中國出臺五年定價新規，釋放進一步收緊科技行業利潤信號

(P1) 中國將於4月10日起實施監管互聯網平臺定價行為的新規。此項為期五年的舉措標誌著國家對該國科技行業的壓力仍在持續。該規定由國家發展和改革委員會、國家市場監督管理總局及國家互聯網信息辦公室聯合發佈，旨在控制這些公司對其服務的定價方式以及促銷活動的開展。

(P2) 該政策出臺之際，許多中國企業正面臨艱難的運營環境，它們已經在努力適應日益加強的監管審查。小贏科技（NYSE: XYF）首席財務官 Frank Fuya Zheng 在公司近期財報中表示：「我們將繼續保守管理資本，加強資產負債表，並保持成本紀律，以在不斷變化的監管和運營環境下支持業務韌性。」

(P3) 此類政策的影響已經顯現。在美上市的金融科技平臺小贏科技報告稱，其2025年第四季度總淨營收同比下降14.1%，理由是信用相關撥備增加以及貸款撮合收入下降。該公司指出，「9號通知」等監管進展已導致實際年化總借款成本上限被鎖定在24%，這嚴重打擊了其營業利潤率，使其從一年前的30.7%崩塌至1.4%。

(P4) 對於投資者而言，新的五年定價規則強化了中國科技行業面臨的核心風險因素：不可預測且持續的監管干預。該政策可能直接限制阿里巴巴等電商巨頭及其他平臺型企業的定價權和促銷活動，潛在地擠壓利潤空間，並增加運營不確定性，從而使長期估值變得更加複雜。

利潤壓力的前車之鑑

監管環境的收緊已持續一段時間。根據小贏科技的財報，國家金融監督管理總局在2025年發佈的規定已經迫使在線貸款領域發生了重大變化。雖然沒有明確強制規定24%的年利率上限，但在實踐中已被「普遍執行和實施」。

這種壓力是小贏科技對2026年第一季度貸款額僅給出145億至155億人民幣指引的關鍵原因，反映了其在面對宏觀經濟和監管阻力時的謹慎態度。新的、範圍更廣的定價規則表明，這種利潤率壓力可能很快會從金融科技領域蔓延至更廣泛的互聯網平臺。

本文僅供參考，不構成投資建議。