阿里巴巴即時零售投資推動營收增長，但拖累盈利能力

阿里巴巴發佈2026財年第一季度財報，戰略性即時零售擴張同步進行

阿里巴巴集團控股有限公司（BABA）公佈了其2026財年第一季度財報，揭示了一個複雜的財務狀況：即時零售領域的戰略投資正在推動用戶參與度和營收增長，同時影響短期盈利能力和自由現金流。該公司報告的非GAAP每股美國存托憑證（ADS）收益為2.06美元，低於Zacks共識預期的3.29%。營收達到2477億元人民幣（346億美元），同比增長2%，若不計已剝離業務則同比增長10%。

財報發佈後，BABA股價在盤前上漲6.76%。該股在今年迄今表現強勁，飆升96.7%，顯著跑贏更廣泛的Zacks互聯網商務行業和Zacks零售批發板塊，同期這兩者的漲幅分別為5.1%和3.3%。

即時零售投資推動參與度，影響盈利能力

以淘寶即時零售為首的即時零售戰略重心一直是增長的關鍵驅動力。該業務在2026財年第一季度實現了12%的營收同比增長，營收達到148億元人民幣（21億美元）。該平台成功提升了用戶參與度，平均日訂單量超過8000萬，月活躍消費者接近3億，促使淘寶的月活躍用戶增長了25%。

然而，這種激進擴張也伴隨著成本。阿里巴巴的調整後EBITDA同比下降14%，至457億元人民幣（64億美元）。調整後的EBITDA利潤率從去年同期的21%收縮至18%。此外，公司的自由現金流轉為負值，錄得流出188億元人民幣（26億美元），這與去年同期流入174億元人民幣（24億美元）形成鮮明對比。這種逆轉主要歸因於資本支出的顯著增加，達到387億元人民幣（54億美元），主要用於建設人工智能和雲基礎設施，以及即時零售業務的快速擴張。

這些重大投資伴隨著與美團和京東等競爭對手的激烈競爭和價格戰，通過增加即時配送、履約網絡建設和商家補貼進一步壓低了利潤率。

戰略性「搶佔地盤」與市場動態

阿里巴巴將其在即時零售領域的巨額投入視為一項戰略性的「搶佔地盤」，旨在確保在中國快速增長的即時零售市場中取得早期主導地位。該公司計劃通過整合餓了麼的即時配送網絡並利用其龐大的供應鏈來構建運營密度，從而隨著時間的推移降低每單物流成本。憑藉中國高人口密度和消費者對便利性的強烈需求，阿里巴巴戰略性地定位於將即時零售轉變為一種利潤豐厚、高頻次的消費模式，並整合到其各個平台中。該公司目標是在未來三年內，即時零售業務的年化新增商品交易總額達到1萬億元人民幣，目標市場規模為30萬億元人民幣。

競爭格局依然激烈。緊密競爭對手京東在2025年第二季度營收同比增長22.4%，但由於其在京東到家等服務領域（新業務的經營利潤率為**-106.7%**）的巨額補貼和基礎設施投資，其淨利潤暴跌50.8%。與此同時，拼多多控股（PDD）已成為一個強大的挑戰者，通過拼多多和Temu採用超低成本、輕資產模式，這使其股價今年迄今飆升38.4%，並且在2024財年拼多多的經營利潤率達到27.53%，遠高於京東零售的4.5%。

估值與分析師展望

儘管短期面臨盈利壓力，阿里巴巴的股價表現出相當大的韌性。以未來12個月市盈率（P/E）18.11倍進行交易，BABA目前的估值低於行業平均水平的23.14倍。然而，Zacks對2026財年收益的共識預期定為每股6.97美元，在過去30天內下降9.7%，這意味著同比下降22.64%。反映這些擔憂，阿里巴巴目前持有Zacks評級#4（賣出）。

展望未來，分析師預計2026財年綜合營收將同比增長4.38%，2027財年將增長11%，這表明對公司長期戰略方向持謹慎樂觀態度。

未來展望與效率提升舉措

阿里巴巴致力於提高運營效率，以減輕巨額投資的影響。關鍵舉措包括在其菜鳥物流網絡中利用人工智能和數據分析來優化配送路線、庫存管理和訂單分配。該公司已在物流基礎設施方面投入巨資，包括50,000個「閃電倉」，這些倉庫作為微型履約中心用於快速配送。

生態系統整合也至關重要，餓了麼的即時配送網絡將全面接入淘寶直播，旨在簡化流程並促進跨團隊協作。阿里巴巴管理層強調，獲得更大的規模和市場份額對於實現行業領先的效率水平至關重要。該公司預計其即時零售業務的單位經濟（UE）損失將在短期內減半，野村證券預測即時零售損失將在12月季度收窄至210億元人民幣。這些努力是更廣泛的三年期530億美元人工智能/雲基礎設施投資計劃的一部分，彰顯了阿里巴巴構建可持續增長和盈利引擎的長期願景。