智譜AI上半年營收暴增400% 雲端API強勁成長

智譜AI公布上半年營收達人民幣9.54億元，年增399.7%，其中雲端API營收暴增2,735.7%至人民幣8.25億元。

該公司表示，其商業化路徑正從一次性本地部署轉向以使用量計費的雲端服務，並將此演進描述為「銷售模型、銷售調用、銷售訂閱及銷售端到端任務成果」。

開放平台與API營收從人民幣2,910萬元成長至人民幣8.25億元，占總營收比重從15.2%提升至86.5%。企業通用大語言模型（LLM）營收則衰退54.6%至人民幣6,704萬元。MaaS平台付費每日活躍用戶自年初以來成長603%，Token調用量亦增加逾40倍。

公司於7月以每股1,588港元完成配售，籌集314億港元，用於模型訓練與運算基礎設施。淨虧損收窄12.1%至人民幣20.7億元，研發支出達人民幣21.3億元——約為營收的2.2倍——反映出AI競賽的資本密集特性。

整體毛利率從50.0%下滑至26.4%，因低毛利的雲端服務取代了高毛利的本地部署。但雲端業務本身已轉虧為盈：開放平台與API毛利率從負0.4%改善至正24.6%，受惠於平均API售價上漲101%，以及自1月以來每單位Token推理成本下降80%。

企業智慧代理（Agent）業務營收成長304.4%至人民幣5,556萬元，惟在總營收中占比仍小。銷售與行銷費用下降14.8%，一般及行政管理成本則減少44.2%。

模型迭代從參數競賽轉向後訓練

智譜AI在此期間發布了GLM-5、GLM-5.2、GLM-5.3及GLM-5.3-Flash。公司表示，GLM-5.3在端到端程式碼完成率上較GLM-5.2提升50%，同時保持相同的架構與參數量，顯示其策略聚焦於後訓練與強化學習，而非單純追求模型規模。

GLM-5.3-Flash總參數量達3,200億，活躍參數為180億，採用稀疏與線性注意力架構，以30兆多模態Token進行訓練。該模型定價約為GLM-5.2的十分之一，運行於10萬晶片國產算力集群，端到端服務效能為初始基準的三倍。

公司亦正將觸角從程式碼領域延伸至智慧代理與協作工作場景。智譜AI在CyberGym基準測試中得分84.5%，並在ExploitGym上完成130項任務，其安全團隊識別出2,436個漏洞，其中1,097個為中高嚴重性發現。

這些成果發布之際，包括阿里巴巴的Qwen及百度的文心一言（Ernie）在內的中國AI模型供應商，正競相將模型能力轉化為商業營收。智譜AI的雲端MaaS模式正逐步獲得市場認可，API定價能力與成本效率同步提升。投資人將密切關注該公司能否在維持成長的同時，於研發強度與獲利路徑之間取得平衡。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。