聯邦裁決：無聊猿NFT不被認定為證券

聯邦法官裁定無聊猿NFT並非證券

一名美國聯邦法官裁定，**無聊猿遊艇俱樂部（BAYC）**的非同質化代幣（NFT）和 ApeCoin 不構成證券，駁回了針對其創建者 Yuga Labs 的集體訴訟。這項由美國加利福尼亞中區聯邦地區法院 費爾南多·M·奧爾金法官 作出的裁決，為某些數位資產的監管地位提供了重要的法律明確性，並可能影響NFT項目的未來格局。

事件詳情：Howey測試的應用

法院的裁決圍繞著 Howey測試 的應用，這是一個既定的法律框架，用於評估某項資產是否符合投資合同的資格，進而被認定為證券。奧爾金法官得出結論，原告未能滿足該測試的三個要件，特別是未發現將NFT持有者的財務成功與Yuga Labs運營聯繫起來的「共同企業」。法院強調的關鍵區別包括：

• 去中心化銷售平台：BAYC NFT是透過第三方市場（例如 OpenSea 和 Coinbase）獲取的，而不是由Yuga Labs直接營運的交易所。這與之前被認為可能是證券的其他NFT系列形成對比，例如 Dapper Labs的NBA Top Shot NFT，後者通常涉及發行方控制的平台。
• 版稅結構：法院指出，Yuga Labs從二級NFT銷售中獲得的版稅是以固定費用形式收取的，與買家是否盈利或虧損無關。這種機制被解釋為「解耦」了Yuga Labs和NFT持有者的財務利益。
• 一次性鑄造費：其經濟模式主要涉及一次性鑄造費用，而非通常與傳統證券發行相關的持續資本貢獻或利潤分享安排。
• 行銷重點：Yuga Labs始終將其BAYC NFT宣傳為基於會員制的數位藏品項目，優先考慮社交身份、創意所有權和社區文化，而非直接的財務回報。這一戰略定位在法院認定NFT被呈現為具有會員特權的數位藏品而非投機性投資工具方面起到了關鍵作用。

市場反應及更廣泛背景分析

這一里程碑式的裁決為美國證券法下NFT的分類確立了關鍵先例，可能會降低類似數位資產的創作者和持有者的監管不確定性。該決定強化了這樣一種觀點，即大多數數位藏品如果作為消費品營銷並強調社區參與，則可能不受嚴格的證券法規約束。此外，美國證券交易委員會（SEC）於2025年3月結束了對Yuga Labs為期三年的調查，未採取任何執法行動，這一結果反映了更廣泛的親加密貨幣監管轉變，尤其是在川普政府時期。

儘管取得了法律勝利，無聊猿NFT的市場反應卻一直平淡。BAYC NFT的底價目前約為37,337美元，與2022年4月的峰值相比大幅下跌90%。分析師普遍將這種貶值歸因於加密貨幣和NFT領域內更廣泛的市場調整，而非直接歸因於法律裁決本身。儘管個別NFT價值有所下降，Yuga Labs的NFT自2021年推出以來已累計實現約72億美元的交易量。

展望未來：監管格局與市場演變

預計這項裁決將影響未來的案件，並可能促使監管機構和原告將重點放在具有更明確利潤驅動結構的數位資產上。它強調了交易結構和行銷聲明在確定監管分類方面的重要性。儘管這項決定為某些NFT模型提供了一定程度的法律確定性，但美國加密貨幣監管環境仍然分散，SEC、商品期貨交易委員會（CFTC）和州級監管機構之間存在職權重疊。川普政府時期提出的GENIUS法案等提案表明了在協調監管方面的持續努力。

全球NFT市場預計將實現顯著增長，預測表明到2030年可能達到2117億美元至2470億美元之間，到2034年可能擴展到7034.7億美元。這種增長預計將由持續的基礎設施改進以及NFT作為Web3生態系統不可或缺組成部分的日益認可所推動，重新定義數位所有權和知識產權。然而，市場流動性不足和元數據中心化風險等挑戰依然存在。目前的裁決是朝著建立清晰界限邁出的一步，旨在培育一個創新和社區參與都能夠在明確的法律參數內蓬勃發展的環境。