 artış gösterdi. Bu güçlü performans büyük ölçüde, yükselen fiyatlarla karakterize edilen elverişli bir altın piyasası ortamına ve Yunanistan'daki köşe taşı Skouries projesindeki önemli ilerlemelere atfediliyor.

Eldorado Gold'un hisse senedi rallisi, altın için olumlu görünümle yakından bağlantılı olup, altın fiyatları 2025 Eylül ayı sonu itibarıyla yılbaşından bu yana yaklaşık %45 artmış ve 2025 Ekim ayı başında neredeyse 4.000 dolar/ons'a ulaşmıştır. Küresel belirsizlikler, enflasyon endişeleri ve jeopolitik gerilimler, yatırımcı sermayesini sürekli olarak altın üreticilerine yönlendirerek Eldorado Gold'u önemli bir yararlanıcı konumuna getirmiştir.

Operasyonel olarak, Kuzey Yunanistan'daki Skouries bakır/altın projesi, 1 Ağustos 2025 itibarıyla %70 tamamlanma oranına ulaştı. İlk üretimin 2026'nın ilk çeyreğinde, ticari üretimin ise 2026'nın ortalarında başlaması bekleniyor. 20 yıllık bir maden ömrüne ve yıllık ortalama 140.000 ons altın ve 67 milyon pound bakır üretimine sahip olması beklenen bu proje, Eldorado Gold için dönüştürücü bir varlık olarak kabul ediliyor.

Finansal olarak, Skouries için sermaye maliyeti, önceki tahminlerden 143 milyon dolar veya %15,5 artışla 1,06 milyar dolara yükseltildi. Bu ayarlama temel olarak Yunanistan'daki işgücü piyasasındaki sürekli sıkışıklık ve yüksek kapasiteli madencilik ekipmanlarının hızlandırılmış tedarikinden kaynaklanmaktadır. Ticari üretimden önce ek olarak 154 milyon dolar işletme sermayesi yatırımı yapılması planlanmaktadır. Bu artan maliyetlere rağmen, Eldorado Gold, 2025 2. çeyreği itibarıyla 1,08 milyar dolar nakit ve nakit benzeri varlıklarla güçlü finansal konumuyla desteklenen projenin tamamen finanse edildiğini doğruladı.

2025 ikinci çeyrek sonuçlarında, Eldorado Gold 133.769 ons altın üretimi ve ortalama 3.270 dolar/ons fiyattan 131.489 ons satış bildirdi. Çeyrek geliri 451.7 milyon dolara yükseldi ve 139 milyon dolar veya hisse başına 0.68 dolar net gelir elde edildi.

Piyasa Tepkisinin Analizi: Güçlü Büyüme Beklentileri Arasında Değer Düşüklüğü

Hisse senedi fiyatındaki önemli artışa rağmen, çeşitli değerleme modelleri Eldorado Gold'un hala değerinin altında olabileceğini gösteriyor. Bir İskontolu Nakit Akışı (DCF) analizi, 275.48 dolar/hisse içsel değer tahmin ediyor, bu da mevcut hisse fiyatına göre %85.3'lük bir indirimi ima ediyor. Şirketin Fiyat/Kazanç (F/K) oranı 14.0x, Metal ve Madencilik sektörü ortalaması olan 23.6x ve emsallerin ortalaması olan 28.2x'in oldukça altında. Bu farklılık, piyasanın özellikle Skouries projesinin tamamlanmaya yaklaşmasıyla Eldorado Gold'un büyüme yörüngesini ve gelecekteki karlılığını henüz tam olarak dikkate almadığını gösteriyor.

Yatırımcı duyarlılığı, altın fiyatlarındaki sürekli yükseliş ve Skouries'ten beklenen nakit akışı üretimiyle desteklenerek büyük ölçüde yükseliş eğilimini koruyor. Projenin, 2025'teki önemli nakit çıkışlarını 2026'da 600 milyon dolardan fazla serbest nakit akışı üretimine dönüştürerek Eldorado Gold'un serbest nakit akışı profilini dönüştürmesi bekleniyor.

Daha Geniş Bağlam ve Etkileri: Stratejik Varlık ve Piyasa Konumlandırması

Eldorado Gold'un performansı, üreticilerin yüksek fiyat ortamından faydalandığı Altın Sektörü'ndeki daha geniş bir eğilimi yansıtmaktadır. Şirketin, Net Varlık Değeri (NAV)'nin yaklaşık %30'una katkıda bulunması beklenen Skouries projesine stratejik olarak odaklanması, üretim profilini önemli ölçüde yeniden şekillendirecektir. Altın üretimini artırarak ve bakır gelirini dahil ederek, Skouries'in genel nakit maliyetlerini düşürmeye yardımcı olması ve böylece şirketin rekabetçi konumunu güçlendirmesi beklenmektedir.

Hisse senedinin yılbaşından bu yana rallisi önemli olsa da, sektör ve emsal ortalamalarına karşı mevcut değerleme metrikleri, güçlü büyüme katalizörleri olan altın üreticilerine yatırım yapmak isteyen yatırımcılar için potansiyel olarak cazip bir giriş noktası olduğunu göstermektedir. Ancak, şirketin 2022-2024 yılları arasında üç kez art arda rehberlik orta noktalarını kaçırması gibi geçmiş performansı, icra riskleri konusunda bir uyarı notu düşmektedir.

Uzman Yorumu: Büyüme Beklentileri ve Belirlenen Riskler

Analistler, Eldorado Gold için ağırlıklı olarak yükseliş görünümünü koruyor ve gelecekte güçlü büyüme bekliyorlar. Tahminler, önümüzdeki üç yıl boyunca gelir büyümesinin %32'yi aşacağını ve kazanç büyümesinin yıllık %37,4 olacağını gösteriyor. Bazı anlatılar, gelecekteki F/K oranı 8.0x'e dayanarak Adil Değeri 36.53 Kanada Doları yakınında önerirken, daha temkinli bakış açıları potansiyel riskleri göz önünde bulundurarak Adil Değeri 28.97 Kanada Doları'na kadar düşük tahmin ediyor.

"Eldorado Gold, altı yaygın değerleme kontrolünün beşinde değerinin altında kabul ediliyor ve birçok emsalinden daha iyi performans gösteriyor," diye bir analiz belirtiyor.

Ancak, Eldorado Gold'un fiyat belirleyici olmaya devam etmesi nedeniyle başlıca altın fiyatlarındaki oynaklığa odaklanan riskler devam etmektedir. Mevcut yüksek fiyatlar önemli bir destek sağlasa da, bu rallinin devam edeceğine dair bir garanti yoktur. Skouries'teki operasyonel yürütme başka bir kritik faktördür. Skouries'in sorunsuz bir şekilde faaliyete geçmesindeki gecikmeler veya sorunlar, dönüştürücü etkisi için yüksek beklentiler göz önüne alındığında hisse senedi üzerinde baskı yaratabilir. Türkiye'deki artan telif ücretleri ve yükselen işçilik maliyetleri de 2025 için nakit maliyetlerini ve toplam sürdürme maliyetlerini rehberlik üst sınırına doğru itmektedir.

İleriye Bakış: Üçüncü Çeyrek Kazançları ve Skouries'in Faaliyete Geçmesi Kritik

2025 üçüncü çeyrek finansal ve operasyonel sonuçları, 30 Ekim 2025 Perşembe günü piyasa kapanışından sonra açıklanacak ve Eldorado Gold yatırımcıları için önemli bir olay olacaktır. Bu sonuçların, şirketin rekor altın fiyatlarından ve operasyonel verimliliklerden yararlanma yeteneği hakkında daha derinlemesine bilgiler sunması bekleniyor. Piyasa, özellikle Kisladag ve Efemcukuru gibi mevcut varlıklardan gelen üretim rehberliğini ve Skouries'in faaliyete geçmesi ve ilk üretimine ilişkin herhangi bir güncellemeyi yakından izleyecektir.

Güçlü bir kazanç raporu ve 2025 dördüncü çeyreği ve sonrası için olumlu bir rehberlik, yatırımcı güvenini daha da artırabilir ve hisse senedini yükseltebilir. Tersine, özellikle Skouries ile ilgili proje yürütme veya maliyet yönetimindeki beklenmedik zorluklar, mevcut yükseliş eğilimini azaltabilir. Eldorado Gold'un 2025 rehberlik orta noktasından 2027 seviyelerine kadar yaklaşık %40'lık altın üretimi artışını karşılaması ve böylece tüm büyüme potansiyelini gerçekleştirmesi için Skouries'in sorunsuz bir şekilde faaliyete geçmesi kritik öneme sahiptir.