可口可乐面临逆风：监管审查和消费者支出转变挑战估值

可口可乐面临监管和消费者逆风

可口可乐公司 (NYSE:KO) 正面临不断变化的公共卫生政策和消费者支出模式显著转变带来的巨大压力。拟议中的针对SNAP（补充营养援助计划）受助者的州级含糖饮料禁令，加上低收入消费者的财务困境，给该公司未来的收入轨迹蒙上了一层阴影。

美国几个州已开始批准此类禁令，这可能对可口可乐的销售产生实质性影响。北美是可口可乐的一个关键市场，贡献了其39%的收入和34%的营业利润，尽管其在全球单位销售额中仅占18%。这种利润集中度使得该地区对监管变化特别敏感。报告显示，可口可乐仅在美国的收入中，约有40.2%来自SNAP合格家庭，这突显了其直接面临这些政策转变的风险。

与此同时，消费者勒紧裤腰带的更广泛经济趋势正在加剧，尤其是在低收入家庭中。这种“K型复苏”导致工薪阶层美国人越来越多地动用储蓄、积累债务并削减可自由支配支出。穆迪信用策略副总裁Claire Li观察到：“美国消费者支出不仅仅是整体疲软，它还在以碎片化的方式进行……这是一个真正的问题。”穆迪零售分析师Mickey Chadha也表达了同样的观点，他指出，不同收入阶层的消费者“在何时进行大宗采购、批量购买以及在更便宜的零售商处购物方面，都变得更加有策略性。”Circana的Marshal Cohen进一步强调了这一趋势，指出“单位销售额‘持平或下降，具体取决于类别，同比下降约3%’。”这种环境给可口可乐的单位销售量带来了额外压力，特别是对历史上受这些人群青睐的产品。

增长放缓和估值担忧

尽管可口可乐在第一季度和第二季度的盈利预测上略有超出，但该公司的收入增长已显示出明显的放缓。2024年，11%的同比价格上涨支撑了收入，但单位箱量仅增长了1%。这表明，目前推动营收增长的是价格上涨而非消费增加，这种策略在消费者对价格变得更加敏感时可能面临限制。

普遍的市场情绪表明，可口可乐目前的估值易受这些新出现的逆风影响。高市盈率(P/E)与即使是温和的收入下降前景相结合，可能导致其市盈率倍数被重新评估。更广泛的市场背景也指向估值担忧；标普500指数的估值目前处于高位，部分原因是2025年和2026年的盈利预期下降。这一趋势主要归因于利润率压缩，近期生产者物价指数 (PPI) 数据表明各行业可能进一步出现利润率下降。

可口可乐的股价表现反映了其中一些担忧。过去一个月，KO的股价下跌了5.10%，并且该股从4月22日达到的年内高点下跌了11.41%。这种表现表明投资者正在越来越多地考虑增长放缓和风险增加的可能性。

战略应对和未来展望

可口可乐积极实施战略性定价和产品创新以应对这些挑战。在2025年第二季度，价格/组合上涨6%成功抵消了全球单位箱量1%的下降，这表明该公司专注于价值基础定价和利润率扩张。在拉丁美洲和印度等市场推出低成本单份装选项，以及“分享可乐”等有针对性的营销活动，旨在维持交易增长和消费者参与度。零度可乐持续取得两位数销量增长的成功，凸显了该公司适应不断变化的饮食趋势的能力。

然而，这些战略努力可能无法完全缓解监管和消费者支出转变的影响。花旗研究警告称，潜在的SNAP削减或限制可能使可口可乐的全球销售额减少1.5%。其他分析表明，如果SNAP禁止含糖饮料，美国销量可能下降2.5%，并且仅此群体的销售额就可能下降23%，考虑到SNAP受助者预计会将其福利的9.25%用于含糖饮料。分析师目前预计KO在2025年的每股收益为2.7美元，公允价值为每股54美元，这意味着该股可能被高估。