Các chiến lược gia của JPMorgan dự báo sự gia tăng đáng kể trong hoạt động mua lại cổ phiếu tại Mỹ, dự kiến thêm 600 tỷ USD, trong khi các nhà phân tích của Goldman Sachs bày tỏ sự dè dặt, viện dẫn lãi suất tăng và chi tiêu vốn tăng cho cơ sở hạ tầng AI. Sự khác biệt này làm nổi bật sự không chắc chắn xung quanh một động lực thị trường quan trọng.

Dự báo khác biệt về hoạt động mua lại cổ phiếu

Bức tranh của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hiện đang được đánh dấu bởi một cuộc tranh luận đáng kể xoay quanh quỹ đạo tương lai của hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp. Trong khi các chiến lược gia của JPMorgan Chase & Co. dự đoán một sự mở rộng mạnh mẽ, có khả năng bổ sung thêm 600 tỷ USD vào tốc độ kỷ lục hiện có, thì các nhà phân tích tại Goldman Sachs Group Inc. lại đưa ra một triển vọng thận trọng hơn, nhấn mạnh những thách thức kinh tế vĩ mô và sự thay đổi ưu tiên của doanh nghiệp.

Sự kiện chi tiết: Câu chuyện về hai quan điểm

Phân tích của JPMorgan, dẫn đầu bởi Nikolaos Panigirtzoglou, cho thấy rằng hoạt động mua lại cổ phiếu tại Mỹ đang trên đà tăng trưởng đáng kể. Công ty này dự kiến tăng từ mức 1.5 nghìn tỷ USD hàng năm hiện tại, dự báo thêm 600 tỷ USD mua lại trong những năm tới. Sự lạc quan này xuất phát từ các so sánh lịch sử, lưu ý rằng khối lượng mua lại hiện tại, ở mức 2.6% vốn hóa thị trường, vẫn thấp hơn phạm vi trước đại dịch là 3-4%. Trên toàn cầu, hoạt động mua lại của doanh nghiệp đã đạt tổng số 1.37 nghìn tỷ USD của năm ngoái trong tám tháng đầu năm 2025, cho thấy một kỷ lục mới là 1.9 nghìn tỷ USD cho cả năm.

Ngược lại, các chiến lược gia của Goldman Sachs, bao gồm Ben Snider, bày tỏ sự hoài nghi về một sự mở rộng mạnh mẽ như vậy. Nghiên cứu của họ chỉ ra rằng lãi suất tăng và sự gia tăng đáng kể trong chi tiêu vốn (CapEx), đặc biệt trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI đang phát triển, có thể hạn chế hoạt động mua lại trong tương lai. Công ty này lưu ý rằng các gã khổng lồ công nghệ “Magnificent Seven”, bao gồm Nvidia Corp. (NVDA), Microsoft Corp., Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. và Tesla Inc. (TSLA), đã chuyển hướng đáng kể nguồn vốn để xây dựng các trung tâm dữ liệu AI. Sự thay đổi này được phản ánh ở các công ty S&P 500, vốn báo cáo tăng trưởng CapEx 24% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2 năm 2025, trái ngược với mức giảm 1% trong tổng số lượng mua lại trong cùng kỳ. Goldman Sachs dự báo hoạt động mua lại của S&P 500 sẽ tăng 12% lên 1.2 nghìn tỷ USD vào năm tới, nhưng nhấn mạnh rằng tăng trưởng này có thể bị hạn chế nếu chi tiêu vốn liên quan đến AI vẫn ở mức cao.

Phân tích phản ứng thị trường: Hàm ý đối với định giá vốn cổ phần

Sự khác biệt trong các dự báo này mang lại những hàm ý đáng kể đối với hiệu suất thị trường chứng khoán. Trong lịch sử, hoạt động mua lại cổ phiếu đã đóng vai trò là chất xúc tác mạnh mẽ cho sự tăng giá cổ phiếu bằng cách giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành, từ đó làm tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và nâng cao các tỷ lệ định giá như tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E). Sự gia tăng bền vững trong hoạt động mua lại, như JPMorgan dự đoán, có thể đóng vai trò là một động lực mạnh mẽ, đặc biệt đối với các cổ phiếu vốn hóa lớn, bằng cách tạo ra nhu cầu ổn định đối với cổ phiếu và thúc đẩy lợi nhuận nhà đầu tư. Cơ chế này đã góp phần vào việc tỷ lệ P/E theo dõi của S&P 500 được hưởng lợi từ việc giảm 13.7% số lượng cổ phiếu trên 13.7% các thành phần của nó trong quý 1 năm 2025.

Tuy nhiên, sự trì trệ hoặc suy giảm trong hoạt động mua lại, như Goldman Sachs gợi ý, có thể loại bỏ một yếu tố hỗ trợ quan trọng cho định giá vốn cổ phần. Trong môi trường lãi suất cao, các công ty phải đối mặt với chi phí vay cao hơn, có khả năng làm cho hoạt động mua lại được tài trợ bằng nợ trở nên kém hấp dẫn hơn. Cùng với việc tăng cường đầu tư chiến lược vào các lĩnh vực như AI, các công ty có thể ưu tiên tăng trưởng dài hạn hơn là lợi nhuận cổ đông tức thì thông qua hoạt động mua lại.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa

Hoạt động mua lại của doanh nghiệp tại Hoa Kỳ đã đạt mức chưa từng có trong những năm gần đây. Các công ty đã chi hơn 942.5 tỷ USD cho việc mua lại cổ phiếu vào năm 2024, tăng 18.5% so với năm 2023, đánh dấu mức cao kỷ lục kể từ mức đỉnh 1.005 nghìn tỷ USD vào năm 2022. Chỉ riêng quý 1 năm 2025 đã chứng kiến các công ty S&P 500 thực hiện 293.5 tỷ USD mua lại, với 20 công ty hàng đầu chiếm 48.4% tổng số này.

Công nghệ và Tài chính đã nổi lên là các lĩnh vực thống trị thúc đẩy xu hướng này. Các đóng góp cá nhân lớn bao gồm chương trình mua lại 100 tỷ USD của Apple, đã giảm số lượng cổ phiếu của công ty này hơn 4%; thông báo 70 tỷ USD của Alphabet; và hoạt động mua lại tăng tốc của NVIDIA, tăng từ 25 tỷ USD vào năm 2023 lên 60 tỷ USD. Các gã khổng lồ tài chính như JPMorgan Chase (với ủy quyền 50 tỷ USD) và Goldman Sachs (đã mua lại 18.1% giá trị thị trường của mình với 40 tỷ USD mua lại) cũng nổi bật.

Trong khi hoạt động mua lại củng cố EPS ngắn hạn, một cuộc tranh luận quan trọng xoay quanh tác động của chúng đối với đầu tư dài hạn. Những lo ngại đã được đặt ra rằng hoạt động mua lại mở rộng có thể gây cản trở các khoản đầu tư vào nghiên cứu và phát triển (R&D) và các chi tiêu vốn khác, có khả năng cản trở sự đổi mới và tăng trưởng trong tương lai. Sự đánh đổi này ngày càng trở nên phù hợp khi các công ty phân bổ nguồn lực đáng kể cho các công nghệ mang tính chuyển đổi như AI.

Bình luận của chuyên gia

Chiến lược gia của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, đã nêu bật tiềm năng tăng trưởng, nói rằng:

“Các so sánh lịch sử cho thấy khối lượng mua lại cổ phiếu tại Hoa Kỳ còn nhiều dư địa để tăng trong những năm tới, hướng tới phạm vi 3%-4% vốn hóa thị trường chứng khoán được thấy trước đại dịch.”

Ngược lại, Ben Snider của Goldman Sachs đã chỉ ra các yêu cầu cạnh tranh về vốn của doanh nghiệp:

“Mùa báo cáo thu nhập quý 2 đã tái khẳng định sự tập trung liên tục của doanh nghiệp vào chi tiêu đầu tư AI, điều này dường như đang gây cản trở hoạt động mua lại… Các công ty S&P 500 báo cáo tăng trưởng chi tiêu vốn 24% so với cùng kỳ năm trước trong quý này nhưng báo cáo tăng trưởng tổng số lượng mua lại giảm 1%.”

Triển vọng tương lai

Quỹ đạo của hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp sẽ vẫn là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu suất thị trường chứng khoán trong những quý tới. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm tính bền vững của chi tiêu vốn liên quan đến AI và tiềm năng của chúng để tiếp tục hạn chế tăng trưởng mua lại. Hơn nữa, môi trường lãi suất hiện hành sẽ quyết định sự hấp dẫn và khả thi của các hoạt động mua lại được tài trợ bằng nợ.

Các phát triển quy định, chẳng hạn như thuế tiêu thụ đặc biệt 1% hiện có đối với mua lại ròng (đã giảm thu nhập của S&P 500 0.5% trong quý 1 năm 2025) và bất kỳ sự gia tăng tiềm năng nào đối với thuế này, cũng có thể buộc các công ty phải đánh giá lại các chiến lược phân bổ vốn của họ, có khả năng chuyển trọng tâm từ mua lại sang cổ tức hoặc các dự án tăng trưởng. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ cách các tập đoàn cân bằng lợi nhuận cổ đông tức thì với các khoản đầu tư chiến lược dài hạn trong một bối cảnh kinh tế và công nghệ đang phát triển.