先買後付擾亂傳統支付：Affirm 的勢頭對比 Visa 的穩定性

消費者支付格局的變化

全球支付行業正在經歷一場重大變革，其特點是創新金融技術解決方案的興起，挑戰著既定的範式。這場演變的最前沿是「先買後付」（BNPL）模式，它為消費者提供靈活的、分期付款的購物融資，這越來越偏離傳統的信用卡機制。這種動態轉變使 Affirm Holdings, Inc. (AFRM) 等金融科技顛覆者與 Visa Inc. (V) 等傳統巨頭展開競爭，促使人們審視它們各自的市場地位、增長軌跡和戰略響應。

Affirm 在先買後付市場的快速擴張

Affirm 在快速擴張的 BNPL 領域展現了顯著的崛起。在過去一年中，Affirm (AFRM) 股票實現了驚人的 55.1% 的回報，同期遠超 S&P 500 的 16.2% 漲幅。這一強勁的表現得益於強勁的營運指標和樂觀的未來預測。

對於 2026 財年，Affirm 預計每股收益將同比增長 466.7%，收入預計將增長 23.8%。該公司在過去四個季度中持續超出盈利預期，平均超出幅度為 105.5%。在 2025 財年第四季度，Affirm 的商品交易總額（GMV）同比增長 43%，達到 104 億美元，這得益於交易頻率的增加和品類採用的擴大。活躍消費者增加了 24%，達到 2300 萬，重複交易率達到令人印象深刻的 95%，這表明強大的客戶保留和參與度。該公司還在 2025 財年第四季度實現了 GAAP 盈利，每股稀釋收益為 0.20 美元。

Affirm 的成功主要歸功於其數據驅動的承保模型，該模型利用先進的 AI 算法來評估實時信用風險。這種方法使該公司能夠在管理拖欠率的同時擴大其覆蓋範圍，與尋求提高銷售額和轉化率的龐大商戶網絡建立了共生關係。

Visa 在不斷演進的競爭中保持彈性表現

儘管 BNPL 和其他金融科技創新不斷湧現，但 Visa 仍作為全球支付巨頭保持著強大的影響力。Visa 業務遍及 200 多個國家，預計 2025 財年將處理超過 2570 億 筆交易，這凸顯了其無與倫比的規模和網絡效應。

在最近公布的季度中，Visa 的淨收入同比增長 14.3%，達到 102 億美元，這得益於強勁的跨境交易量和強勁的消費者支出。支付量增長了 8%，而跨境交易增長了 12%。該公司調整後的營業收入增長了 14.9%，達到 69 億美元，維持了接近 68% 的強勁營業利潤率。Visa 的資產負債表依然強勁，長期債務與資本比率僅為 33.6%，遠低於 Affirm 的 71.8%。

雖然 Visa 的增長前景與 Affirm 相比更為成熟，但它依然穩定。Zacks Consensus Estimate 預計 Visa 2025 財年每股收益為 11.43 美元，同比增長 13.7%，收入預計將達到 398 億美元，增長 10.9%。為了適應不斷變化的支付格局，Visa 正在積極投資於代幣化、實時支付、BNPL 合作夥伴關係，並探索區塊鏈和穩定幣驅動的跨境結算，旨在減少摩擦並優化銀行中介機構內的資本流動。

監管審查和競爭強度加劇

支付行業，無論是傳統還是新興，都面臨著日益嚴格的監管審查和日益激烈的競爭。Visa 和 Mastercard Incorporated (MA) 正受到 美國 和 英國監管機構 對其市場雙頭壟斷的審查。這種審查可能會限制它們的定價能力，或者導致法律挑戰，從而影響它們的長期收入模式。

與此同時，BNPL 市場正變得越來越擁擠，PayPal、Block/Afterpay、Klarna Group plc 和 Apple Pay Later 等主要參與者正在爭奪市場份額。這種日益激烈的競爭給 Affirm 等公司的商家費用和盈利能力帶來了壓力。此外，人們對信用質量風險的擔憂日益增加，因為 美國 消費者累積了記錄的債務水平。研究表明，BNPL 提供商已批准了很大一部分次級或深度次級信用評分的申請人，這引發了對金融穩定性和消費者保護的質疑。FICO 預計將納入 BNPL 貸款也可能改變還款行為和行業標準。紐約等州也正在採取措施許可和監督 BNPL 提供商，這可能導致行業成熟後利潤率收緊和合規成本增加。

市場估值和未來展望

對比鮮明的增長概況和市場動態體現在分析師評級和估值中。Affirm 目前持有 Zacks Rank #2 (買入)，表明前景看好，而 Visa 持有 Zacks Rank #3 (持有)，表明潛力穩定但不如前者爆發。Affirm 的交易價格低於其平均分析師目標價 95.50 美元，這意味著有 30.7% 的上漲空間。其市銷率（P/S）為 5.29 倍，表明隨著其業務擴張，仍有很大的增長空間。

相反，Visa 的交易價格低於其平均分析師目標價 398.16 美元，這意味著有 15.2% 的上漲空間。其 P/S 倍數為未來收入的 13.86 倍，這反映了其成熟但高利潤的商業模式。對於評估支付未來的投資者而言，Affirm 憑藉其快速增長和不斷擴大的可尋址市場，可能提供更高的回報潛力，吸引那些押注下一波金融創新的人。而 Visa 則繼續代表著一個可靠且具有主導地位的參與者，能夠通過其廣泛的網絡和戰略適應性產生持續的回報。

更廣泛的影響凸顯了一個不斷發展的支付生態系統，消費者對財務靈活性的偏好正在推動重大的轉變。持續的監管發展、消費者債務趨勢以及支付解決方案的持續創新將是未來幾個季度需要關注的關鍵因素，它們將塑造 支付行業 和 金融科技行業 的競爭格局。