Bank of America stratejisti Michael Hartnett, yakın zamanda ABD tahvil piyasasındaki satış dalgasının sona ermiş olabileceğini ve Hazine tahvil getirilerinin %6 yerine %4'e doğru yöneleceğini öne sürüyor. Bu görünümün, küçük sermayeli şirketler, gayrimenkul yatırım ortaklıkları (REIT'ler) ve biyoteknoloji dahil olmak üzere uzun vadeli hisse senedi sektörlerini desteklemesi, yatırım akışlarında potansiyel bir değişimi ve daha geniş piyasa endişelerinin azalmasını işaret etmesi bekleniyor.

Piyasa Genel Bakışı

ABD hisse senetleri, Bank of America (BofA) stratejisti Michael Hartnett'in ABD tahvil piyasasında önemli bir dönüm noktasını işaret etmesiyle potansiyel yatırım akışı değişimlerine hazırlanıyor. Hartnett, ABD Hazine tahvillerindeki son çöküşün muhtemelen sona erdiğini ve getirilerin %6'ya yükselmek yerine %4 civarında istikrar kazanacağını öne sürüyor. Enflasyonun yeniden canlanmaması veya işgücü piyasasında ciddi bir soğuma olmaması koşuluyla, bu revize edilmiş görünümün faize duyarlı hisse senedi sektörlerine destek sağlaması bekleniyor.

Olay Detayları

Küresel borç piyasaları son zamanlarda önemli dalgalanmalar yaşadı; ABD 30 yıllık Hazine tahvil getirisi kısa süreliğine %5 seviyesine dokundu, bu yirmi yılı aşkın süredir istikrarlı bir şekilde gözlemlenmeyen bir seviyeydi. Bu geniş çaplı satış, uluslararası piyasalara da yayıldı; Japonya'nın 30 yıllık devlet tahvil getirisi yaklaşık %3,28 ile rekor seviyeye ulaştı ve Birleşik Krallık'ın 30 yıllık gilt getirileri %5,75'e yaklaşarak 1998'den bu yana en yüksek seviyesine çıktı. Fransız ve Alman borç getirileri de çok yıllık zirvelere yakın seyrederek gelişmiş ekonomilerde artan mali baskıları yansıttı. Hartnett, tahvil getirilerindeki bir sonraki önemli hareketin aşağı yönlü olmasının muhtemel olduğunu, bunun devam eden politika müdahaleleri, Federal Rezerv (Fed)'in faiz indirimlerine ilişkin güvenilirliği ve inşaat harcamaları ile konut fiyatlarındaki düşüşler dahil olmak üzere zayıflayan ABD ekonomik verilerinden etkileneceğini belirtti.

Bu duyguya katkıda bulunan, swap tüccarlarının şu anda 2025 Eylül toplantısında Federal Rezerv faiz indirimini tamamen fiyatlandırmasıdır. Bu beklenti, büyük ölçüde beklenenden zayıf gelen istihdam verilerinden, özellikle de ekonominin sadece 22.000 pozisyon eklediğini gösteren ve Wall Street'in yaklaşık 75.000'lik beklentisini önemli ölçüde kaçıran Ağustos 2025 tarım dışı bordro raporundan kaynaklanmaktadır. Bu, işgücü büyümesindeki dördüncü ardışık yavaşlamayı işaret etti ve işsizlik oranı %4,3 ile dört yılın en yüksek seviyesine tırmandı.

Piyasa Tepkisi Analizi

Tahvil getirilerindeki beklenen düşüşün, özellikle küçük sermayeli şirketler, Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (GYO'lar) ve biyoteknoloji gibi "sevilmeyen" uzun vadeli hisse senedi sektörlerine fayda sağlaması bekleniyor. Bu sektörler, borçlanma maliyetleri azaldıkça, gelecekteki kazanç tahminlerini iyileştirdikçe ve değerlemelerini daha cazip hale getirdikçe düşük faiz oranlı ortamlarda genellikle gelişirler. Şu anda yaklaşık 575,18 dolardan işlem gören S&P 500, son piyasa belirsizliklerine rağmen direnç gösterdi, ancak yılbaşından bu yana getirisi -2,28% ve betası 1,01 olup mevcut piyasa oynaklığını yansıtmaktadır. Uyumlu para politikası beklentisi, yüksek büyüme gösteren teknoloji hisse senetlerinden, düşük borçlanma maliyetlerinden fayda sağlamaya hazır sektörlere bir rotasyona zaten yol açtı ve küçük sermayeli ve değer hisse senetleri Ağustos 2025'te yükseldi.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Hartnett'in analizi ABD sınırlarını aşıyor ve yatırımcıların Birleşik Krallık ve AB tahvillerini satmayı düşünmelerini öneriyor, Alman ve Birleşik Krallık tahvillerindeki getirilerin sırasıyla 15 ve 27 yılın en yüksek seviyelerine ulaştığını belirtiyor. Ayrıca Japon tahvillerini satmayı da tavsiye etti ve Japon tahvil getirilerinin Çin tahvil getirilerini aşmasını çok az kişinin beklediğini, 30 yıllık Japon devlet tahvili (JGB) getirisinin 17 yılın en yüksek seviyesinde olduğunu kaydetti. Hartnett, Japonya Merkez Bankası'nın güvenilirliğini yeniden kazanmak için politikasını agresif bir şekilde sıkılaştırmadığı sürece Nikkei'nin düşük performans göstereceğini öngörüyor.

Yurt içinde Hartnett, beş yıllık mali genişlemenin ardından "ABD hükümet durgunluğu"nun başladığını, bunun hükümet ve yarı hükümet sektörlerindeki zayıf bordro büyümesi ve ABD hanehalkları arasındaki daha yüksek tasarruf oranıyla kanıtlandığını belirtti. ABD'nin "durgunluğa bir kötü bordro sayısı uzaklıkta" olduğunu ve Hazine getirilerinin %4'ün altına düşebileceğini, bu senaryoya çok az yatırımcının hazır olduğuna inandığını belirtti.

Bu endişelere rağmen, Bank of America verileri, 3 Eylül'e kadar olan haftada büyük varlık sınıflarında geniş bir giriş olduğunu gösteriyor. Nakit 51,8 milyar dolarlık girişle başı çekerken, onu 22,2 milyar dolarla tahviller ve 17,6 milyar dolarla hisse senetleri takip etti. Altın 6,5 milyar dolar çekerek Nisan ayından bu yana en büyük haftalık girişini kaydederken, kripto paralar 500 milyon dolar gördü. Dikkat çekici eğilimler arasında beş hafta içinde nakde 200 milyar dolar akması ve Nisan ayından bu yana tahvillere kesintisiz girişlerin toplam 358 milyar doları bulması yer alıyor.

Uzman Yorumu

Bank of America'dan Michael Hartnett, riskli varlıklar için bir "Goldilocks" senaryosu ortaya koydu:

"Riskli varlıklar için en boğa piyasası sonucu = güçlü >150 bin Ağustos bordrosu ve Hazine getirileri düşüşü (tam Goldilocks)." Tersine, en "ayı piyasası" durumunu, borç temerrüt endişeleri nedeniyle yükselen getirilerle birleşen negatif bordrolar olarak tanımladı. Bu bakış açısı, piyasanın şu anda işgücü piyasası gücü ve faiz oranı yörüngeleri arasında seyrettiği hassas dengeyi vurgulamaktadır.

Geleceğe Bakış

Piyasanın odak noktası Federal Rezerv ve yaklaşan ekonomik göstergeler üzerinde yoğunlaşmaya devam ediyor. Eylül 2025'teki faiz indiriminin yüksek olasılığı, dinamik değişimler dönemini başlatması bekleniyor; hisse senetleri, özellikle büyüme hisseleri, teknoloji şirketleri ve küçük sermayeli şirketler, daha düşük borçlanma maliyetlerinin gelecekteki kazançları artırması beklenirken potansiyel bir "rahatlama rallisi" için hazır. PulteGroup (NYSE: PHM) ve D.R. Horton (NYSE: DHI) gibi konut inşaatçıları da dahil olmak üzere gayrimenkul sektörü, düşen ipotek oranlarından ve artan alıcı talebinden önemli ölçüde fayda sağlayacaktır. Yatırımcılar, gelecek aylarda ekonomik manzarayı şekillendirecek olan gelecekteki para politikası ayarlamalarının hızı ve büyüklüğü hakkında sinyaller için daha fazla işgücü piyasası raporunu ve Federal Rezerv liderliğinden yapılacak herhangi bir açıklamayı yakından izleyecektir.