Dự báo của Ngân hàng Mỹ cho thấy lạm phát của Hoa Kỳ có thể vẫn ở mức cao vào tháng 8, với cả Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể và cốt lõi đều cho thấy áp lực tăng liên tục. Sự dai dẳng của lạm phát này, do các yếu tố bao gồm thuế quan và các dịch vụ phi nhà ở vững chắc thúc đẩy, có thể ảnh hưởng đến các quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và tác động đến các lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế.

Dự báo mới nhất từ Ngân hàng Mỹ (BofA) cho thấy lạm phát của Hoa Kỳ sẽ tiếp tục thể hiện các đặc điểm “dai dẳng” vào tháng 8, với cả Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể và cốt lõi đều chịu áp lực tăng liên tục. Triển vọng này cho thấy một môi trường đầy thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách nhằm đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu, với những hậu quả tiềm tàng đối với thị trường tài chính.

Phân tích dự báo lạm phát tháng Tám

Ngân hàng Mỹ dự kiến CPI tổng thể hàng năm sẽ tăng từ 2,7% lên 2,9% vào tháng 8, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 7 năm trước. CPI cốt lõi, không bao gồm các thành phần thực phẩm và năng lượng biến động, dự kiến sẽ duy trì ở mức 3,1% hàng năm. Tương ứng, lạm phát Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi, thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, ước tính sẽ tăng lên 3,0% hàng năm vào tháng 8.

Các yếu tố thúc đẩy áp lực lạm phát dai dẳng này rất đa dạng. BofA nhấn mạnh giá năng lượng tăng, lạm phát hàng hóa do thuế quan thúc đẩy liên tục và các dịch vụ phi nhà ở vững chắc là những yếu tố đóng góp chính. Giá hàng hóa cốt lõi dự kiến đã tăng 0,2% hàng tháng. Các dịch vụ phi nhà ở, bao gồm vé máy bay và chỗ ở, dự kiến sẽ vẫn mạnh mẽ, phản ánh sự kết hợp của việc trở lại mức trung bình sau những đợt giảm trước đó và hoạt động du lịch mùa hè tăng cao. Giá dịch vụ cốt lõi phi nhà ở tăng 0,4% hàng tháng, sau khi tăng 0,5% vào tháng 7.

Tác động bền vững của thuế quan

Thuế quan đang đóng một vai trò đáng chú ý trong việc tăng giá liên tục. Các loại thuế quan mới được giới thiệu vào năm 2025 đã tạo ra doanh thu đáng kể, tổng cộng 88 tỷ USD tính đến tháng 8, với 23 tỷ USD được thu chỉ riêng trong tháng 8. Tỷ lệ thuế quan thực tế trung bình đã tăng lên khoảng 10-11,5% vào tháng 7 và tháng 8, một mức tăng đáng kể so với 2,4% vào đầu năm.

Bằng chứng cho thấy các loại thuế quan này đang chuyển thành giá hàng hóa cao hơn cho người tiêu dùng. Giá hàng hóa cốt lõi cao hơn 1,9% so với xu hướng trước năm 2025 tính đến tháng 6. Các ví dụ cụ thể bao gồm giá thiết bị video, âm thanh, nhiếp ảnh và xử lý thông tin, cao hơn 5,7% so với xu hướng trước năm 2025. Thiết bị gia dụng cao hơn 3,9%, đồ nội thất cao hơn 3,1% và các mặt hàng giải trí cao hơn 3,0%. Ước tính 61-80% thuế quan mới năm 2025 đã được chuyển sang giá hàng hóa cốt lõi tiêu dùng vào tháng 6.

Mặc dù có những lo ngại về thuế quan và tác động tiềm tàng của chúng đối với lợi nhuận dài hạn, nhưng S&P 500 đã cho thấy khả năng phục hồi, tăng gần 10% kể từ ngày 31 tháng 12. Điều này cho thấy những lo ngại liên quan đến thuế quan này hiện không phải là yếu tố chi phối duy nhất giá thị trường.

Hàm ý chính sách tiền tệ và phản ứng thị trường

Môi trường lạm phát dai dẳng đặt ra một thách thức quan trọng đối với Cục Dự trữ Liên bang. Với chỉ số giá PCE 12 tháng ở mức 2,6% vào tháng 7 và tỷ lệ lạm phát PCE cốt lõi 12 tháng ở mức 2,9% vào tháng 7, lạm phát vẫn ở trên mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Việc không có thay đổi đáng kể trong các thước đo này trong 12 đến 18 tháng qua cho thấy tiến độ hướng tới mục tiêu lạm phát dài hạn của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có thể đã bị đình trệ.

Con đường cắt giảm lãi suất năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang là trọng tâm chính của các nhà đầu tư. Trong khi Nghiên cứu của J.P. Morgan dự kiến lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm 100 điểm cơ bản xuống 3,25–3,5% vào đầu năm 2026, thì dự báo tháng 6 năm 2025 của chính FOMC cho thấy mức giảm thận trọng hơn là 50 điểm cơ bản, phản ánh sự lo ngại của ủy ban về lạm phát dai dẳng.

Mặc dù có sự thận trọng này, tâm lý thị trường phần lớn dự đoán sẽ giảm lãi suất. Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy 90% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 9. Tương tự, những người tham gia thị trường đang định giá 87% khả năng cắt giảm như vậy tại cuộc họp ngày 16-17 tháng 9.

Một Cục Dự trữ Liên bang ôn hòa thường ủng hộ các cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ và các lĩnh vực tăng trưởng cao khác, vì chi phí vay thấp hơn có thể nâng cao định giá. Việc cắt giảm lãi suất cũng có xu hướng khuếch đại lợi nhuận cho các tài sản có thời gian đáo hạn dài. Tuy nhiên, nếu lạm phát dai dẳng khiến Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường diều hâu hơn, điều đó có thể dẫn đến lợi suất trái phiếu cao hơn và những trở ngại cho các cổ phiếu định hướng tăng trưởng, có khả năng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và thu nhập doanh nghiệp trên các lĩnh vực khác nhau.

Nhìn về phía trước

Quỹ đạo lạm phát và phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang sẽ đóng vai trò then chốt trong những tháng tới. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, đặc biệt là dữ liệu lạm phát tiếp theo, để tìm kiếm các dấu hiệu ôn hòa hoặc áp lực tăng liên tục. Các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là về tốc độ và quy mô của bất kỳ điều chỉnh lãi suất nào trong tương lai, sẽ tiếp tục là yếu tố chi phối định hình tâm lý thị trường và chiến lược phân bổ tài sản.