Bilibili股價大跌6.4%，市場對AI的擔憂蓋過中金樂觀分析

Bilibili和百度股價跌超5%，AI擔憂蓋過分析師觀點

中國內容和互聯網股票遭遇大幅拋售，其中Bilibili（09626.HK）股價暴跌6.40%，百度（09888.HK）下跌5.017%。跌幅蔓延至快手（01024.HK），其股價下跌3.717%，這反映出投資者對人工智能影響的普遍擔憂。儘管中金公司的一份報告指出，字節跳動2月發布的識典2.0模型等AI代理的崛起不會從根本上顛覆主流內容平台的格局，但市場仍出現了上述反應。

中金公司的分析區分了與AI代理相關的用戶行為（其定義為“主動搜索”）和內容平台的用戶行為（其特徵是“被動消費”）。該銀行認為，這些不同的場景將阻止直接的互相侵蝕。然而，3月20日的交易數據顯示，該板塊面臨沉重的賣空壓力。快手的賣空比率達到26.38%，而Bilibili的賣空比率為19.48%，這表明交易員正在押注股價將進一步下跌。

平台打擊AI“灰色市場”，營運風險日益增加

市場的擔憂似乎源於超出中金公司高層次分析的直接營運威脅。中國主要的在線平台已經投入資源來打擊生成式AI的負面影響。包括小紅書和字節跳動旗下抖音在內的平台最近收緊了管理，對數千個利用AI工具冒充用戶、生成虛假互動以及發布違規內容的帳號進行了處罰。自今年年初以來，抖音已對1.4萬個此類違規帳號進行了制裁。

此次打擊行動旨在針對一個新興的“灰色產業鏈”，該產業鏈利用AI大規模創建和培育帳號，用於轉售或變現。隨著平台建立防火牆以防止真實用戶互動被自動化內容稀釋，它們的營運成本也在不斷上升。這種即時的財務和聲譽風險，加上更廣泛的AI代理監管努力，有助於解釋為何儘管分析師認為長期具有韌性，投資者仍在拋售股票。

中金公司看到供應不足內容領域的新需求

中金公司的報告在承認市場擔憂的同時，也強調了生成式AI可能帶來的潛在上行空間。分析師認為，如果AI工具能大幅提高生產力，消費者將擁有更多休閒時間，這可能會增加對娛樂的需求。此外，通過降低內容創作的門檻，AI可以激活特定的細分市場。對於短影片等供應過剩的品類，競爭格局可能會趨於穩定。

相反，對於長影片和音樂等歷史上供應不足的領域，生成式AI可能會釋放增量需求。報告推測，這甚至可能導致創建新的專業平台。這一觀點表明，儘管短期內充滿挑戰，但那些成功將AI整合為創意加速器而非被其取代的公司，可能會找到新的增長途徑。