AIER 7月商業狀況報告揭示經濟軌跡複雜，增長勢頭減緩

2025年7月經濟指標執行摘要

美國經濟研究所（AIER）2025年7月的商業狀況月報顯示，其關鍵指標集出現了顯著的再平衡，表明經濟動能整體放緩。儘管一些前瞻性指標有所緩和，但當前活動似乎停滯不前，而滯後指標則顯示物價和信貸強度再次出現。這種局面為美國經濟的近期前景帶來了不確定性。

詳細指標表現

領先指標在7月從6月的71下降到67，遏制了春末的反彈，並凸顯了前瞻性指標持續存在的脆弱性。其十二個組成部分中，有七個有所改善，一個保持不變，四個有所下降。優勢主要體現在金融和市場指標上，其中Conference Board美國領先指數股票價格500普通股飆升4.4%，1年期至10年期美國國債收益率利差擴大4.1%，客戶證券保證金賬戶借方餘額增長1.5%。以美國私人新建住宅開工量衡量的週期性住房活動也提供了支持。然而，消費者情緒低迷和貨運需求疲軟抑制了整體廣度，這表明對下半年經濟強勁加速的預期應有所緩和。

大致同步指標在7月從6月的21上升到50，標誌著前一個月的急劇收縮後的暫停。這種在中性水平的穩定性反映了改善和下降成分的均衡混合，使得實時經濟狀況平穩但脆弱。美國製造業和貿易銷售（+0.3%）、個人收入減去轉移支付（+0.3%）和非農就業人數（+0.1%）錄得適度增長。相反，美國工業生產下滑0.4%，勞動力參與率和Conference Board消費者信心現況SA均下降0.2%。這種均衡的表現表明當前經濟活動缺乏明確的方向性動能。

滯後指標出現顯著轉變，在7月從6月的收縮性25飆升至中性50。這一增長主要由物價和信貸強度再次出現驅動。主要貢獻因素包括美國城市消費者物價指數（不包括食品和能源）同比非季節調整跳升6.9%，商業和工業貸款增長1.1%，以及美國製造業和貿易庫存總計季節調整上升0.2%。儘管這些因素表明通脹強勁和貸款增長堅實，但其影響被短期利率的放緩和非住宅建築的疲軟部分抵消。這一變化表明，儘管領先指標顯示出放緩的跡象，但滯後數據證實了持續的通脹壓力和信貸擴張。

市場影響和情緒分歧

2025年7月AIER報告的混合信號加劇了市場不確定性，可能促使市場轉向更謹慎或看跌的情緒。領先指標的放緩，加上同步活動停滯和滯後指標的鞏固，表明美國經濟正在溫和增長和不斷增加的風險之間複雜前行。

信心指標的顯著分歧突顯了這種複雜性。儘管NFIB小企業樂觀指數升至100.8，達到自1月以來的最高水平，銷售預期改善，對商業狀況的評估也積極，但消費者信心卻有所減弱。Conference Board的消費者信心指數下滑至97.4，原因是通脹預期上升、對就業機會的看法減弱以及可支配支出意願下降。這種對比凸顯了經濟經驗的兩極分化，企業表達了謹慎的樂觀情緒，但受到投資限制，而家庭則因負擔能力挑戰而保持謹慎。

更廣泛的背景和勞動力市場動態

當前的經濟格局進一步由勞動力市場的顯著放緩所定義。就業增長已連續四個月低於每月10萬個新工作崗位，這種持續的疲軟在衰退時期之外很少見。勞工統計局最近承認在過去十二個月中將就業增長誇大了91.1萬個職位，這進一步加劇了擔憂。7月的JOLTS數據顯示，職位空缺降至718萬個，使空缺與失業工人比率多年來首次低於1.0，這表明勞動力需求下降速度快於供給，儘管失業率處於歷史低位，但預示著未來的麻煩。

在此背景下，美聯儲在其9月會議上實施了25個基點的降息，這是2025年的首次降息，明確指出勞動力市場疲軟是主要驅動因素。政策制定者已表示今年可能再進行兩次降息，此舉通常被認為通過降低借貸成本並可能刺激需求來支持市場。然而，這種寬鬆政策發生之際，通脹壓力（尤其是在服務業）仍然具有粘性，正如滯後指標的飆升所表明的。

長期估值和專家展望

道瓊斯黃金比是一個長期估值指標，目前約為12:1（基於道瓊斯工業平均指數40,000點和黃金2,000美元/盎司）。儘管遠低於1999年45:1的峰值，但這一比率表明過去二十年股票相對於黃金已大幅貶值。一些分析師認為，從傳統指標來看，當前股票估值仍處於歷史高位。

幾位策略師正在就衰退可能性上升發出警告。他們建議，如果公司盈利令人失望，那些高度集中於週期性或增長型行業（如科技）的客戶可能會很脆弱。相反，防禦性行業，包括醫療保健、公用事業和必需消費品，在經濟減速時期歷史上表現出更大的彈性。此外，利率寬鬆和不確定性加劇的環境強調了固定收益的作用，特別是國債和投資級債券，作為投資組合的錨點，提供有意義的收入和潛在的下行保護。

展望未來

前瞻動能減弱、當前活動停滯、滯後指標鞏固，以及商業和家庭情緒分歧的相互作用，預示著近期經濟前景的不確定性。市場參與者將密切關注美聯儲的鴿派轉變是否能有效平衡持續的通脹壓力和降溫的勞動力市場。未來幾週需要關注的關鍵因素包括進一步的經濟報告，特別是與通脹和就業相關的報告，以及可能對經濟增長造成額外拖累的地緣政治和貿易政策的任何變化。當前環境要求採取謹慎和適應性強的投資方法，在持續的政策波動和模糊的方向信號中優先考慮韌性。