Edgen Stock·Mar 16 2026, 11:03旭輝控股集團預測2025年將實現淨利潤，但這完全歸因於近期債務重組帶來的一次性非經營性收益。這一會計利潤掩蓋了深層的基本面疲軟，公司核心房地產業務預計將虧損高達90億人民幣，因其收入下降和利潤率下滑，反映了中國房地產行業持續的困境。
旭輝控股集團公佈了其核心業務的嚴峻前景，預測截至2025年12月31日止年度，歸屬於股東的核心虧損將在75億至90億人民幣之間。3月16日發佈的這一公告揭示了中國房地產開發商旭輝儘管近期努力加強資產負債表，仍面臨的深刻挑戰。公司將預期的營運虧損歸因於可供出售的已竣工房地產項目減少導致收入急劇下降，以及市場持續低迷造成的毛利率萎縮。
然而，這一潛在的疲軟被同期預計的170億至190億人民幣的淨利潤所掩蓋。需要指出的是，這一利潤並非來自房地產銷售，而是直接來源於2025年12月29日完成的境外債務重組帶來約400億人民幣的一次性會計收益。會計利潤與核心營運虧損之間的鮮明對比表明，財務工程並未解決根本性的業務侵蝕問題。
旭輝的困境是中國自2020年北京推出“三條紅線”槓桿政策以來，困擾整個行業的系統性危機的縮影。長期的低迷甚至波及了最知名的參與者，導致中國恆大集團被法院強制清盤，並使像萬科這樣的財務穩健公司也面臨嚴重的債務壓力。銷售下滑、房地產價值下跌以及買家信心疲弱等核心問題繼續嚴重侵蝕開發商的收入和盈利能力。
其他國際投資者也感受到了衝擊。新加坡的凱德投資在2024年下半年報告了1.42億新元的淨虧損，這主要由其中國資產的5.45億新元減值引起。同樣，城市發展有限公司（CDL）在2025年其中國寫字樓投資組合的承諾入住率從58.6%暴跌至僅27.6%，凸顯了商業地產需求的崩潰。這些數據強調，旭輝的困境並非孤立事件，而是影響整個中國房地產生態系統的系統性危機的反映。
旭輝的預測表明，儘管債務重組可以提供暫時的喘息機會，但它們無法解決缺乏盈利業務活動的根本問題。對於投資者而言，關鍵是要超越那些可能因一次性金融事件而嚴重扭曲的表面利潤數字。在當前環境下，房地產開發商的健康狀況取決於其產生營運現金流的能力，而旭輝及其同行在這項指標上持續表現出顯著的疲軟。
儘管北京已開始放鬆限制性政策，例如實際上放棄了“三條紅線”政策，但分析師警告稱，市場復甦將是緩慢的。任何政策支持的好處都需要相當長的時間才能轉化為銷售改善和基本面走強。目前，中國房地產行業仍是一個高風險環境，即使是已重組的公司也面臨著實現可持續盈利的艱難道路。
