Affirm Holdings Inc. (AFRM) 公佈了強勁的 2025 財年第四季度業績，首次實現 GAAP 營運盈利。這家“先買後付 (BNPL)”提供商的總商品交易量和客戶參與度均實現顯著增長，導致其股價大幅上漲，並對 2026 財年持樂觀展望。

市場表現概覽

Affirm Holdings Inc. (NASDAQ: AFRM) 股價在公佈其卓越的 2025 財年第四季度業績後大幅上漲。這家先買後付 (BNPL) 提供商的股票於 2025 年 8 月 29 日收盤上漲超過 11%，達到 89.35 美元，投資者對公司實現 GAAP 營運盈利能力和強勁的增長指標做出了積極回應。

2025 財年第四季度亮點

Affirm 報告了一個里程碑式的季度，顯示其財務業績出現顯著好轉。該公司實現了 5800 萬美元的 GAAP 營業收入，較去年同期 7350 萬美元的營業虧損有了顯著改善。這標誌著 Affirm 首次在 GAAP 營業收入基礎上實現盈利。

本季度的主要財務和營運指標包括：

  • 總商品交易量 (GMV)：同比增長 43%，達到 104 億美元，超出市場預期。
  • 收入：同比增長 33%，達到 8.76 億美元，顯著超過分析師預期的 8.374 億美元。
  • 標準化每股收益 (EPS)：達到 0.53 美元，超出華爾街預期 0.10 美元。
  • 調整後營業收入利潤率：同比增長 4 個百分點，達到 27%。

這種強勁增長得益於客戶採用率的上升和交易頻率的增加。活躍消費者數量增長 24% 達到 2300 萬，而每位活躍消費者的交易量增長 19% 達到 5.8 筆。值得注意的是，重複借款人佔交易量的 95%，表明客戶基礎強大且忠誠。

增長催化劑和戰略多元化

Affirm 業績的一個重要驅動因素是其直接面向消費者業務 Affirm Card 的加速增長。2025 年第四季度，Affirm Card 的 GMV 飆升 132% 至 12 億美元，活躍持卡人增長 97% 達到 230 萬用戶。Affirm Card 在 Affirm 客戶群中的附加率已達到 10%，這加強了直接消費者關係並降低了對傳統商家合作的依賴。

在戰略上，Affirm 已將其業務多元化擴展到九個主要行業類別，其中一般商品貢獻了 36% 的 GMV。所有類別均顯示出強勁的同比增長，同時超過 1000 美元十二個月 GMV 的商家數量增加到 155 個，為持續擴張提供了多種途徑。

市場反應和更廣泛的影響

市場的積極反應突顯了 Affirm 的一個關鍵轉折點。實現 GAAP 盈利，加上 GMV 和收入的持續增長，表明公司能夠實現盈利規模化並有效利用其不斷擴大的用戶群。這一表現表明 BNPL 行業正在走向成熟，其中規模可以轉化為可持續的財務業績，這可能影響更廣泛的 金融科技生態系統中的投資者情緒。

Affirm 的當前估值為 市盈率 (P/E) 25.9 倍。雖然這與同業公司如 Upstart (UPST) 的 26.9 倍市盈率和 SoFi Technologies (SOFI) 的 49.1 倍市盈率以及更廣泛的金融科技行業平均市盈率 34.0 倍相比，分析師認為鑑於 Affirm 強勁的執行力和不斷提高的盈利能力，其估值乘數仍有提升空間。積極的業績和展望可能導致市場對其股票進行重新評估。

分析師觀點和展望

在強勁業績公佈後，分析師們維持或上調了 Affirm 的評級。共識評級普遍為“適度買入”，部分分析師上調至“強力買入”。這反映了對公司增長軌跡、估值潛力以及 BNPL 市場不斷擴張帶來的有利條件的信心。

“Affirm 的 2026 財年指引意味著 20% 的收入增長和正向的營業利潤率，支持其在 25.9 倍市盈率估值下的進一步上漲潛力。”

展望未來，Affirm 的 2026 財年指引預計 GMV 將至少增長 25.5% 並持續實現 GAAP 盈利能力，調整後的營業利潤率預計將超過 26.1%，GAAP 營業利潤率將超過 6.0%。該公司預計 2026 財年將產生 38.6 億美元收入，意味著增長 20%。這些預測表明，在消費者支出模式下，其業務模式具有韌性，並且對 BNPL 服務將持續有需求。

Affirm 的潛在利好因素包括美聯儲可能在下半年降低聯邦基金利率。融資成本的降低可能導致需求增加和更強勁的 BNPL 貸款發放。然而，BNPL 領域日益激烈的競爭仍然是一個需要關注的因素。261 億美元的強大融資能力，目前僅利用了 58%，這使得 Affirm 能夠在保持健康的信用表現指標的同時繼續擴張。