聯合愛迪生公布720億美元電網現代化計劃，資本效率引擔憂

聯合愛迪生揭示720億美元基礎設施計劃

聯合愛迪生公司（ED） 宣布了一項全面的720億美元資本支出計劃，旨在加強和現代化其在紐約的能源輸送系統。這項雄心勃勃的戰略旨在使公司的基礎設施符合紐約州嚴格的清潔能源和氣候相關法律法規，強調在向更清潔能源未來過渡期間提供安全、可靠和經濟的服務。這項投資凸顯了更廣泛的行業趨勢，即公用事業公司正越來越多地投入大量資本用於脫碳努力和電網彈性。

財務表現和資本效率審查

儘管進行了這項前瞻性投資，但 聯合愛迪生 在將資本部署轉化為相應的財務回報方面面臨著巨大的挑戰。該公司在2025年第二季度的 投資報酬率（ROI） 為5.92%，落後於其歷史表現以及更廣泛的公用事業行業3.95%的基準。這種資本效率困境在其2024年的表現中顯而易見，47.7億美元的資本支出導致了12億美元的負自由現金流，即使收入增長了4.16%達到152.6億美元。與此同時，GAAP淨收入 暴跌27.78%至18.2億美元，表明激進支出與盈利能力之間存在顯著脫節。

監管逆風和債務影響

實現這些投資報酬的一個主要障礙源於 監管延遲 和成本回收爭議。這些問題阻礙了費率案例的批准，從而拖延了數十億美元資本支出計劃的現金流和報酬。聯合愛迪生 目前背負著278億美元的巨額債務，其對受監管報酬的依賴意味著漫長的審批流程加劇了財務壓力。該公司2024年調整後的 每股收益（EPS）指導 為5.50-5.70美元，較5.26美元有小幅增長，反映出五年複合年增長率（CAGR）僅為6-7%，市場觀察人士認為這一數字不足以支持720億美元資本支出計劃的規模。營運和維護（O&M）成本的上升以及不透明的資產利用率進一步使財務前景複雜化。

更廣泛的行業背景和影響

聯合愛迪生 的情況反映了公用事業行業在應對複雜的能源轉型時面臨的更廣泛挑戰。儘管 《通貨膨脹削減法案》（IRA） 刺激了美國清潔能源製造業投資的顯著增長，促進了設施的快速建設（例如，季度投資從2022年第三季度的25億美元增加到2025年第一季度的140億美元，增長了三倍），但像 ED 這樣的公用事業公司在獨特的監管框架下運作。像 NextEra Energy（NEE） 這樣的公司展示了不同的策略，其受監管的公用事業公司 佛羅里達電力與照明公司（FPL） 通過持續的基礎設施支出和年度電費上漲實現了穩定的11.6%投資報酬率增長，這與其不受監管的可再生能源部門的收入波動形成對比。紐約州的舉措，例如1200萬美元的 電網增強技術（GETs） 計劃，旨在支持電網現代化；然而，對 聯合愛迪生 龐大的資本計劃和相關監管批准的 immediate 影響仍有待觀察。公用事業公司平衡清潔能源雄心與資本效率和監管限制的需求正變得越來越關鍵。

專家觀察

市場分析師指出，儘管 聯合愛迪生 仍然是紐約能源基礎設施的關鍵組成部分和持續現金流的產生者，但其目前的軌跡引發了對可持續性的質疑。該公司被認為是“介於其領導清潔能源轉型的雄心與資本效率低下和監管阻力現實之間”。在出現明確的路徑，使其巨額資本支出轉化為更高的投資報酬率和更可預測的監管批准之前，該股可能仍將受到投資者的謹慎看待。

展望和關鍵因素

展望未來，聯合愛迪生 的財務表現將受到其駕馭監管環境、確保投資及時成本回收以及提高資本效率的能力的嚴重影響。成功執行其720億美元計劃，加上有利的監管結果，將對提升股東價值至關重要。投資者將密切關注即將出台的費率案例決定、電網現代化項目的進展以及公司的債務管理策略，因為它致力於實現紐約雄心勃勃的清潔能源目標，同時提供穩定的報酬。