Cenovus Energy Inc. (CVE.TO) đã đồng ý mua lại MEG Energy Corp. (MEG.TO), một thỏa thuận đã thúc đẩy Tudor, Pickering, Holt (TPH) nhắc lại xếp hạng 'mua' đối với Cenovus với giá mục tiêu C$28.00. Tuy nhiên, giao dịch này phải đối mặt với một đề nghị toàn bộ bằng cổ phiếu đã được sửa đổi từ Strathcona Resources Ltd., dẫn đến sự không chắc chắn của thị trường và các quan điểm khác nhau của nhà phân tích về giá trị cổ đông.

Cenovus Energy hoàn tất thỏa thuận mua lại MEG Energy, đối mặt với hồ sơ dự thầu đối thủ

Cenovus Energy Inc. (CVE.TO) đã chính thức đồng ý mua lại MEG Energy Corp. (MEG.TO), một động thái đưa Cenovus trở thành một thế lực thống trị trong ngành cát dầu của Canada. Thỏa thuận, trị giá khoảng 7,9 tỷ USD bao gồm cả nợ được giả định, kéo theo việc Cenovus mua lại tất cả các cổ phiếu phổ thông đang lưu hành của MEG với giá 27,25 USD mỗi cổ phiếu. Các cổ đông của MEG có tùy chọn chọn tiền mặt hoặc cổ phiếu phổ thông của Cenovus, tùy thuộc vào việc phân bổ theo tỷ lệ, với khoản thanh toán cho mỗi cổ phiếu MEG ước tính khoảng 20,44 USD tiền mặt và 0,33125 cổ phiếu phổ thông của Cenovus trên cơ sở phân bổ đầy đủ theo tỷ lệ. Đề nghị này đại diện cho mức phí bảo hiểm 33% so với giá cổ phiếu trung bình có trọng số theo khối lượng 20 ngày không bị ảnh hưởng của MEG tính đến ngày 15 tháng 5 năm 2025.

Tuy nhiên, động thái chiến lược này đã thu hút một đề nghị cạnh tranh từ Strathcona Resources Ltd. (SCR.TO). Vào ngày 8 tháng 9 năm 2025, Strathcona đã sửa đổi đề nghị của mình thành một giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu, chào bán 0,80 cổ phiếu của mình cho mỗi cổ phiếu MEG chưa được sở hữu, định giá MEG ở mức 30,86 C$ mỗi cổ phiếu. Điều này đại diện cho mức phí bảo hiểm khoảng 11% so với thỏa thuận do Cenovus hậu thuẫn.

Phản ứng thị trường và quan điểm phân tích

Sau thông báo về đề nghị sửa đổi của Strathcona vào ngày 8 tháng 9 năm 2025, những người tham gia thị trường đã phản ứng với tình hình đấu thầu đang diễn ra. Cổ phiếu MEG Energy đã tăng 2%, tương đương 58 cent, để chốt ở mức 28,93 USD trên TSX, phản ánh định giá tăng lên do Strathcona đưa ra. Ngược lại, cổ phiếu Cenovus Energy đã giảm nhẹ 9 cent, hoặc khoảng nửa điểm phần trăm, đóng cửa ở mức 22,02 USD. Strathcona Resources cũng trải qua một đợt giảm nhẹ, giảm 62 cent, hoặc 1,6%, xuống 37,80 USD.

Công ty đầu tư Tudor, Pickering, Holt (TPH) đã nhắc lại xếp hạng "mua" đối với cổ phiếu Cenovus Energy, đặt mục tiêu giá C$28.00. Sự chứng thực này báo hiệu niềm tin vào lý do chiến lược của Cenovus cho việc mua lại. TPH dự đoán tiết kiệm chi phí đáng kể, dự kiến ​​tổng hợp hàng năm là 400 triệu USD vào năm 2028 thông qua cơ sở hạ tầng được chia sẻ và công nghệ tiên tiến. Công ty cũng nhấn mạnh tiềm năng của Cenovus để đạt được mức tăng trưởng cổ tức hai chữ số vào năm 2028, được củng cố bằng việc duy trì trạng thái đầu tư và củng cố vị thế của mình trong ngành cát dầu của Canada.

Ngược lại, chủ tịch điều hành Strathcona Adam Waterous đã chỉ trích mạnh mẽ giao dịch của Cenovus, coi đó là "thiếu cân xứng" và quy trình bán hàng của hội đồng quản trị MEG là "bị phá vỡ". Waterous chỉ ra mức tăng 10% trong giá cổ phiếu của Cenovus sau thỏa thuận với MEG, mà ông lập luận rằng đã chuyển thành khoản lãi 3,9 tỷ USD trong giá trị thị trường của Cenovus mà các cổ đông MEG gần như không thể tiếp cận được, những người sẽ chỉ sở hữu 4% thực thể kết hợp. Theo đề xuất toàn bộ bằng cổ phiếu của Strathcona, các cổ đông MEG sẽ giữ lại 43% cổ phần sở hữu trong công ty mới.

"Chúc mừng, hội đồng quản trị MEG — bạn đứng đầu trong 20 năm qua về việc để lại nhiều tiền nhất trên bàn cho các cổ đông của mình. Bạn đã giành được giải thưởng," Chủ tịch điều hành Strathcona Adam Waterous tuyên bố, nhấn mạnh những con đường khác nhau do hai hồ sơ dự thầu đưa ra: một lối thoát bằng tiền mặt so với việc tiếp tục tham gia vào các khoản lãi cổ phiếu tiềm năng dài hạn.

Bối cảnh rộng hơn: Hợp nhất trong ngành năng lượng

Việc mua lại này và cuộc chiến đấu thầu sau đó nhấn mạnh một xu hướng đáng kể về hợp nhất trong ngành năng lượng Bắc Mỹ, đặc biệt là trong ngành cát dầu của Canada. Thỏa thuận Cenovus-MEG sẵn sàng tạo ra nhà sản xuất cát dầu Thoát nước trọng lực hỗ trợ hơi nước (SAGD) lớn nhất Canada, với tổng sản lượng vượt quá 720.000 thùng mỗi ngày. Việc tích hợp chiến lược này nhằm mục đích nâng cao hiệu quả hoạt động, giải quyết các nút thắt vận chuyển và cải thiện hiệu suất môi trường, xã hội và quản trị (ESG).

Động lực tìm kiếm quy mô và hiệu quả là một phản ứng quan trọng đối với thị trường năng lượng biến động, các khuôn khổ pháp lý đang phát triển và áp lực lợi nhuận. Xu hướng này không bị cô lập, với hoạt động M&A dầu khí của Hoa Kỳ tăng vọt 331% so với cùng kỳ năm 2024. Thỏa thuận của Cenovus cũng đáng chú ý vì bao gồm 2 tỷ USD cổ phần vốn chủ sở hữu của người bản địa, phù hợp với các mục tiêu ESG rộng lớn hơn.

Nhìn về phía trước

Trong tương lai gần sẽ có những phát triển quan trọng. Hội đồng quản trị MEG Energy và một ủy ban đặc biệt hiện đang đánh giá đề nghị mới nhất của Strathcona. Đồng thời, một cuộc bỏ phiếu của cổ đông về đề nghị của Cenovus được lên lịch vào ngày 9 tháng 10 năm 2025. Kết quả của những cuộc thảo luận này sẽ xác định con đường phía trước cho các cổ đông MEG và bối cảnh hợp nhất của ngành cát dầu Canada.

Đối với Cenovus Energy, việc tích hợp thành công các hoạt động của MEG, phân bổ vốn có kỷ luật và đạt được các hiệp lực dự kiến ​​sẽ là tối quan trọng. Công ty đã đảm bảo tài trợ hoàn toàn cam kết cho thành phần tiền mặt của giao dịch, với kế hoạch duy trì bảng cân đối kế toán mạnh mẽ và xếp hạng tín dụng cấp đầu tư. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ dòng tiền điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu của Cenovus và tỷ lệ nợ trên dòng tiền điều chỉnh của nó như các chỉ số chính để tạo ra giá trị dài hạn trong môi trường thị trường đang phát triển này. Cuộc chiến đấu thầu làm nổi bật giá trị chiến lược của các tài sản chất lượng cao của MEG và báo hiệu sự quan tâm liên tục đến các vụ sáp nhập định hướng hiệu quả trên toàn ngành.