Edgen Stock·Nov 04 2025, 12:41CoreWeave 正在迅速擴展其人工智慧雲基礎設施，與 OpenAI、NVIDIA 和 Meta 等主要行業參與者簽訂了重要合同。然而，這種激進的增長伴隨著大量的資本支出和不斷上升的債務。
CoreWeave, Inc.，人工智慧 (AI) 雲端基礎設施領域的傑出參與者，宣布完成一項 26 億美元的延遲提取定期貸款工具 (DDTL 3.0 工具)。這筆融資以 SOFR +4% 的利率獲得，將於 2030 年 8 月到期，專門用於採購和維護先進設備、硬體和雲端基礎設施系統。此次注資主要旨在支持與 OpenAI 簽訂的長期協議項下提供的服務。
CoreWeave 展現了快速擴張，其特點是收入大幅增長和客戶群不斷壯大。該公司報告稱，第二季度收入同比增長 207%，達到 12 億美元。儘管未達到 GAAP 每股收益預期，報告為 -0.6 美元，而預期為 -0.49 美元，但該公司的前瞻性前景依然強勁。CoreWeave 的收入積壓目前高達驚人的 300 億美元，其中 50% 預計將在未來 24 個月內實現，另有 40% 將在隨後的 25 至 48 個月內實現。分析師預計 2025 年收入將達到 52.5 億美元，2026 財年將達到 119.9 億美元，2027 財年將達到 172.2 億美元。
推動這一增長的關鍵是與行業巨頭的重大合同。OpenAI 已承諾到 2025 年 9 月向 CoreWeave 提供總計 224 億美元 的 GPU 雲端服務，此前是高達 119 億美元 的初始合同和隨後的擴展。此外，NVIDIA 同意在 2025 年 9 月從 CoreWeave 購買 63 億美元 的雲端服務，突顯了 AI 生態系統內部的深度相互依賴性。
儘管 CoreWeave 的增長軌跡陡峭，但伴隨著巨大的財務槓桿。該公司目前持有 112 億美元的債務，利率範圍從 7% 到 15%。這導致了巨額的利息支付，上季度超過 2.5 億美元，而營業收入僅為 1900 萬美元。摩根大通 預計 CoreWeave 的總債務可能在兩年內升至 300 億美元。
一些批評人士對 CoreWeave 的財務模型表示謹慎。D.A. Davidson 分析師 Gil Luria 將 CoreWeave 描述為“價值破壞實體”，因為其高債務和利息支出相對於營業收入而言。儘管如此，CoreWeave 的首席執行官堅稱，平均為期四年的合同旨在考慮 GPU 成本、數據中心建設、利息支付、折舊和維護，目標是每產生一美元債務帶來約 2 美元收入。
此外，該公司的估值分析突出了強勁的增長前景，但也指出了對其對 OpenAI 的嚴重依賴和不斷升級的財務槓桿的“集中風險”，這需要投資者仔細審查。
CoreWeave 的擴張是更廣泛的、資本密集型 AI 軍備競賽的典型症狀。對先進 AI 能力的追求正在推動整個科技行業對數據中心容量和專業硬體進行大規模投資。例如，NVIDIA 曾一度擁有 5 萬億美元的市場資本，承諾向 OpenAI 投資高達 1000 億美元 以資助 AI 數據中心建設，以換取 OpenAI 承諾購買數百萬塊 NVIDIA GPU。
其他主要科技公司也投入了巨資。Alphabet 報告了其有史以來第一個 1000 億美元的季度，其中 Google Cloud 增長了 34% 達到 152 億美元，這得益於 AI 基礎設施和生成式 AI 工具的推動。Meta 警告稱，其“Meta 超智慧實驗室”在 2026 年的資本支出將“顯著增加”。甚至 Oracle Corporation 也加入了競爭，確認與 OpenAI 達成一項為期五年、價值 3000 億美元 的雲端運算容量協議，計劃到 2027 年新增 4.5 吉瓦 的數據中心容量。然而，這種激進的擴張導致甲骨文的違約風險飆升，其信用違約掉期達到兩年高點，此前計劃發行 380 億美元的債務 以資助 AI 和雲端數據中心。
CoreWeave 的未來軌跡，乃至更廣泛的 AI 基礎設施市場，取決於幾個關鍵因素。對於 CoreWeave 而言，改善其資本結構並使其客戶群超越目前對 OpenAI 的集中依賴，對於長期可持續性至關重要。儘管令人印象深刻的增長預測可能使其估值在 2027 年翻倍，但這取決於解決現有的財務風險。
生態系統的穩定性也與 OpenAI 等主要參與者的財務健康狀況密切相關。有人對 OpenAI 的高額燒錢速度表示擔憂，預計 2025 年支出將達到 280 億美元或更多，潛在虧損可能超過 140 億美元，而其流動性最高為 200 億美元。一些分析師將 OpenAI 視為科技行業的“系統性風險”，認為其失敗可能產生廣泛影響。需要關注的關鍵因素包括 OpenAI 獲得長期融資的能力、管理其不斷升級的計算成本（預計未來五年將達到 3200 億美元）以及可能轉型為營利性實體以保留關鍵資金的能力。對 AI 基礎設施的持續需求，加上滿足其所需的資本密集度，將繼續塑造 CoreWeave 及其戰略合作夥伴的財務格局。
