大宗商品市場呈現分化趨勢：貴金屬回落，原油走強

市場概覽

全球大宗商品市場表現出顯著的分化，貴金屬出現大幅拋售，原油小幅上漲，而糖價下跌。這種多樣的市場活動反映了利潤回吐、政府戰略行動以及不同大宗商品領域供需基本面之間複雜的相互作用。

貴金屬承壓

現貨黃金價格暴跌5.3%，收盤走低並在亞洲早盤交易中延續下跌趨勢。這次大幅下跌主要歸因於在大幅上漲之後的廣泛獲利了結，自8月底以來金價曾上漲高達1,000美元/盎司，導致市場處於超買狀態。前總統特朗普關於中美貿易談判將達成“好協議”的言論，進一步減少了對黃金的避險需求。

拋售蔓延至整個貴金屬板塊。白銀下跌超過7%，創下六個月來最大單日跌幅。鉑金收盤下跌5.2%，鈀金下跌6.1%。這種同步下跌表明投資者情緒普遍從避險資產轉向，這可能得益於全球情緒改善以及中美貿易緊張局勢的緩解。主要黃金生產商感受到了影響，巴里克黃金 (NYSE:B)、紐蒙特 (NYSE:NEM) 和 阿格尼科鷹礦業 (TSX:AEM) 的股價在早盤交易中均下跌超過8%。VanEck 黃金礦業ETF (NYSEARCA:GDX) 暴跌9.5%，創下自2020年3月市場動盪以來的最嚴重跌幅。此次下跌因美元走強而加劇，美元走強使得以美元計價的黃金對國際買家來說更加昂貴，並且在貿易關係預期進展之前減少了防禦性投資需求。

油價因戰略儲備計劃上漲

相反，原油價格小幅上漲。西德克薩斯中質原油 (WTI) 11月期貨上漲0.30美元，漲幅0.52%，收於每桶57.82美元。布倫特12月原油期貨也上漲0.31美元，漲幅0.51%，收於每桶61.32美元。這一上漲主要受到美國能源部宣布為戰略石油儲備 (SPR) 購買100萬桶的提振。這些原油計劃於2025年12月和2026年1月交付，動用了1.71億美元的撥款。SPR目前持有約4.08億桶，遠低於其7億桶的最大容量，表明未來仍有大量購買空間。然而，由於對全球石油供應過剩、美國石油產量創歷史新高以及石油輸出國組織 (OPEC) 及其盟友決定維持計劃增產的持續擔憂，整體市場漲幅受到一定限制。持續的中美貿易爭端也蒙上陰影，引發了對全球經濟增長可能放緩進而抑制石油需求的擔憂。

糖期貨因供應過剩預期下跌

在農產品方面，11號原糖期貨收盤下跌超過3%。此次下跌是由於預計2025/26年度供應將出現大幅過剩。行業組織UNICA報告稱，在9月下半月，巴西的糖產量增加了10.8%，因為糖廠繼續優先生產糖而非乙醇。對巴西中南部地區甘蔗壓榨量增加以及玉米乙醇產量上升的預測，進一步導致糖價看跌。

廣泛市場背景和影響

貴金屬近期的波動凸顯了持續的美國政府停擺的影響，這使得商品期貨交易委員會 (CFTC) 的每周交易商持倉報告 (COT) 自2025年9月23日以來一直暫停發布。這種關鍵頭寸數據的缺失給交易員帶來了顯著的透明度真空，使得在黃金上漲約12%和白銀上漲13%（在當前獲利了結之前）之後，難以衡量投機性多頭頭寸的程度。這種數據缺失對白銀尤為關鍵，因為其流動性低於黃金，因此在兩個方向上都傾向於經歷放大化的價格波動。COT停發時間越長，圍繞擁擠交易的不確定性就越大，當數據最終重新出現時，出現更大幅度修正的可能性也越大。

展望未來

投資者將密切關注貴金屬領域穩定跡象或持續獲利了結的進一步信號，特別是在市場消化近期快速價格變動之後。中美貿易談判的進展及其對全球經濟情緒的潛在影響仍將是關鍵因素。在能源領域，美國政府未來SPR購買的速度和規模對於原油價格的潛在支撐至關重要，同時還有OPEC+的生產決策和全球供需動態。農產品市場將繼續對供應預測和全球消費趨勢保持敏感。美國政府停擺的解決以及定期COT報告的恢復也將對恢復市場透明度和減輕大宗商品期貨市場的不確定性至關重要。