General Atlantic 在二次交易中出售 dLocal Limited 股份

General Atlantic 實體完成 dLocal 股份二次發行

dLocal Limited (納斯達克:DLO) 宣布完成此前公佈的 17,250,000 股 A 類普通股二次發行。此次交易涉及一個與 General Atlantic 相關的實體作為出售股東，股份定價為每股 12.75 美元。重要的是，dLocal Limited 本身在此次發行中未出售任何股份，也不會獲得任何收益。

交易詳情和承銷團

此次發行包括承銷商選擇權的全部行使，其中包含在初始銷售之外的 2,250,000 股額外 A 類普通股。此舉代表了 General Atlantic 的重大撤資。General Atlantic 自 2019 年以來一直是 dLocal 的長期投資者，儘管出售後仍保留約 4900 萬股股份，佔股本的 21%。此次發行的承銷團由 J.P. Morgan、高盛公司 LLC 和 摩根士丹利 擔任全球協調人和聯合賬簿管理人，BTG Pactual 和 花旗集團 擔任聯合賬簿管理人。此次發行是根據向 美國證券交易委員會 (SEC) 提交的一份自動生效的擱架註冊聲明進行的。

市場反應和投資者情緒

二次發行的公告引發了市場對 dLocal 股票的顯著反應。DLO 股價在公告當天經歷了大約 8% 的下跌，並在單週內跌至近 15%。這種敏感性突顯了投資者對主要股東減少承諾的擔憂，即使公司本身沒有發行新股。大宗出售導致市場上的股份供應增加，可能會造成下行壓力，促使一些投資者對出售實體對公司的長期前景產生疑問，儘管這可能被解釋為標準的投資組合再平衡。

更廣泛的背景：金融科技演進中的戰略再平衡

General Atlantic 的撤資被廣泛解讀為戰略性投資組合再平衡，這是私募股權公司將成熟投資的收益變現並將資本重新導向新的增長機會（尤其是在充滿活力的金融科技領域）的常見做法。這與 dLocal 在出售前強勁的股價表現相符，其股價在過去一年中飆升了 50%。儘管股東退出，dLocal 的運營表現依然強勁。該公司報告稱，2025 年第二季度營收達到 2.565 億美元，同比增長 50%，超過共識預期的 2.3216 億美元。總支付量 (TPV) 創下 92 億美元的記錄，同比增長 53%。dLocal 是一家技術優先的支付平台，市值 40.8 億美元，致力於促進新興市場的本地支付，將 亞馬遜、微軟和 谷歌 等全球企業商家與非洲、亞洲和拉丁美洲 40 多個國家的消費者連接起來。

此次交易也發生在金融科技行業普遍波動的大背景下。2025 年上半年全球金融科技融資總額為 447 億美元，創下自 2020 年以來的六個月最低總額。公共金融科技指數，例如 F-Prime FinTech 指數，經歷了顯著下跌，這表明了該行業估值的全面重新校準。這種環境表明投資者優先事項發生了轉變，在宏觀經濟逆風下，更傾向於盈利能力而非激進增長。

分析師觀點和未來展望

專家評論表明對此次發行影響的看法是細緻入微的。分析師承認：

「當主要投資者減少頭寸時，這通常會引發對其對公司增長軌跡或估值長期信心的疑問。」

然而，其他人則認為市場正在適應金融科技領域的新現實，並指出：

「分析師強調金融科技向盈利能力的轉變，2024 年收入增長 21%，儘管主要利益相關者減少，滙豐銀行等公司仍在提高 dLocal 的 EPS 預測。」

展望未來，市場可能會監測 dLocal 持續的運營表現及其在新興市場擴張業務的能力，因為這些因素預計將是其估值的關鍵驅動因素。這種重要的投資者退出對金融科技等高增長行業市場認知的影響將仍然是關鍵的觀察領域，尤其是在更廣泛的行業繼續向盈利能力和可持續增長模式重新校準之際。