Canopy Growth 在美國市場抱負下面臨財務逆風

Canopy Growth在現金流挑戰中公佈2026財年第一季度業績

Canopy Growth Corporation (NASDAQ:CGC) 最近披露了截至2025年6月30日的第一季度（2026財年第一季度）財務業績，揭示了在產生持續自由現金流方面持續面臨挑戰。該公司本季度報告的自由現金流出為1200萬美元。儘管這比2025財年第一季度的流出量顯著減少了79%，主要歸因於銷售、一般和行政（SG&A）費用減少以及營運資本管理改善，但這強調了對外部融資的持續需求。

儘管持續流出，Canopy Growth 的現金和短期投資截至2025年6月30日增加到1.44億美元，高於2025年3月31日的1.31億美元。2026財年第一季度合併淨收入同比增長9%，這得益於加拿大成人用大麻、加拿大醫用大麻和國際市場的增長。這一增長部分被其Storz & Bickel部門的淨收入下降所抵消。具體而言，加拿大成人用大麻收入飆升43%，由分銷擴大和消費者對各種產品的強勁需求推動。然而，該公司本季度調整後的EBITDA虧損從2025財年第一季度的500萬美元擴大到800萬美元，合併毛利率從去年的35%下降到25%，這受到產品組合變化和某些市場高利潤銷售下降的影響。

戰略性資本募集和債務管理

為了應對其資本密集型運營環境並管理債務，Canopy Growth 啟動了一項2億美元的市場發行（ATM）股權計劃。該計劃是旨在平衡股東稀釋的短期風險與財務穩定性的長期目標的戰略嘗試。該公司已利用該計劃的1億美元預付了一筆定期貸款，有效將其到期日延長至2027年9月，並實現了估計每年1300萬至1400萬美元的利息節省。

此次債務重組為Canopy Growth 提供了關鍵的運營喘息空間，該公司在2025財年報告了6.04億美元的淨虧損。然而，ATM計劃的靈活性是一把雙刃劍。截至2025年8月，其市值約為4.76942億美元，全額募集2億美元可能導致股票數量大幅增加，從而可能壓低股價。更廣泛的大麻行業面臨結構性障礙，包括由於美國國稅局280E條款導致的50%有效稅率，這顯著高於傳統公司的21%，導致2024年73%的公司仍處於虧損狀態。

美國擴張戰略遭遇Acreage的財務困境

Canopy Growth 進軍利潤豐厚的美國大麻市場的雄心主要通過其 Canopy USA 實體實現，該實體嚴重依賴 Acreage Holdings。最近的披露強調了對 Acreage 財務可行性的重大擔憂，給 Canopy Growth 的美國戰略蒙上了一層陰影。 Acreage 截至2024年9月30日的最新公開財務報表顯示，其淨收入同比大幅下降 27%，毛利潤下降 57%。這種表現不佳導致 Acreage 拖欠其信貸協議。

為了為 Acreage 獲得額外資金並解決其債務義務，Canopy USA 被迫將其最有價值的品牌資產之一 Wana 抵押作為擔保。此舉凸顯了美國擴張戰略的岌岌可危性及其關鍵運營合作夥伴的財務困境。此外，Acreage 的貸款人現在擁有重要的控制權，能夠強制出售資產以償還債務，這可能進一步削弱 Canopy Growth 對其美國業務的控制。

一些分析師認為，Canopy Growth 過於專注於美國市場，期望聯邦合法化，可能導致其錯失了競爭對手已擴展的國際大麻市場的增長機會。 Acreage 的困境被一些人視為預示著 Canopy Growth 美國抱負的潛在失敗。

市場影響和展望

圍繞 Canopy Growth 的財務複雜性，特別是其持續的自由現金流赤字以及 Acreage Holdings 面臨的挑戰，可能會加劇投資者不確定性，並可能導致 CGC 的股價波動。儘管該公司的戰略性債務管理和ATM發行旨在提供穩定性，但股東稀釋的巨大可能性仍然是一個擔憂。

Canopy Growth 的長期財務健康狀況及其有效執行美國擴張戰略的能力，與 Acreage 的成功扭虧為盈以及美國更廣泛的聯邦政策轉變有著內在聯繫。將 Wana 這樣的核心資產抵押突出顯示了 Canopy Growth 當前財務平衡行為的關鍵性質。投資者將密切關注 Canopy Growth 提高自由現金流產生的能力、其ATM發行的完成和影響，以及與 Acreage 財務復甦和不斷變化的美國大麻監管格局相關的任何進展。鑑於其作為主要參與者的突出地位，Canopy Growth 的表現可能會繼續受到更廣泛大麻行業的審視。