巴克莱预测「超级厄尔尼诺」将引发大宗商品价格波动30%至60%

巴克莱预期2026年将出现有记录以来最强厄尔尼诺现象，并引发横跨能源、热带农业与金属的多阶段大宗商品交易机会。

根据巴克莱7月21日发布的一份跨资产研究报告，若2026年厄尔尼诺事件的强度如预测般创下历史纪录，棕榈油、椰子油和天然橡胶价格可能在18个月内上涨30%至60%，而油气价格则因北半球冬季预计偏暖而面临下行压力。

「厄尔尼诺的影响具有时序性——能源最先反应，热带农业次之，金属最后——这为大宗商品投资者创造了一个阶段性的交易日历，」巴克莱大宗商品研究团队在报告中写道。

该报告将大宗商品反应分为三个层级。能源价格反应最快但方向相反：历史数据显示，在厄尔尼诺事件期间，欧洲天然气价格通常比趋势水平低9%至28%，因暖冬条件削减供暖需求；原油价格则比趋势水平低5%至30%。热带农产品表现出最强的上涨潜力，基于历史分析，在强厄尔尼诺事件发生后12个月内，棕榈油价格约上涨26%，18个月后涨幅接近40%。椰子油价格在强事件发生后的18个月内上涨33%，极端事件下涨幅可达50%至60%。报告指出，天然橡胶（RSS3）价格在强厄尔尼诺事件后上涨15%至20%。

2026年事件的风险格外突出，因为厄尔尼诺指数可能达到+3至+4，超过2015-16年峰值+2.8——当时该指数导致美国取暖度日数下降16%，并引发中国云南省约30万吨铝产能削减。若再现减产20%的情境，将有约130万吨铝产能面临风险，相当于全球供应的1.7%，而价格影响通常会在事件发生后一至两年显现。

棕榈油领衔热带农产品题材

印尼和马来西亚占全球棕榈油供应近90%，使该作物成为巴克莱框架中确定性最高的厄尔尼诺交易标的。马来西亚棕榈油局估计，一般厄尔尼诺事件会使产量减少约3%，库存减少2.5%，推动价格上涨约10%。针对当前的预测事件，报告指出，棕榈油价格在厄尔尼诺事件期间往往低于趋势水平，这意味着早期阶段是入场窗口而非回报峰值期。

椰子油生产集中在菲律宾和印尼。美国农业部估计，2024年厄尔尼诺使菲律宾椰子油产量减少近12%。天然橡胶面临类似的供应压力：泰国、印尼和越南——三者合计占全球供应大部分——在2023-24年厄尔尼诺期间，产量分别下降约10%和15%，因高温和干旱减少胶乳流量并缩短割胶季节。

铝和铜面临滞后的供给风险

铝在工业金属中的信号最为清晰，原因在于中国云南省——该省拥有约6.6亿吨/年的原铝产能，约占全球产量的9%。该省60%至70%的电力依赖水力发电，而厄尔尼诺会系统性削弱孟加拉湾夏季季风，降低水库水位。2023-24年的干旱迫使约115万吨产能削减。若本次周期重现20%的削减幅度，将有130万吨产能面临风险。

铜的风险敞口则更为模糊。智利北部的阿塔卡马、安托法加斯塔和塔拉帕卡地区集中了约4.2亿吨/年的铜产能，占全球供应的17%，并在2015年厄尔尼诺期间遭受严重洪灾。然而，巴克莱发现铜价与厄尔尼诺之间的统计关系较弱，宏观经济状况、中国需求和能源转型投资对铜的影响力远大于此。

报告警示，历史价格模式反映的是统计规律而非预测，具体事件可能因宏观条件、供需基本面及地缘政治因素而出现显著偏差。报告还指出，拉尼娜——强厄尔尼诺事件后常随之出现的冷却阶段——历史上对大宗商品价格信号的影响比厄尔尼诺本身更为清晰，尤其在糖和能源市场方面。

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