業績不及預期 交銀國際將申洲國際目標價下調至 74.1 港元

交銀國際將申洲國際的目標價下調至 74.1 港元。此前，由於利潤率壓力，這家服裝製造巨頭 2025 年的業績未能達到預期。

根據交銀國際的一份研究報告，儘管該行維持對該股的「買入」評級，但此次調級反映了更為謹慎的前景。

申洲國際 2025 年淨利潤同比下降 6.7% 至 58.3 億元人民幣，低於市場預估。收入增長 8.1% 至 310 億元人民幣，但毛利率下降 1.8 個百分點至 26.3%，主要受到勞動力成本上升以及柬埔寨新工廠效率較低的影響。

該行將申洲國際 2026-2027 年的盈利預測下調了 15-18%，理由是該公司對產能增長保持中單位數的審慎指引，且盈利能力仍存在持續的不確定性。

利潤率逆風持續存在

盈利不及預期的主要驅動因素是毛利率收縮。交銀國際的報告強調了多個因素，包括生產基地勞動力工資的上漲。此外，柬埔寨新成衣工廠的產能爬坡效率低於預期，拖累了盈利能力。該公司還在下半年為客戶承擔了部分美國進口關稅，進一步壓縮了利潤空間。

展望未來，交銀國際採取了更為審慎的態度。該行分析師指出，他們目前預計申洲國際 2026 年的毛利率將基本持平。這導致其對 2026-2027 年期間的收入預測下調了 6-9%。新的 74.1 港元目標價是基於 2026 年 16 倍的市盈率計算得出的。

此次下調表明，儘管申洲國際的營收增長依然存在，但其盈利能力在短期內面臨巨大挑戰。投資者將密切關注該公司在未來幾個季度管理成本和提高工廠效率的能力。

本文僅供參考，不構成投資建議。