包括 MicroStrategy 和 Metaplanet 在內持有大量比特幣的公司股票已跌至數月低點。這一跌幅與比特幣更穩定的表現形成對比，表明在估值和「比特幣財庫」商業模式可行性擔憂下，投資者對基於股權的比特幣敞口日益懷疑。

持有大量比特幣儲備的公司股票，尤其是 MicroStrategy (MSTR) 和 Metaplanet，經歷了顯著下跌，創下數月低點。儘管 比特幣 本身表現出相對的韌性，但這種下跌仍在發生，凸顯了投資者對直接加密貨幣敞口與採用「比特幣財庫」策略的公司股權之間看法的日益分歧。

事件詳情

作為「比特幣財庫策略」的先驅，MicroStrategy 的股票跌至約 323 美元，創下近五個月來的最低點。這比 7 月份錄得的超過 500 美元 有顯著下降。同樣，日本公司 Metaplanet Inc. (TYO:3350) 因其激進的比特幣積累策略而將自己重新定位為「日本的 MicroStrategy」，其股價從 6 月份約 12.90 美元 的峰值暴跌超過 60% 至約 4.40 美元，達到四個月來的最低點。

儘管比特幣本身從上個月的歷史新高 124,000 美元 以上僅下跌了約 8%，至今天的約 114,000 美元，但這些「比特幣財庫」股票卻表現不佳。這種鮮明對比凸顯了市場如何評估以數字資產持有作為其主要業務的公司價值的關鍵轉變。大約三分之一的比特幣財庫公司現在的交易價格低於其基礎比特幣持有量的價值，引發了對更廣泛市場不穩定的擔憂。

市場反應分析

「比特幣財庫操作手冊」的核心金融機制依賴於公司股票相對於其基礎比特幣資產溢價交易。這種溢價在歷史上使公司能夠發行新股，獲取更多比特幣，並延續增長周期。然而，最近 MSTR 和 Metaplanet 股票的暴跌表明這種溢價正在消失。

幾個因素促成了這種情緒的轉變。對於 Metaplanet 而言，激進的融資策略，主要是通過股權發行，例如最近計劃發行 3.85 億股新股以資助額外的比特幣購買，導致了顯著的股東稀釋。這種稀釋效應可能會使該公司的股票對那些可能更喜歡通過交易所交易基金 (ETFs) 直接接觸 比特幣 的投資者來說吸引力降低，而 ETFs 已變得越來越容易獲得。

此外，監管清晰度，例如金融會計準則委員會 (FASB) 對符合條件的加密資產實行公允價值會計的新要求（自 2024 年 12 月 15 日之後開始的財政年度生效），也正在發揮作用。這使得公司能夠反映其持有量的真實市場價值，與通過公司股票進行的間接敞口相比，可能使直接 比特幣 所有權對機構投資者更具吸引力。

更廣泛的背景與影響

這些股票的下跌預示著與基礎加密貨幣價格的關鍵背離。「飛輪模型」，即股票發行推動比特幣進一步收購，當股票價格表現不及 比特幣 本身時就會受到破壞。這種情況導致了分析師所稱的比特幣財庫交易中的「過度擁擠和投資者疲勞」。

最重要的影響是數字資產生態系統中「更廣泛的螺旋式下降」的可能性。如果這些公司繼續以低於其資產價值的價格交易，它們可能被迫出售其 比特幣 持有量以償還債務或運營成本。這種強制清算不僅可能加劇這些公司的下跌，而且可能對更廣泛的 加密貨幣行業 產生影響。

專家評論

市場觀察者對這些高度槓桿化的 比特幣財庫 操作的可持續性表示日益增長的懷疑。

Ikigai Asset Management 首席投資官 Travis Kling 將當前的市場設置描述為「感覺就像一個無法想出比這更愚蠢的東西的周期的最後一口氣。」

這種情緒反映了對風險和這種投資策略長期可行性的重新評估。

展望

未來幾周，持有大量 比特幣財庫 頭寸的公司可能會繼續受到審查。值得關注的關鍵因素包括進一步的融資公告，特別是那些涉及股權稀釋的公告，以及 比特幣 相對於這些代理股票的整體表現。市場將密切關注表現不佳的趨勢是否會繼續，這可能會迫使嚴重依賴 比特幣財庫 模型的公司進行戰略重新評估。這段時期對於確定市場對此類槓桿數字資產策略的長期舒適度至關重要。