比特幣挖礦股在產業分化中表現強勁

2025年9月，比特幣挖礦產業內部出現顯著分化，幾家主要參與者表現出色的股價表現，而一家知名公司則經歷了急劇下滑。主要挖礦公司獲得了可觀的收益，這主要得益於戰略性轉向人工智慧（AI）和高性能計算（HPC）資料中心服務，以及更廣泛的宏觀經濟順風。即便在此期間比特幣本身下跌了3%以上，這種飆升仍在發生。

主要驅動因素：AI轉型和宏觀經濟順風

許多比特幣挖礦股的強勁表現可歸因於這些公司向AI和HPC資料中心服務的戰略性轉變。這種多元化被視為降低與比特幣挖礦難度上升和交易費用下降相關的風險的一種方式。例如，Iris Energy (IREN)已成為這一轉型中的領導者，年初至今回報率為268%，過去12個月回報率為368%。該公司已成為英偉達的首選合作夥伴，在其資料中心部署了超過60,000個英偉達Blackwell GPU和超過19,000個GB300。Canaccord分析師最近將IREN的目標價從37美元上調至42美元，理由是其不斷擴大的資料中心基礎設施。Iris Energy預計其AI雲業務到2025年12月將產生2億至2.5億美元的年收入，比目前的1600萬美元大幅增加。

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR)也表現出強勁勢頭，其股價在9月份上漲約40%，達到52週新高12.66美元。該公司的AI多元化戰略在六個月內貢獻了313%的回報。Compass Point以“買入”評級和8美元目標價啟動了覆蓋，而Canaccord Genuity則將其目標價從9美元上調至13美元，強調了Cipher Mining在其Barber Lake設施的運營效率和低電力成本。該公司在第二季度報告了每股0.08美元的意外淨利潤，儘管收入未能達到市場普遍預期。

**Bitfarms (NASDAQ: BITF)**在部分同行中領漲，9月份其股價從月開盤價1.34美元上漲至3.18美元，漲幅達132%。其市值增至約17.69億美元，比2024年底增長了94%。該公司股價在9月18日創下一年新高3.20美元，此前連續十個交易日上漲。Bitfarms還報告稱在2025年8月出售了1,052個BTC，表明其擁有大量流動資產。

進一步提振該產業積極情緒的是預計在2025年9月17日左右聯準會降息25個基點。這一宏觀經濟事件預計將向市場注入流動性，將投資引導至加密貨幣及相關股票等風險較高、增長較快的資產。通過已批准的現貨比特幣ETF促成的機構興趣增加，也使得15家主要礦業公司的總市值從210億美元幾乎翻倍至500億美元。

NAKA在稀釋擔憂中遭遇重大挫折

與礦業領域更廣泛的積極趨勢形成鮮明對比，KindlyMD (NASDAQ: NAKA)，一家在與Nakamoto Holdings合併後轉向比特幣財政公司的醫療公司，經歷了嚴重的股價暴跌。2025年9月15日，NAKA股票在一天之內暴跌54%，收於1.28美元，並在8月底達到15美元以上的峰值後，在一個月內下跌了90%以上。

NAKA股價下跌的主要原因是其計畫通過在市場（ATM）股票計畫籌集高達50億美元，以擴大其比特幣儲備。這一策略在投資者中引發了嚴重的股權稀釋擔憂。該公司已通過ATM發行約1億股股票，籌集了約2億美元。如果全面實施50億美元的計畫，可能需要額外發行40億股股票，這可能使當前流通股增加兩倍，並大幅稀釋現有持股價值。

投資者對數位資產財政（DAT）模型的厭倦和懷疑也起到了關鍵作用。灰度報告指出，主要DAT公司的市淨率（mNAV）已趨近1.0，這表明這些公司不再享有曾經的溢價估值。包括Peter Schiff在內的評論家公開質疑基於比特幣的財政公司的可行性。

"比特幣財政公司NAKA今天下跌超過50%，因為內部人士拋售，自歷史高點以來下跌超過90%。"

CryptoQuant研究主管Julio Moreno認為，內部人士活動，特別是“內部人士拋售”，導致了此次暴跌，他指出“半億折價股票湧入為幾百萬設計的訂單簿，這種可預測的結果是：供應過剩，價格下跌。”此外，早期**私募股權投資（PIPE）**融資中獲得的受限制股票的解禁，這些股票的收購價格遠低於公開上市價格，加劇了散戶投資者的擔憂。KindlyMD還表現出令人擔憂的財務基本面，包括深度負盈利能力比率和缺乏運營現金流，股票發行主要用於收購比特幣，而不是改善核心業務運營。

Bitdeer推出新挖礦硬體

進一步強調比特幣挖礦產業持續創新的是，Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR)推出了其先進的SEALMINER A3系列。這一新系列包括風冷和水冷型號，旨在提供增強的算力和改進的電源效率。這些新型礦機的推出為Bitdeer帶來了積極情緒，其股價在過去三個月上漲近39%，同比上漲130%。Bitdeer專有ASIC技術的開發預計將創造成本優勢，並在每年40億至50億美元的ASIC市場中開闢新機遇，可能推動收入和利潤的大幅增長。然而，一些分析師指出，該公司目前的估值倍數和持續高昂的研發成本是持續增長和盈利能力的潛在挑戰。

更廣泛的市場背景和未來展望

2025年9月的市場活動凸顯了比特幣挖礦產業的關鍵時刻。雖然成功整合AI和HPC策略的公司正在經歷強勁增長並吸引大量投資，但那些完全依賴比特幣財政模型的公司面臨日益嚴格的審查和投資者懷疑。NAKA暴跌對嚴重依賴純比特幣財政方法的企業固有的不穩定性發出了嚴厲警告，強化了投資者觀念的轉變，即通過公開股權工具獲得加密貨幣敞口的溢價不再輕易支付。“紙面比特幣”時代似乎正在結束，要求公司展示超越單純加密貨幣持有量的真正運營價值。

展望未來，該行業的發展軌跡可能將繼續受到宏觀經濟因素的影響，特別是聯準會關於利率的進一步決策，以及加密貨幣市場的持續演變。能夠有效多元化收入來源、在硬體技術上創新並展示穩健財務基本面的公司，將更有能力應對該行業固有的波動性。