大宗商品貿易公司摩科瑞在核需求上升之際進入鈾市場

摩科瑞在需求激增中啟動實物鈾交易

總部位於日內瓦的摩科瑞（一家著名的全球能源和商品貿易商）已於今年早些時候開始實物鈾交易，標誌著其正式進入利基核燃料市場。這一戰略舉措使摩科瑞成為首家涉足實物鈾交易的大型商品公司，與法國外貿銀行和花旗銀行等金融機構一道，這些機構也正在擴大其在該領域的業務或探索進入。據報導，該公司已從高盛挖來鈾交易資深人士路易斯·桑戈（Louis Csango）來領導其新業務。這種機構興趣凸顯了能源市場格局的轉變，這得益於全球核能需求預計將大幅增長。

核能復興：人工智能和零碳目標驅動需求

對核能的重新關注源於兩大主要宏觀經濟力量：人工智能 (AI) 指數級的能源需求和全球向零碳能源目標的推進。世界核協會預計，到2040年，核燃料需求預計將增加一倍以上。高盛研究表明，數據中心電力需求預計到2030年將增加高達165%，這需要大量新的發電能力。

主要科技公司正在積極投資核能解決方案。亞馬遜已與塔倫能源公司（Talen Energy Corporation）簽署了一份電力購買協議 (PPA)，提供近2 GW的核電，以其AI和雲數據中心供電。此外，超大規模提供商正在引導對下一代核技術的投資，特別是小型模組化反應爐 (SMRs) 和聚變能，它們有望實現更便宜、更快的建設和增強的安全性。全球各國政府也在支持核能擴張；25個國家在COP28上承諾到2050年將核能容量增加兩倍，其中中國的目標是到2030年成為全球最大的核能生產國。

市場反應和股票表現

對強勁需求的預期已經轉化為核能和鈾領域顯著的市場變動。截至2025年9月，VanEck鈾和核能ETF (NLR) 今年迄今已回報60.2%，而更廣泛的URA ETF 今年迄今飆升了70.8%。值得注意的是，下一代核電開發商Oklo Inc. (OKLO) 的股價今年迄今經歷了驚人的**459.4%**的增長。

鈾的現貨價格表現出相當大的波動性，但整體呈強勁上漲趨勢，在過去五年中翻了一倍多，達到每磅77美元。雖然這低於其2024年2月每磅106美元的峰值，但花旗銀行的分析師阿卡迪·格沃基揚（Arkady Gevorkyan）預計，明年現貨價格可能會達到每磅100美元。這種樂觀情緒受到鈾市場專業化和不透明性質的影響，該市場每年價值約為150億美元。

日益擴大的結構性供應短缺

儘管價格上漲和興趣濃厚，但鈾市場仍面臨著嚴峻的結構性供應短缺。2024年，全球鈾產量僅能滿足反應堆需求的80%至90%，缺口由不斷減少的二級供應和現有庫存彌補。這種對二級供應的歷史性依賴正在迅速結束。新礦開發時間已大幅延長，現在需要10-20年，這進一步加劇了當前的供應短缺。

運營挑戰也阻礙了供應。負責全球約40%鈾產量的哈薩克斯坦國家原子能工業公司（Kazatomprom）由於硫酸嚴重短缺，已將其2025年產量指導下調12%至17%。此外，對於確保長期供應至關重要的長期合約仍遠低於替代水平，與2023年的1.6億磅相比，2025年中期僅簽訂了2500萬磅的合約。

政策順風和監管障礙

政府政策，特別是美國的政策，越來越支持國內核能。美國能源部 (DoE) 設置了到2050年達到400吉瓦 (GW) 的目標，這是目前100 GW的四倍，這將極大地推動國內鈾需求。政策支持已擴展到為安菲爾德能源公司（Anfield Energy）的Velvet-Wood和拉拉米德資源公司（Laramide Resources）的Crownpoint-Churchrock等項目快速審批。然而，監管不確定性依然存在，特別是關於一項懸而未決的美國《第232條》關鍵礦產調查，這可能導致“購買美國貨”政策並重塑供應鏈。

擴大生產也存在挑戰，包括技術複雜性、高資本投資（例如，NexGen的Rook I項目需要超過20億美元和至少80美元/磅的長期價格），以及核工程領域的人才嚴重短缺。美國喬治亞州沃格特勒核電站（Plant Vogtle）最後兩個國內反應堆的建設耗時約15年，成本超過350億美元，是最初預算的兩倍多，這凸顯了大型核項目的複雜性。

專家對鈾定價和市場動態的展望

分析師的共識表明，鈾價格將持續面臨上行壓力。行業諮詢公司UxC總裁喬納森·欣策（Jonathan Hinze）指出市場進入壁壘：

“這不是一個你可以輕易進入的市場，可能需要幾年時間才能站穩腳跟。”

包括貿易商和對沖基金在內的金融參與者在現貨市場高度活躍，通過“套利交易”利用價格低效率，以65美元/磅左右的價格購買現貨鈾，並承諾以70美元/磅的價格未來交貨。這與80美元/磅的穩定長期合約價格形成對比，反映了生產商對可持續定價的要求。需求與當前生產能力之間日益擴大的差距意味著公用事業公司越來越需要支付更高的價格來確保未來供應。

展望未來：持續增長和波動性

摩科瑞等主要商品貿易商進入實物鈾交易領域，證明了能源格局正在發生根本性轉變。隨著人工智能推動前所未有的電力需求，以及各國政府致力於雄心勃勃的碳減排目標，核能被定位為關鍵的無碳基載電源。這些因素的融合預示著核能和鈾行業的持續增長。然而，市場結構性供應短缺，加上地緣政治不確定性以及鈾開採和加工固有的複雜性，表明價格波動在中短期內仍將是一個決定性特徵。需要關注的關鍵因素包括新礦開發的速度、監管不確定性的解決，以及人工智能基礎設施和全球核能容量的持續擴張。