Cipher Mining 以 30 億美元 Fluidstack 交易轉向 AI 基礎設施，谷歌持有股權

'''## 開篇：在谷歌支持下戰略轉向 AI 基礎設施

Cipher Mining Inc. (CIFR) 宣布了一項重大的戰略轉變，與 AI 雲平台 Fluidstack 簽訂了一份為期 10 年、價值約 30 億美元 的 高性能計算 (HPC) 託管協議。與此同時，谷歌 (GOOG, GOOGL) 在 Cipher 中獲得了約 5.4% 的預估股權，並為 Fluidstack 的租賃義務提供了 14 億美元的擔保。儘管這一發展標誌著 Cipher 向 AI 基礎設施的重大多元化，但市場反應複雜，宣布後 CIFR 股價下跌。

事件詳情：數十億美元的 AI 基礎設施承諾

Cipher Mining 與 Fluidstack 之間的協議概述了在 Cipher 位於德克薩斯州科羅拉多市 Barber Lake 站點的 168 兆瓦 (MW) 關鍵 IT 負載的交付，目標是 2026 年 9 月開始運營。這份初始的 10 年合同的合同收入價值 30 億美元，並有兩個五年期的延期選擇，可能將合同總價值提升至約 70 億美元。

谷歌 的參與至關重要，為 Fluidstack 的租賃義務提供了 14 億美元的擔保，以促進與項目相關的債務融資。作為交換，谷歌將獲得認股權證，以收購約 2400 萬股 Cipher 普通股，這代表了約 5.4% 的預估股權。

為了資助這項重大事業，Cipher 計劃保留項目 100% 的所有權並進入資本市場。這包括發行 8 億美元的 2031 年到期 0.00% 可轉換優先票據的私募。這些無擔保、無息票據的收益將用於 Barber Lake 的建設，加速其更廣泛的 2.4 吉瓦 (GW) HPC 管道，並擴大其開發組合。該公司打算利用封頂看漲期權交易來減輕未來票據轉換可能導致的潛在股東稀釋。預計項目成本在每兆瓦關鍵 IT 負載 900 萬至 1100 萬美元 之間，預計站點淨運營收入 (NOI) 利潤率為 80%-85%。

市場反應分析：稀釋擔憂 outweighs 戰略收益

儘管有重大的積極消息，但 Cipher Mining (CIFR) 的股票表現出令人費解的市場反應。雖然盤前交易最初股價飆升 8.9% 至 24%，但該股隨後在交易時段下跌超過 12%，開盤價為 13.57 美元，收盤價為 12.41 美元。其相關的認股權證 CIFRW 也下跌了 20.39%。

這種負面市場情緒主要歸因於幾個因素：

• 潛在稀釋： 宣布 8 億美元可轉換優先票據發行 引發了對未來股東稀釋的擔憂，即使有封頂看漲期權交易等保護措施，這也是投資者普遍的擔憂。
• 內部人拋售： 在宣布之前，Cipher Mining 聯席總裁兼首席運營官 Patrick Arthur Kelly 於 2025 年 9 月 16 日出售了 44,870 股 股票，價值約 48.4 萬美元。這種內部人活動通常會被投資者解讀為負面信息。
• 潛在財務健康狀況： 儘管 CIFR 今年迄今上漲了 177.37%，一年回報率為 233.42%，但該公司的財務業績仍面臨挑戰。其報告的淨利潤率為 -96.95%，營業利潤率為 -93.7%，自由現金流為顯著負數。估值指標包括高達 31.71 的市銷率 (P/S)，接近其兩年高點，以及 83.21 的 RSI-14，表明該股處於超買區域。分析師目前對 CIFR 持“持有”評級共識，目標股價普遍低於該股近期交易價格。

更廣泛的背景和影響：加密礦商向 AI 的戰略轉變

這項交易標誌著 Cipher Mining 的轉型性戰略轉變，超越了其傳統的 比特幣挖礦 重點，成為 AI 基礎設施 領域的重要開發商和託管合作夥伴。這種多元化有望擴大其收入來源，並使其在快速擴張的高性能計算市場中佔據一席之地。

谷歌 的參與凸顯了一個更廣泛的趨勢，即科技巨頭通過戰略性機構合作和股權投資來 확보 AI 計算能力，而不是完全自行建設新的數據中心。這是谷歌與前比特幣礦商達成的第二筆此類交易，此前曾對 TeraWulf 進行過類似投資。這一戰略驗證了 Cipher 等公司的基礎設施能力，並增強了谷歌在新興 AI 市場中的戰略地位。

此次交易還突出了一個重要的行業趨勢：數字資產基礎設施 和 AI 數據中心 的融合。隨著對 AI 算力需求的激增，加密礦業公司正越來越多地將其能源密集型基礎設施用於 AI 工作負載，演變為混合計算提供商。正如 Cipher 首席執行官 Tyler Page 所述：

“我們相信這筆交易代表了 HPC 領域的首次重大合作，我們將繼續擴大我們的能力，並在這個快速增長的領域中鞏固我們的地位。”

這一趨勢提升了歷史上難以吸引機構資本的礦業公司的信譽，可能加速 AI 在加密基礎設施中的採用，並增強比特幣礦商的財務穩定性。

展望未來：執行、稀釋和市場適應

Barber Lake 項目的成功執行和及時運營（目標是 2026 年 9 月）對 Cipher Mining 至關重要。投資者將密切關注該公司管理可轉換票據發行可能帶來的潛在稀釋的能力，以及其獲得額外 HPC 協議以進一步鞏固其戰略轉型的能力。更廣泛的市場將繼續評估加密礦商向 AI 基礎設施轉型的財務可行性，尤其是在高性能計算需求持續快速增長的情況下。谷歌通過此類合作確保 AI 算力的持續戰略也將仍然是觀察的關鍵領域。'''