美國比特幣 (NASDAQ: ABTC) 最近完成了與 Gryphon Digital Mining 的合併，儘管營運表現強勁，但由於對財務基本面和估值存在擔憂，分析師最初給予了「持有」評級。報告詳細介紹了 ABTC 的混合業務模式、以負利潤率和大量受限制比特幣持有量為特徵的岌岌可危的財務狀況，以及其與川普家族的關聯對其相對於同行的市場高估值的影響。文章最後總結了波動性比特幣挖礦產業的更廣泛影響以及投資者謹慎的前景。

美國比特幣合併後首次亮相，促使分析師給出「持有」評級

美國股票市場觀察到 美國比特幣公司 (NASDAQ: ABTC) 在上週與 Gryphon Digital Mining 完成股票合併後首次亮相。這一對加密貨幣行業具有重要意義的事件立即受到了分析師的關注，他們對 ABTC 股票啟動了謹慎的「持有」評級，這反映出市場觀察者對新合併實體長期財務穩定性和戰略執行採取了觀望態度。

合併與財務機制

美國比特幣在完成與 Gryphon Digital Mining 的合併後正式在納斯達克上市。合併後的實體採用混合模式運營，專注於比特幣挖礦業務和戰略性國庫積累。ABTC 結構的一個顯著特點是其所有權，加密礦工 Hut 8 (HUT) 持有 80% 的股權，而 小唐納德·川普 和 埃里克·川普 持有剩餘的 20%。

首次亮相時，ABTC 報告其資產負債表上約有 2,443 比特幣 (BTC)，價值約 2.69 億美元。然而，其中大部分——2,234 BTC——被抵押，作為 3.14 億美元比特大陸 ASIC 採購協議的抵押品，僅留下約 209 BTC 未受限制。這突出了該公司的一個關鍵流動性考慮因素。

財務上，ABTC 處於一個重要的建設階段。2025 年第二季度，公司報告收入為 3030 萬美元，比去年同期的 1390 萬美元顯著增加。儘管收入成本（挖礦費用）約為 1530 萬美元，但該季度實現了 440 萬美元的適度營業利潤和 340 萬美元的淨收入。然而，Gryphon Digital Mining 的合併前財務狀況顯示出疲軟，其 2025 年第二季度收入降至 138 萬美元，同時伴隨著巨額虧損，淨虧損擴大了 31% 至 526 萬美元。

總體而言，ABTC 的財務健康狀況顯得岌岌可危，這可以透過幾個關鍵指標來證明：負 EBIT 和 EBITDA 利潤率（分別為 -4357.9% 和 -4146.4%），負毛利率（-11.7%），低的資產周轉率（0.1），流動比率（0.1），以及顯著的負股本回報率（-1092.79%）。此外，該公司還擁有一個龐大的 **21 億美元市場出售股票（ATM）**計劃，這表明未來可能存在顯著的股東稀釋。

業務戰略和市場定位

ABTC 的戰略旨在利用與 Hut 8 的託管模式，鑑於 Hut 8 的多數股權，預計這將提供有利的條款。公司目標是實現高效的挖礦營運，目標電力成本低於 每千瓦時 3 美分。合併後，ABTC 已將其挖礦能力有效翻倍至 24 EH/s，利用高效機器將比特幣挖礦成本維持在當前比特幣價格的大約一半。

ABTC 在其資產負債表上積累比特幣的方法與 MicroStrategy 的戰略進行了比較。然而，一個關鍵的區別在於 ABTC 主要是一家擁有國庫組件的挖礦公司，而 MicroStrategy 是一家採用比特幣國庫的軟體公司。至關重要的是，ABTC 的財務狀況要弱得多，其 BTC 國庫在很大程度上被抵押，這與 MicroStrategy 不同。

ABTC 的市場定位受到了其與 川普家族 關聯的顯著影響，這產生了相當大的投機興趣和股票波動性。首次亮相時，ABTC 的市值接近 50 億美元，基於其 BTC 持有量，其淨資產值（NAV）倍數約為 18 倍。分析師普遍認為這一估值“過高”，特別是與同行相比，例如 Marathon Digital Holdings (MARA)，其 BTC 國庫交易倍數約為 1:1，以及 Riot Platforms (RIOT)，其交易倍數約為 2.3 倍。MARA 和 RIOT 通常表現出更強的流動性和更穩健的營運狀況。

更廣泛的背景和影響

ABTC 的公開市場首次亮相凸顯了高度競爭的 比特幣挖礦產業 中普遍存在的潛力和固有風險，該產業的特點是電力成本高昂且利潤率通常很薄。該公司的波動性交易，以投機需求和其與 川普家族 的關係所驅動的初期飆升為標誌，突顯了非傳統因素對不斷發展的 Web3 生態系統 中市場情緒的影響。

雖然 川普家族 在加密貨幣領域日益增長的參與可能會賦予某些項目一定程度的合法性，但它也引入了爭議元素。此次事件也反映了公司將數位資產整合到其國庫中的更廣泛趨勢。然而，對於 ABTC，分析師警告稱，圍繞其首次亮相及其政治關聯的最初炒作可能會迅速超越其潛在的財務現實，特別是考慮到其負股權和巨額虧損。

“當前的‘持有’評級表明，儘管該公司擁有有趣的營運平台和獨特的定位，但其財務狀況尚不足以證明機構級投資的溢價估值。”

展望未來

投資者和市場參與者將在未來幾周和幾個月內密切關注幾個關鍵因素。重點將放在 美國比特幣 證明持續營運效率和改善其財務基本面的能力上，因為合併後的實體將走向成熟。其挖礦擴張的戰略執行和大量受限制 BTC 持有量的管理方面的清晰度將至關重要。此外，市場將關注其 21 億美元 ATM 股票計劃的利用及其對股東稀釋的潛在影響，這可能會影響未來股價表現和投資者對不斷發展的數位挖礦格局的信心。