日銀對加快升息步伐持開放態度，日圓在162附近盤整

日本央行對加快升息步伐持開放態度，週二一則媒體報導顯示此立場，為徘徊在兌美元162關卡附近的日圓帶來罕見支撐。當前日圓正因與聯準會高達250個基點的利差而承受巨大壓力，該利差壓過了日本央行歷史性的緊縮行動。

「這份報告引入了外匯市場一直低估的鷹派尾部風險，」三菱日聯金融集團分析師表示。「日本央行加快緊縮步伐，將使利差以比市場當前預期更快的速度收窄。」

日圓兌美元週二交易於162.13，在此前一週觸及163.24——為1986年以來最弱水準——後進行盤整。自2024年3月以來，日本央行已將政策利率從負0.1%上調至1.00%，然而日圓仍處於近四十年低點附近，原因是聯準會將利率維持在3.50%至3.75%之間，並傾向於進一步升息以對抗能源驅動的通膨。利差已從2026年初約325個基點收窄至約250至275個基點，但仍足以維持導致日圓承壓的利差交易。

加快日本央行升息步伐將使利差更快收窄，可能引發杠杆利差交易頭寸的平倉，這些頭寸此前已將日圓推至數十年低點。日本在2024年4月和5月美元兌日圓突破160後，曾動用創紀錄的11.7兆日圓支撐日圓匯率，官員們也表示已準備好再次行動。日本央行下一次政策決定定於7月31日，即在聯準會7月29日會議的兩天後。

這則媒體報導發佈之際，日本央行正面臨信譽挑戰。儘管實施了現代史上最為激進的緊縮措施——於2024年3月結束殖利率曲線控制，並將利率從負0.1%上調至1.00%——市場仍對其持續正常化的承諾持懷疑態度。每次升息都縮小了與聯準會的利差，但由於利差交易和日本不斷惡化的貿易平衡抵消了緊縮效果，日圓始終未能出現實質性反彈。

隨著伊朗衝突將布蘭特原油價格推升至每桶91美元，日本的貿易狀況進一步惡化，這對於一個幾乎全部油氣依賴外國供應商的國家而言，能源進口成本隨之增加。同樣的石油衝擊透過貿易管道削弱日圓，同時也透過強化聯準會的鷹派傾向進而支撐美元。

利率差距與利差交易

日本央行1.00%與聯準會3.50%至3.75%之間250至275個基點的利差，依然是美元兌日圓的主導驅動因素。對沖基金以1.00%的利率借入日圓，用於購買收益率約4.00%的美元計價資產，只要日圓持穩或走弱，便可賺取其中的差額。這種結構性的日圓空頭持倉壓過了日本央行的緊縮措施，使日圓匯率維持在低點附近。

日本央行上一次以鷹派行動令市場意外是在2024年7月，當時它將利率上調至0.25%，並宣布減少購債規模。美元兌日圓在隨後幾週內下跌逾5%，因利差交易出現平倉，但隨後隨著聯準會維持高利率而重拾升勢。如果日本央行確實加快升息步伐，類似模式可能重演，不過日圓反彈的幅度將取決於聯準會是否也調整其立場。

162水準的干預風險

162水準標誌著美元兌日圓的一個軟頂部，日本財務省已展現出在數十年低點進行干預的意願。在美元兌日圓突破160後，當局於2024年4月和5月動用了創紀錄的11.7兆日圓，而隨著日圓逼近新低，口頭警告也已加強。三菱日聯金融集團分析師表示，日圓進一步貶值的速度和無序程度，可能比具體的匯率水準更能決定是否進行干預。

日本央行7月31日的會議和聯準會7月29日的決策將是下一個觸發點。如果日本央行暗示加快緊縮路徑，而聯準會維持利率不變，利差可能更快收窄，從而降低利差交易的盈利能力，並可能觸發日圓多頭一直期待的平倉行情。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。