比爾·阿克曼基金大跌11.1%，IPO估值前景蒙塵

Edgen Stock·Mar 03 2026, 03:10

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關鍵要點

比爾·阿克曼的主要投資基金潘興廣場控股（Pershing Square Holdings）在2026年初遭遇兩位數大幅虧損，為其管理公司計劃進行的首次公開募股（IPO）帶來了巨大阻力。此次表現不佳與大盤走勢形成鮮明對比，危及關鍵收入來源，使實現高估值的道路複雜化。

顯著表現不佳： 截至2026年2月24日，潘興廣場控股已下跌11.1%，而同期標普500指數則錄得近1%的漲幅。
IPO估值面臨風險： 糟糕的回報率威脅到潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management）2026年IPO的目標估值。此前預計該估值將**「遠超」2024年私人出售時設定的105億美元**。
激勵費收入受威脅： 當前的虧損使該公司利潤豐厚的16%業績提成面臨風險，這筆收入在2025年曾達到4.89億美元。

潘興廣場基金大跌11.1%，遠低於標普500指數

比爾·阿克曼的主要投資工具潘興廣場控股（PSH）截至2026年2月24日，年初至今已錄得11.1%的劇烈虧損。這一跌幅標誌著該基金與同期標普500指數近1%的正總回報率相比，表現顯著不佳。這家市值130億美元的歐洲上市封閉式基金的負面表現，歸因於其幾項重點持股的下跌，其中包括房利美（Fannie Mae）、優步科技（Uber Technologies）、亞馬遜（Amazon.com）和霍華德·休斯控股（Howard Hughes Holdings）。

業績困境危及2026年IPO估值計劃

該基金今年初的艱難開局，直接使得阿克曼計劃於2026年對其管理公司潘興廣場資本管理公司進行的首次公開募股（IPO）變得複雜化。2024年，阿克曼曾以105億美元的估值出售了這家私人公司10%的股權，據報導他正在尋求高於這一水平的估值進行公開上市。如此糟糕的業績使這一溢價估值前景堪憂。此外，此次下跌還威脅到該管理公司最重要的收入來源：16%的激勵費。2025年，強勁的業績帶來了4.89億美元的激勵費收入，是基本管理費2.08億美元的兩倍多。鑑於該基金目前深度虧損，2026年獲得任何業績提成的可能性都很小，這在潛在的IPO之前削弱了其財務前景。

新基金發行因淨資產值折價25%而複雜化

進一步使阿克曼的策略複雜化的是資產管理規模增長的困難。一項計劃中的新美國封閉式基金——潘興廣場美國基金（Pershing Square USA），在2024年因需求疲軟而未能成功推出類似嘗試後，現在面臨一個充滿挑戰的市場。一個主要障礙是現有的潘興廣場控股基金以其淨資產值（NAV）25%的巨大折價交易。這使得在現有基金可以以顯著折扣獲得幾乎相同的投資策略時，很難說服投資者以全價購買新基金。這種結構性問題，加上公司對創始人的高度依賴——典型的「關鍵人物風險」——增加了管理公司估值面臨的挑戰。