歐洲央行維持利率2.25%不變，但油價突破97美元可能再次升息

歐洲央行週四維持借貸成本不變，但隨著油價飆升至每桶97美元以上，為進一步緊縮打開了大門。

歐洲央行週四將存款利率維持在2.25%，在歷經一年的降息後暫停行動，但暗示若布蘭特原油飆升至每桶97.73美元可能恢復升息，因這將威脅到歐元區重新燃起通膨。

歐洲央行總裁拉加德在法蘭克福的新聞發布會上表示：「由於能源成本急劇上升，通膨前景已變得更加不確定，我們準備在必要時調整所有工具。」

根據聲明，此次利率決議獲得全體一致通過。主要再融資利率維持在2.40%，邊際貸款利率維持在2.65%。歐元區通膨率從5月的3.2%降至6月的2.8%，但美國連續第12個夜晚對伊朗發動空襲，以及胡塞武裝威脅封鎖沙烏地港口，已使布蘭特原油本週單週上漲4.3%，恐逆轉通膨放緩趨勢。

此番立場轉變使歐洲央行與市場預期產生衝突，市場此前已將進一步寬鬆政策納入定價。貨幣市場目前預測9月會議升息25個基點的機率為45%，高於一個月前的12%。若油價維持在95美元以上，歐洲央行可能別無選擇只能採取行動，這可能推高歐元區政府公債殖利率並使歐元走強。

油價陰影籠罩通膨前景

歐洲央行上一次面對類似的石油驅動通膨恐慌是在2022年中，當時布蘭特原油平均價格為每桶110美元，該央行於同年7月升息50個基點。該輪緊縮週期最終將存款利率推升至4.0%的歷史高點，之後歐洲央行才於2024年6月開始降息。當前的局勢在規模上有所不同——油價比2022年的平均值大約低12美元——但趨勢方向完全相同，且考量到歐元區能源成本已處於高位，其向消費者物價的傳導可能更快。

布蘭特原油自6月初以來已上漲18%，原因是美國與伊朗之間不斷升級的衝突以及胡塞武裝威脅封鎖沙烏地在紅海的港口。持續供應中斷的風險已使石油市場進入期貨逆價差（backwardation）結構，近月合約價格高於遠期交割合約——這是實物供應緊張的典型跡象。根據歐盟委員會的模型，對於歐洲央行而言，油價每持續上漲10美元，將在六個月內使歐元區整體通膨率增加約0.4個百分點。

跨資產連鎖效應

鷹派按兵不動的決策震盪了歐洲市場。歐元兌美元上漲0.2%至1.1426美元，創下三週新高。德國10年期公債殖利率上升6個基點至2.58%，而義大利BTP債券表現落後，使其與德國公債的利差擴大至148個基點。歐洲Stoxx 600指數下跌0.4%，其中對利率敏感的房地產和公用事業股領跌，而能源股因BP和殼牌隨油價上漲而走高，漲幅達1.8%。

美元指數小幅下跌0.1%至104.2，反映歐元走強；不過在歐洲央行決議公布前，美元稍早曾觸及三週高點。黃金跌至每盎司4,094.64美元，當日下跌1.5%，因實質殖利率上升降低了無收益資產的吸引力。

接下來怎麼走

歐洲央行下一次預定會議是在9月10日，屆時決策委員會將掌握另外兩個月的通膨數據，並對油價走勢有更清晰的判斷。拉加德強調，央行是「數據依賴型」，並未預設路徑，但從6月聲明中稱通膨「正穩步回歸目標」的措辭，到週四更為謹慎的語氣，表明進一步寬鬆的門檻已大幅提高。

對投資人而言，計算邏輯已經逆轉。三週前，市場討論的是降息步伐。現在則是在討論下一步是否會升息。如果布蘭特原油突破每桶100美元——一些交易員認為，如果荷姆茲海峽的干擾持續，這個價位是有可能達到的——歐洲央行可能需要在9月之前採取行動，甚至可能召開臨時會議。這種情境將標誌著一個主要央行首次逆轉寬鬆週期，而上一次出現這種情況正是歐洲央行自己在2011年所為——當時它兩次升息，隨後歐元區債務危機迫使其再次降息。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。