Edgen Stock·Oct 14 2025, 02:43Bilibili (NASDAQ:BILI) 在股價大幅上漲後，一位分析師將其股票評級從「買入」下調至「持有」，使其估值接近分析師的目標價。該公司在廣告和遊戲領域的潛在業務實力得到認可，但此次下調反映出在更廣泛的市場不確定性下，風險回報狀況經過重新校準。
Bilibili (NASDAQ:BILI)，這一知名的中國視頻分享平台，在2025年10月13日被一位分析師將其股票評級從「買入」調整為「持有」。此次重新校準是在股價從22.50美元大幅上漲至27-29美元區間，接近分析師28美元的目標價之後進行的。此舉表明，儘管公司潛在業務基本面強勁，但鑑於近期漲幅，股票的吸引力已得到重新評估。
一位分析師將Bilibili的股票評級從「買入」下調至「持有」，主要原因是其股價大幅上漲。此前的「買入」評級是在股票交易價格為22.50美元時發布的，基於當時被認為的廉價估值。然而，隨著股價上漲至27-29美元，其風險回報狀況發生變化，促使分析師修正了展望。
此次調整並非孤立事件，而是圍繞Bilibili的更廣泛分析師活動的一部分。2025年7月，摩根大通將Bilibili的評級從「增持」下調至「中性」，理由是其遊戲業務短期增長放緩，以及風險回報狀況吸引力下降的擔憂，儘管該公司同時將其目標價從21美元上調至24美元。相反，摩根士丹利將其目標價從22美元上調至23美元，同時維持「同等權重」評級，將這一變化歸因於將其折現現金流（DCF）估值滾動向前。巴克萊銀行也將其目標價從25美元上調至28美元，強調Bilibili在釋放廣告價值和擴大利潤方面的成功。最近，CFRA於週三將Bilibili的目標價從25美元上調至32美元，同時維持「持有」評級。這些不同的調整凸顯了分析師對Bilibili未來發展軌跡看法的動態性。
下調至「持有」意味著BILI股票可能出現買盤壓力放緩，甚至短期拋售活動。儘管分析師認可公司輕資本、平台化的商業模式及其在廣告和遊戲領域的潛力，但修正後的評級表明，在大幅反彈之後， immediate upside可能有限。分析師還考慮了「更廣泛市場風險上升的背景」，這可能會加劇Bilibili等增長型股票的下行壓力。這種情緒突出表明，即使是基本面強勁的公司，在經歷了一段快速增長期後，也可能面臨宏觀經濟不確定性和估值擔憂帶來的不利因素。當前的交易價格，往往高於一些分析師認為的公允價值，這表明市場已經消化了其近期增長前景的很大一部分。
Bilibili繼續展現強勁的運營表現，這得益於其在Z世代+用戶中的獨特地位，他們佔其用戶群的70%，平均年齡為26歲。用戶指標依然強勁，6月份日活躍用戶達到1.09億，同比增長7%，平均每日使用時長增加6%至105分鐘。該平台現在擁有2.7億官方會員，比上一年增長11%。
在財務方面，Bilibili報告稱2025年上半年業績強勁，收入同比增長21.6%至人民幣143.4億元。這一增長主要得益於移動遊戲收入增長68%和廣告收入增長20%至人民幣44.5億元，這標誌著公司首次實現中期盈利。其2025年第二季度業績顯示每股收益為1.29美元，超過分析師預測的1.20美元，收入達到73.4億美元，略高於預期的73.3億美元。特別是廣告業務，自2023年初以來，每個季度都保持20%或更高的增長率，部分原因在於AI驅動的定向工具。
儘管有這些積極指標，挑戰依然存在。遊戲業務在2024年第三季度實現了顯著增長，收入環比增長80%至人民幣18億元，但在2025年第二季度下降至人民幣16億元。摩根大通預計遊戲收入增長將從上半年24%減速至下半年僅5%，這主要是由於遊戲《三國》的強勁表現帶來了較高的比較基數。遊戲收入的這種潛在放緩對整體增長構成短期不利因素。
在估值方面，根據摩根士丹利和摩根大通的數據，Bilibili的股票以顯著溢價交易，市盈率分別為369倍和34倍2025年收益。InvestingPro分析表明，該股票目前交易價格高於其公允價值。然而，該公司保持「優秀」的財務健康評分，得益於健康的流動比率1.6以及資產負債表上現金多於債務。Bilibili還積極參與股票回購，根據一項回購計劃，已回購6,400,000股股票，耗資1.164億美元。
分析師對Bilibili的未來提出了各種觀點。看漲分析師，如巴克萊銀行，強調該公司在廣告變現和擴大利潤方面的成功，這得益於持續強勁的廣告增長。CFRA則強調其Z世代+用戶焦點和獨家遊戲的成功推出所帶來的持續增長勢頭，以及廣告中的AI整合。
然而，看跌或更為謹慎的分析師，包括摩根大通，對2025年下半年遊戲收入預計減速表示擔憂，原因是同比比較基數較高。他們還指出，主要新遊戲發布的缺失作為近期催化劑可能會限制上行空間。共識分析師目標價略微上升至28.11美元，反映了對長期利潤前景和成本控制的信心，但也承認在近期反彈之後估值基本合理，導致風險/回報動態吸引力下降。
「Bilibili仍然是一家輕資本、平台化的公司，具有巨大的盈利潛力，由廣告和遊戲增長驅動，」一位分析師指出，強調了即使在評級調整中也得到認可的內在價值。
Bilibili未來幾個季度的發展軌跡將取決於其通過持續AI整合和有效的貨幣化策略來維持廣告業務增長的能力。其遊戲部門的表現，特別是在應對之前成功帶來的較高比較基數方面，將是一個關鍵因素。投資者將密切關注新遊戲的發布及其市場接受度。此外，更廣泛的宏觀經濟狀況以及來自騰訊和字節跳動等競爭對手的競爭壓力將繼續影響Bilibili的市场定位和估值。公司對成本控制和股票回購的關注表明其致力於創造長期價值，但短期情緒可能仍將對遊戲表現和整體市場風險偏好保持敏感。
