Edgen Stock·Oct 14 2025, 16:39在經濟衰退擔憂和美聯儲利率不確定性引發的行業拋售中，兩家知名的商業發展公司，Golub Capital BDC (GBDC) 和 Blue Owl Capital (OBDC)，目前以低於其淨資產價值 (NAV) 的顯著折扣交易，同時提供可觀的收益率。
美國商業發展公司（BDC）最近經歷了行業範圍的拋售。這主要是由於對潛在經濟衰退的擔憂日益加劇，以及對美聯儲利率政策調整的預期增加。在這種更廣泛的市場重新調整中，兩家著名的BDC，Golub Capital BDC (GBDC) 和 Blue Owl Capital (OBDC)，目前正以顯著低於其淨資產價值（NAV）的折扣交易，同時提供可觀的收益率。
BDC行業經歷了顯著調整，中位數市淨率（P/NAV）在過去幾個月從約1.0倍下降到0.83倍。這次下跌尤其影響了此前被高估的BDC。在這種環境下，分析師目前將GBDC和OBDC評為「強力買入」，兩者都以低於其NAV兩位數的折扣交易，並提供約12%的誘人收益率。例如，GBDC報告了其2025年第三季度收益，展示了90億美元的擴大投資組合，並保持了強大的信貸質量和較低的非應計投資。其調整後的淨投資收益（NII）為每股0.39美元，完全覆蓋了其季度分紅，而其每股NAV略有下降，從15.04美元降至15.00美元。**Blackstone Secured Lending Fund (BXSL)**作為另一個例子，其市盈率與首次公開募股（IPO）平均水平相比顯著下降，反映了行業範圍的重新估值。
近期市場反應源於多種因素的共同作用。首先，對經濟衰退的擔憂加劇，導致投資者將基礎股息削減和BDC行業每股NAV下降等潛在風險計入價格。對美聯儲降息和利差收窄的預期進一步加劇了這種情緒。有關不良私人信貸貸款的不安消息也削弱了投資者信心。市場越來越反映未來降息的可能性，已經發生了25個基點的降息。預計到12月將再降50個基點，這被認為是市場目前的基準情景，考慮到平均利率變動效應，到2026年第一季度可能導致每股NII產生量收縮約28%。這表明該行業內部風險的顯著重定價。
歷史上，大多數傳統BDC都以折價交易。近期估值下調使中位數BDC的NII價格收益率增加了約2.25%，這相當於NII收益率敏感性方面的約10次降息。這與市場對美聯儲利率週期結束前僅5次降息的預期形成鮮明對比。這表明市場在近期BDC股價下跌中可能反應過度，對該行業的懲罰超出了預期降息所能解釋的範圍。BDC行業中位數P/NAV已顯著下降，儘管淨收入水平仍然很高，而且由**亞特蘭大聯儲GDPNow估計的3.8%**所表明的更廣泛經濟顯示出強勢。
GBDC和OBDC被定位為防禦性結構、高收益的標的。GBDC表現出強勁的股息增長，在過去三年中以10%的複合年增長率（CAGR）增加其股息，這得益於更高的利率。其股息覆蓋率為121%（調整後的NII為每股0.47美元，覆蓋每股0.39美元的季度股息），並有每股0.04美元的補充派發。OBDC在同期也顯示出6%的複合年增長率的股息增長。兩家BDC主要投資於浮動利率貸款，受益於更高的利率，並保持強大的股息覆蓋率，緩解了對潛在削減的擔憂。雖然OBDC目前以略低於NAV的價格交易，但GBDC在2025年2月2日曾以小幅溢價（1.71%）交易，但現在被指出處於兩位數折扣。這種轉變表明即使是彈性較強的參與者也受到了近期拋售的影響。GBDC多元化和靈活的融資結構，其中**42%**的債務資金來自無抵押票據，提供了額外的資本管理靈活性。
根據High Yield Investor的分析師Samuel Smith的說法，近期拋售「在兩隻藍籌、防禦性高收益標的：Golub Capital BDC和Blue Owl Capital中創造了罕見的價值。」史密斯將兩者都評為「強力買入」，儘管承認短期逆風，理由是它們較NAV有兩位數的折扣和約12%的收益率。
BDC行業，特別是GBDC和OBDC的未來發展軌跡，取決於不斷變化的經濟前景和美聯儲的貨幣政策決策。儘管經濟衰退擔憂持續存在並導致近期估值走低，但市場定價可能已經反映了這些擔憂的很大一部分。即將發布的經濟報告和美聯儲降息時間表的進一步明確將至關重要。如果經濟擔憂消退，GBDC和OBDC被低估的估值可能會帶來顯著的資本增值。相反，長期經濟衰退仍可能影響其基礎貸款組合，需要持續保持警惕。這些BDC在不斷變化的利率環境中保持其強大信貸質量和股息覆蓋率的能力將是其表現的關鍵。
